📌 Сегодня изучим годовой отчёт по МСФО группы Т-Технологии (он же Т-Банк и бывший ТКС Холдинг). В январе я ожидал от компании рост чистой прибыли на 40% и снижение рентабельности капитала на фоне интеграции Росбанка, поэтому сегодня сверим мои ожидания с реальностью и выясним, сохраняют ли свою привлекательность акции Т-Технологий.
📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:
• Выручка за 2024 год выросла в 2 раза по сравнению с 2023 годом и составила рекордные 962 млрд рублей. При этом порядка 35% от выручки было получено от небанковской деятельности, что подчеркивает эффективность всей экосистемы.
• Чистые процентные доходы увеличились на 65% до 380 млрд рублей – помимо высокой ключевой ставки повлияла интеграция Росбанка. Чистые комиссионные доходы показали рост на 45% до 106 млрд рублей благодаря росту числа клиентов и появлению новых продуктов.
• Чистая прибыль выросла на 51% до 122 млрд рублей. Прогноз менеджмента на 2025 год – рост чистой прибыли на 40% при сохранении рентабельности капитала на уровне выше 30%.
• Кредитный портфель после вычета резервов увеличился в 2,6 раза до 2,5 трлн рублей, а число клиентов выросло на 18% до 48 млн человек. Т-Банк занимает 2-е место среди всех банков РФ по количеству розничных клиентов.
• Т-Технологии в период высокой ключевой ставки чувствует себя лучше других представителей банковского сектора. Несмотря на рост стоимости фондирования с 4,5% до 10,5%, чистая процентная маржа снизилась всего на 1,8 п.п. до 11,8%, в то время как у большинства банков по итогам 2024 года чистая процентная маржа оказалась сильно ниже 10%.
❗ РИСКИ:
• Рентабельность капитала (ROE) снизилась с 33,5% до 32,5% на фоне поглощения Росбанка, однако показатель по-прежнему высокий для банковского сектора. Тем более, если учитывать, что бизнес группы сейчас в стадии активного роста (этим же объясняется рост операционных расходов на 44% до 279 млрд рублей).
• Группа вернула возможность проведения допэмиссии акций объёмом до 1,5% в год в целях мотивации сотрудников. Размер допэмиссии ограничен, поэтому в случае её проведения сильного давления на цену акций не увидим.
💰 ДИВИДЕНДЫ:
• Совет директоров рекомендовал выплату дивидендов за 4 квартал размером 32 рубля на акцию. Сумма выплат за 2024 год составит 124,5 рублей на акцию (див. доходность 3,5%).
✏️ ВЫВОДЫ:
• Группа Т-Технологии представила сильные результаты за 2024 год, поглощение Росбанка хоть и повлияло на рентабельность капитала, но вместе с этим принесло группе дополнительный доход и расширило клиентскую базу. Также напомню, что компания намерена в 2025 году ежеквартально выплачивать дивиденды, что станет дополнительным фактором поддержки котировок (не будет глубоких див. гэпов и ускорится возврат капитала, который можно будет реинвестировать 4 раза в году).
• Акции Т-Технологий продолжают сохранять свою привлекательность, оценка по мультипликаторам всё ещё недорогая (P/E = 7,5x; P/B = 1,8x), поэтому потенциал роста к 4000 рублям за акцию остаётся, даже при текущей ключевой ставке. Продолжаю держать акции компании в своём долгосрочном портфеле, о фиксации при текущей оценке думать пока рано.
_____
👉 Подпишитесь на мой телеграм-канал , там вы найдете еще больше аналитики и обзоров компаний.
💼 Мой профиль в Пульсе: Raptor_Capital