далее
В среду представители Федеральной резервной системы планируют опубликовать свой первый в этом году набор экономических прогнозов, а также решение по процентной ставке. Эти прогнозы позволят по-новому взглянуть на траекторию денежно-кредитной политики в крайне неопределённый момент для центрального банка.
В январе политики приостановили снижение процентных ставок после того, как во второй половине прошлого года они снизили стоимость заимствований на один процентный пункт. Ожидается, что в среду они снова сохранят прежнюю позицию, ожидая большей ясности в отношении того, как далеко президент Трамп зайдёт в своей глобальной торговой войне и в какой степени он будет следовать другим ключевым аспектам своей повестки, включая сокращение государственных расходов и депортацию мигрантов.
Главный вопрос сейчас заключается в том, когда — и в какой степени — ФРС сможет возобновить сокращение расходов в этом году.
Когда ФРС в последний раз опубликовала квартальные экономические прогнозы в декабре, чиновники запланировали два снижения процентной ставки, которые снизят стоимость заимствований на полпроцента в 2025 году. Но теперь экономисты ожидают, что политика г-на Трампа приведёт к усилению ценового давления и замедлению роста. Это сложная динамика для центрального банка, которая может побудить политиков сократить количество прогнозируемых снижений в будущем.
Вот что может измениться и как интерпретировать эти обновления.
Точечный график, расшифрованный
Когда центральный банк публикует сводку экономических прогнозов за каждый квартал, наблюдатели за ФРС обращают внимание на одну конкретную часть: точечный график.
На точечной диаграмме будут показаны оценки процентных ставок, сделанные представителями ФРС до 2027 года и в долгосрочной перспективе. Прогнозы представлены точками, расположенными по вертикальной шкале — по одной точке на каждого из 19 представителей центрального банка.
Экономисты внимательно следят за тем, как смещаются точки, потому что это может дать представление о том, в каком направлении движется политика. Они особенно пристально следят за средней, или медианной, точкой. Она регулярно приводится в качестве наиболее чёткой оценки того, в каком направлении, по мнению центрального банка, будут двигаться процентные ставки в течение определённого периода времени.
Центральный банк, определяя политику, стремится достичь двух целей: низкой и стабильной инфляции и здорового рынка труда.
Когда Банк Англии считает, что повышенная инфляция представляет собой проблему, он повышает процентные ставки, чтобы сделать займы более дорогими, что замедляет экономику. Сдерживая рост на рынках жилья и труда — как это происходило с марта 2022 года по июль 2023 года, — более высокие ставки помогли ослабить спрос и затруднили компаниям повышение цен без потери клиентов, что в конечном итоге повлияло на инфляцию.
Поскольку инфляция была под контролем, в сентябре чиновники начали снижать ставки, начав с крупного снижения на полпроцента. В то время председатель ФРС Джером Пауэлл заявил, что это шаг, который поможет сохранить сильную экономику, а не паническая реакция на неожиданную слабость. В 2024 году ФРС ещё дважды снизила процентные ставки, доведя их до текущего уровня от 4,25% до 4,5%.
Основываясь на меняющихся представлениях о рисках, связанных с инфляцией и экономическим ростом, экономисты в целом ожидают, что в этом году чиновники сократят ставку на один или два процентных пункта.
Являются ли процентные ставки по-прежнему ограничительными?
При чтении точечного графика важно обращать внимание на то, где находятся оценки процентных ставок по отношению к среднесрочному медианному прогнозу. Это число иногда называют «естественной» или «нейтральной» ставкой. Оно представляет собой теоретическую разделительную линию между денежно-кредитной политикой, направленной на ускорение экономики, и политикой, направленной на её замедление.
В прошлом году нейтральный прогноз неуклонно повышался и в декабре составил 3 процента.
На последнем заседании г-н Пауэлл назвал процентные ставки на их текущем уровне «существенно ограничивающими», что говорит о том, что ФРС считает, что её политика продолжает оказывать давление на экономику и помогает снизить инфляцию. Экономисты будут следить за тем, изменит ли председатель ФРС своё мнение по этому вопросу. Если он заявит, что процентные ставки больше не являются ограничивающими, это может означать, что ФРС теперь считает, что у неё меньше возможностей для снижения ставок, поскольку инфляция всё ещё слишком высока.
Вновь всплывают опасения по поводу инфляции
С момента пика в 2022 году ценовое давление значительно ослабло, но инфляция в целом ещё не вернулась к целевому показателю ФРС в 2%. В последние месяцы прогресс в достижении этой цели был очень неравномерным, а с учётом того, что г-н Трамп, по-видимому, намерен придерживаться агрессивного тарифного режима, растёт обеспокоенность тем, что этот прогресс может ещё больше отклониться от курса.
В декабре представители ФРС резко повысили свои прогнозы по инфляции, а некоторые уже начали делать предположения о том, чего ожидать от новой администрации Трампа. Тогда большинство ожидало, что к концу года базовый индекс потребительских цен, который не учитывает волатильные продукты питания и энергоносители и является предпочтительным показателем ФРС, составит 2,8%. По состоянию на январь он составлял 2,6%.
В среду политики могут снова повысить эти оценки, учитывая размах и масштаб планов Трампа на сегодняшний день.
Экономисты и политики в целом согласны с тем, что тарифы приводят к росту потребительских цен, но не совсем ясно, приводят ли эти повышения к устойчивому росту инфляции. Многое будет зависеть от того, насколько масштабными окажутся тарифы, как долго они будут действовать и, в конечном счёте, как отреагируют предприятия и потребители.
Находится ли под угрозой мягкая посадка?
Экономисты и политики, как и все остальные, обеспокоены ростом инфляции, но они также обеспокоены экономическим ростом, несмотря на то, что рынок труда оказался гораздо более устойчивым, чем ожидалось, несмотря на стремительный рост инфляции и повышение процентных ставок.
В декабре представители ФРС ожидали, что в этом году экономика вырастет на 2,1%, что является более умеренным показателем, чем в 2024 году, но всё равно хорошим результатом. Они также ожидали, что уровень безработицы стабилизируется на отметке 4,3%, что на 0,2 процентных пункта выше, чем в феврале.
В последнем наборе прогнозов оценки, касающиеся роста, скорее всего, будут снижены, в то время как прогнозы по безработице могут вырасти, поскольку чиновники учитывают планы Трампа по сокращению штата федеральных служащих и расходов в целом.
Отношение американцев к экономике уже значительно ухудшилось из-за опасений, что неопределённость, связанная с торговой политикой Трампа, приведёт к тому, что компании прекратят инвестиции и найм сотрудников. Тем не менее, большинство экономистов не ожидают рецессии, учитывая прочную основу экономики..
Подпишитесь на канал "Жизнь Дурова: ЗОЖ, деньги, ИТ" - все самое главное о здоровье, технологиях и деньгах