С начала года индекс S&P 500 упал уже на 23,5%, а Nasdaq — более чем на 30%. Многие считают, что коррекция на американском рынке акций подходит к концу и все потенциальные риски уже заложены в цены. Мы с этим не согласны.
Сейчас рыночные ожидания предполагают, что:
📍 инфляция замедлится в среднем до 3,15% в ближайшие два года;
📍 прибыль на акцию (EPS) компаний из индекса S&P 500 в 2023 году вырастет в среднем на 7,8—8% (или даже на 9,3%, в зависимости от источника прогнозов).
Нам кажется, рынок настроен крайне оптимистично и на деле реализоваться может либо одно, либо другое. Рассмотрим два сценария.
1️⃣ ФРС действует агрессивно: поднимает ставку выше 4,5%. Это серьезно охлаждает потребительскую активность. В таком случае инфляция действительно быстро замедляется. Но тогда рост прибыли американских компаний даже на 7,8% в следующем году маловероятен.
2️⃣ ФРС действует мягче: поднимает ставку до 4—4,5% и начинает снижать ее уже во второй половине 2023 года. В таком случае инфляция постепенно замедляется, но остается далека от таргета ФРС в 2%. Компании могут продолжить наращивать прибыль. Но ФРС все равно придется рано или поздно ужесточить политику, чтобы довести рост цен до таргета. Поэтому негативное влияние на бизнес будет просто отложено во времени.
Судя по текущей риторике главы ФРС Джерома Пауэлла, регулятор выбирает первый сценарий. Он планирует ужесточать политику до тех пор, пока инфляция не начнет существенно замедляться на ежемесячной основе.
Наш базовый прогноз предполагает, что инфляция станет замедляться, но в ближайшие два года будет заметно выше таргета ФРС (2%) и ожиданий рынка (3,15%). Мы ждем роста цен в среднем на 4—5%. При этом экономический рост тоже будет замедляться — это уже происходит, судя по последним макроэкономическим показателям. Это приведет к сокращению прибылей компаний и сжатию мультипликаторов, с которыми торгуются их акции (сжатию будет также способствовать рост доходностей казначейских облигаций США).
Поэтому мы по-прежнему считаем, что рисков на американском рынке акций сейчас больше, чем возможностей для роста. Еще в середине лета мы отмечали, что индекс S&P 500 должен протестировать минимумы 2022 года и упасть ниже 3 650. Это уже произошло 27 сентября. Мы ждем, что падение продолжится до уровня, близкого к 3 400. Разворот тренда может случиться тогда, когда ФРС сменит риторику и заговорит о необходимости монетарного смягчения. По нашим оценкам, это может произойти не ранее второй половины 2023 года.
Какие прогнозы дают другие инвестдома — читайте в обзоре.
#сша