Татнефть опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2024 г. Отчёт получился хорошим, даже несмотря на то, что чистая прибыль почти не изменилась по сравнению с 2023 г. (на это повлиял один фактор), с учётом цены сырья и курса валют улучшение фин. результатов по сравнению с 2023 г. читалось. Перейдём к основным показателям компании:
🛢 Выручка: 2₽ трлн (+27,7% г/г)
🛢 Операционная прибыль: 403₽ млрд (+13% г/г)
🛢 Чистая прибыль: 308,9₽ млрд (+7,9% г/г)
💬 Компания не предоставила операционных данных, но мы знаем, что РФ в 2024 г. начиная со II кв. по III кв. включительно должна была сократить добычу нефти, и её экспорта совокупно на 471 тыс. б/с, но из-за того, что в эти кварталы РФ добывала выше целевого показателя (добыча должна была составить 8,979 млн б/с), она до конца года компенсировала превышение квоты (поставки находились на меньших уровнях, чем год назад). Всё это было компенсировано с лихвой ослаблением ₽ (средний курс $ в 2024 г. — 92,5₽, в 2023 г. — 85,2₽), ростом цены на Urals (средняя цена Urals в 2024 г. — 68$, в 2023 г. — 63$). Что же насчёт нефтепродуктов, то я разбирал годовой по НГД, демпферные выплаты за 2024 г. составили 1,815 трлн (+14,3% г/г), но эти выплаты необходимо нормировать на себестоимость нефти, чтобы учитывать их в прибыли (некий плюс всё же есть).
💬 Теперь у вас не должно возникнуть вопросов по росту выручки (цена сырья выше, ₽ ослаб, нефтепродукты не остались в стороне). Проблема остаётся в расходах — 1,6₽ трлн (+29,9% г/г, темпы выше, чем в выручке), на рост повлияли несколько статей: операционные расходы — 279,3 млрд (+39,5% г/г, инфляция не щадит), приобретение нефти и нефтепродуктов — 444,5₽ млрд (+45,1% г/г, но по сути это покупка у самих же себя), налоги, кроме налога на прибыль — 602,1₽ млрд (+31,5% г/г, взлёт НДПИ/НДД). Частично повышение налогов компенсировали возвратным акцизом — 318,5₽ млрд (+14,2% г/г). Как итог опер. прибыль возросла на не такой значимый %.
💬 Почему же тогда чистая прибыль ещё снизилась? Курсовые разницы принесли меньше, чем год назад 12,1₽ млрд (-51,5% г/г, повезло ещё, что произошло ослабление ₽ в IV кв.). Разница доходов/расходов по % составила -1,1₽ млрд (в 2023 г. убыток составил 10,7₽ млрд, помогла высокая к.с.), также стоит отметить прибыль от банковских операций — 10,1₽ млрд (в 2023 г. убыток составил 7,9₽ млрд, банк Зенит становится прибыльным). Всё бы ничего, но повлиял отложенный налог на прибыль из-за повышения налога с 20 до 25% с 01.01.2025 г. — 32,3₽ млрд (годом ранее — 6₽ млрд).
💬 Кэш на счетах эмитента увеличился до 117,4₽ млрд (на конец 2023 г. — 84,1₽ млрд), долг снизился до 13,3₽ млрд. Как итог, чистый долг продолжает быть отрицательным -104,1₽ млрд, это показывает фин. устойчивость эмитента.
💬 OCF возрос до 425,1₽ млрд (+30,2% г/г, во многом за счёт расчёта по дебиторке), с учётом сокращения CAPEXа — 171₽ млрд (-23,5% г/г, уже не надо приобретать шинный завод и турецкие заправки), FCF показал рекордный результат — 250,7₽ млрд (год назад 98,7₽ млрд). FCF хватает на выплату 107,8₽ на акцию, но мы уже знаем, что Татнефть выплатила 55,6₽ (2 выплаты) на каждый тип акций за 9 месяцев 2024 г., остались финальные дивиденды. Компания направит 58,7% от ЧП, а значит payout, вновь, увеличен, если исходить от див. политике (50% от большего из ЧП по РСБУ или МСФО), то финальные дивиденды могут составить 10,8₽, но компания в последнее время платит больший % от ЧП (около 70%, тогда будет в районе 37,8₽).
📌 Компания качественно провела 2024 г., а FCF стал рекордным (благодаря опер. прибыли и сокращению CAPEXa), размер финального дивиденда под вопросом (FCF хватает, чтобы разгуляться). Но, I кв. 2025 г. получается удручающим для нефтяной отрасли, продолжающееся укрепление ₽, январские санкции и снижение цены Urals (опускалась ниже 60$) явно давят на заработки.
С уважением, Владислав Кофанов
Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor