Мы изучаем множество признаков, которые сейчас указывают на то, что инфляция достигла пика в июне и находится на пути к циклическому и существенному снижению в предстоящем году. Значительный объем “доказательств” для этого вывода исходит из продолжающегося падения цен на нефть, и динамика, все чаще указывающая на то, что доходность облигаций достигла пика.
5-летний цикл краткосрочных процентных ставок посылает тот же сигнал.
Наши ключевые выводы заключаются в следующем:
Инфляция в августе, составившая 8,3%, вызвала долгосрочный сигнал, указывающий на то, что инфляция достигла пика в июне. Инфляция сейчас циклически снижается.
Долгосрочный импульс для нефти продолжает падать. Нефть, вероятно, находится в состоянии падения, аналогичном тем, что были в 2008 и 2014 годах, когда спрос испарился из-за замедления роста. Поскольку нефть сильно влияет на инфляцию, мы можем быть уверены, что инфляция достигла пика в июне и находится на циклической нисходящей траектории.
Доходность 10-летних казначейских облигаций выросла. Это немного выше, чем было в июне, когда инфляция и цены на нефть достигли пика. Долгосрочный импульс вырос до самого высокого уровня с 1997 года, в то время как доходность незначительно превышает 3-месячную ставку по ГКО. Это сочетание предполагает, что урожайность, скорее всего, достигнет пика к концу года.
Безработица носит циклический характер. Начался циклический подъем. Исторически сложилось так, что за циклическим подъемом следует медвежий рынок акций. Нет никаких оснований ожидать, что на этот раз все будет по-другому.
Евро не смог удержать падение ниже паритета, несмотря на массовые негативные настроения против него. Поскольку импульс сейчас снова низкий, это указывает на то, что евро, скорее всего, упадет, чем развернется в ближайшие недели.
Иена более перепродана, чем евро, если судить по ее постоянным 12-месячным изменениям цен. Текущее изменение за 12 месяцев составляет -22,6%, а курс иены составляет 144 йены. За последние 50 лет он был превышен только один раз.
NASDAQ и S&P 500 заключены в сужающийся треугольник, торгуясь ниже нисходящей линии тренда и выше восходящей линии тренда. Краткосрочный импульс снизился, как и в январе, в то время как долгосрочный импульс снижается для акций по всему миру. Это указывает на падение индексов S&P 500 и NASDAQ. В 1937 году разрыв Доу-Джонса резко снизился, как только он перешел в нисходящую сторону.
Две составляющие инфляции
инфляция состоит из двух компонентов.
ПЕРВОЕ: вековые тенденции
ВТОРОЕ: многолетние циклы, которые автоматически корректируются после того, как инфляция резко возросла, независимо от того, повышает ФРС ставки или нет.
В 1980 году вековая инфляция ускорялась вверх в течение десятилетия, в то время как циклическая инфляция продолжала разворачиваться внутри этой тенденции. В то время Волкер резко повысил ставки, чтобы снизить стремительную инфляцию. Сегодня нет никакой постоянной инфляции. Если ФРС не распознает эти два компонента, она неправильно диагностировала свою проблему инфляции и назначает неправильное лекарство, которое может убить пациента.
Инфляция сейчас достигла циклического пика, в то время как нет встроенного секулярного роста инфляции, который можно было бы снизить, как в 1980 году. Вековой рост инфляции закончился в 1980 году, когда вековая тенденция, начавшаяся в 1945 году, обратилась вспять после того, как цены на нефть выросли на 1150% и поддерживались на высоком уровне в середине 1980-х годов ОПЕК. Как показано на графике выше, новая вековая тенденция к повышению доходности облигаций (и инфляции) началась в 2020 году, когда доходность выросла с самого низкого уровня за 230 лет.
Когда в 1945 году доходность резко возросла, потребовалось около десяти лет, чтобы вековая инфляция нарастила и достигла точки, в которой она начала становиться значительной и быстро ускоряться в сторону повышения. Она быстро ускорилась после 1970 года, когда добыча традиционной нефти в США достигла пика и начала окончательно снижаться.
Если ФРС считает, что существует компонент вековой инфляции, как в 1980 году, то она неправильно диагностировала инфляцию. Однако, если ФРС поймет, что постоянного повышательного давления нет, ФРС, скорее всего, прекратит повышать ставки после того, как 21 сентября она повысила их на 0,75%, вопреки прогнозам точечного графика о повышении ставок еще на 100-125 базисных пунктов до конца года.
Нам нужно вспомнить уроки, которые ФРС извлекла из прошлых всплесков инфляции: как только инфляция достигла пика и снижается, повышать ставки вредно для экономики, поскольку эффект наступает с задержкой в год или более, когда повышение ставок больше не требуется. Кроме того, точечные графики не являются прогнозами, а предназначены для передачи сообщения, направленного на влияние на рынки.
Акции сейчас находятся в неустойчивом положении. Они упали в знак “протеста” 21 сентября, как и в 4 квартале 2018 года, когда ФРС также настаивала на том, что продолжит повышать ставки. Однако ФРС была вынуждена капитулировать, чтобы предотвратить распад рынков. На момент закрытия торгов 21 сентября акции находились в равновесии, как и в 1937 году, когда они резко упали, поскольку инвесторы поняли, что экономика вот-вот рухнет. Это произошло. Скоро мы узнаем, допустила ли ФРС ошибку и будет ли вынуждена пойти на попятную, если акции сейчас рухнут по всему миру, а курс доллара вырастет, что приведет развивающиеся страны к финансовым катастрофам, которые будет нелегко обратить вспять.
Сигнал к снижению инфляции уже налицо
“Инфляция упала с 9,1% в июне до 8,5% в июле. Это привело к снижению долгосрочного импульса на исторически высоком уровне. Это побудило рекомендовать на сентябрь более низкую инфляцию с пределом действия в 8,35%. Если инфляция в августе составит 8,35% или ниже, это послужит сигналом, указывающим на циклическое снижение инфляции. Это событие является сильным признаком того, что инфляция достигла пика в июне”.
Годовая инфляция в августе составила 8,3%. Это вызвало долгосрочный сигнал, указывающий на то, что инфляция достигла пика в июне и сейчас циклически снижается. Как видно из диаграммы, пик представляет собой перевернутую букву “V”, как это было в 80% или в 12 из 15 предыдущих пиков, которые произошли с 1927 года. Инфляция цен производителей в августе составила 8,7%, по сравнению с 9,8% в июле и 11,2% в июне.
Его пик также представляет собой перевернутую букву “V”, но более выраженную, как видно на графике выше справа. И, как сообщает CNBC: “Уровень инфляции в Великобритании неожиданно падает до 9,9% по мере снижения цен на топливо”. Он снизился с 10,1% в июле и оказался “немного ниже консенсус-прогноза в 10,2% среди экономистов, опрошенных агентством Reuters”.
“Мы изучили, как быстро снизилась инфляция после того, как она достигла своего пика. В среднем за год после пика он снизился на 5 процентных пунктов. Исходя из 9,1%, мы прогнозировали, что инфляция, вероятно, составит 4% в середине 2023 года и около 2,6% к концу 2023 года. Однако диапазон прошлых снижений не исключает более быстрого падения инфляции, если нефть резко упадет по мере развития рецессии… Обвалы цен на нефть в 2008 и 2014 годах предполагают, что нефть может упасть до уровня, существовавшего до пандемии, в 55 долларов до конца 2022 года. Если это так, инфляция будет падать быстрее, чем в среднем на 5 процентных пунктов, которые она снизила после того, как достигла пика во время предыдущих всплесков инфляции. Если инфляция снизится, как в 2008 году, когда она упала на 7,7 процентных пункта за 12 месяцев, инфляция снизится с 9,1% до 1,4% в середине 2023 года… Инвесторы и ФРС не ожидают резкого падения. Массовый разворот в ожиданиях произойдет по мере падения цен на нефть, а инвесторы и ФРС осознают, какие последствия это имеет для уровня инфляции”.
Нефть подешевела? в значит инфляция еще есть.. продолжение следует
Мой Телеграмм- https://t.me/shternkuker
______________________________________________________________________
Торгуй Америку и забудь про санкции, пополни счет от $500 картой МИР и получите + 20% к депозиту.
Открыть счет картой МИР и получи БОНУС до 100% на депозит.