ФосАгро - одна из трёх компаний, чьи акции входят с состав российского индекса и с начала года демонстрировали положительную динамику против существенного падения рынка в целом. Осталось два дня покупки бумаг с правом на дивиденды. Но так ли всё однозначно?
Вы на канале Ю Capital, сегодня анализируем отчётность и динамику акций ФосАгро. Оставайтесь до конца и заходите в телеграм канал для общения, оперативных новостей и анонсов.
Эта компания является одним из крупнейших в мире производителей фосфоросодержащих и азотных удобрений, кормов и концентратов, аммиака. В последние месяцы #ФосАгро часто упоминается в новостях как бенефициар продовольственного кризиса и возросшего спроса на удобрения в условиях санкционных ограничений. В моем поле зрения этот эмитент находится больше 2 лет, а анализ показателей охватывает 5-летний период.
Общая динамика
За весь период наблюдения и анализа динамика акций имеет положительную тенденцию с ростом почти х3,5, а в пиковых значениях почти в 5 раз. Большую часть времени (2017-2020гг) акция находилась в устойчивом боковике между 2100-2650 руб. и только после пандемии весной 2020 года постоянно растёт.
В прошлые мои портфели акция не попала по причине несоответствия критериям отбора. Кто следит за каналом давно, тот помнит, я рассказывал про стратегию и её результаты. Если интересно, почитайте по ссылкам.
Фосагро действительно уникальная акция и слабо коррелирует со всем рынком. Во-первых, за первые полугодие 2022 рынок в целом упал на 41%, а акции Фосагро выросли почти на треть. Во-вторых, есть и обратное движение. После объявления дивидендов закономерен рост цены акции, тем более, если дивиденды щедрые. Обычно квартальный дивиденд Фосагро составлял 100-200 руб. Объявленные в августе дивиденды за 4 квартал 2021 и полугодие 2022 (т.е. три квартала) составили существенно большую сумму по сравнению со средними выплатами - 780 руб. на акцию. И ровно со дня объявления дивидендов, акция неуклонно снижается в цене.
В день анонсирования дивидендов цена взлетела почти до 8500 руб. за акцию, позволяя получить доходность около 9%. С тех пор только падает. Причём снижение цены происходило и после утверждения дивидендов. Текущая доходность составляет почти 11%.
Анализ показателей деятельности
Первые 6 месяцев 2022 года отражают выдающиеся результаты деятельности ПАО ФосАгро. При общем спаде компании удалось нарастить объём производства более, чем на 5%, а объём продаж в натуральном выражении при этом вырос на 10,2% за счёт прошлых запасов. Вместе с ростом цен на удобрения выручка за полгода по сравнению с первым полугодием 2021 года выросла на 90% или 160 млрд. руб. Что ещё более важно, скорректированные EBITDA, чистый денежный поток и чистая прибыль увеличились более чем в 2,2 раза. Соотношение чистого долга к EBITDA сократилось в 4 раза до значения 0,22 - 22 копейки долга приходятся на каждый рубль заработанной EBITDA. Для сравнения, 2 годами ранее показатель имел значение 1,32.
При этом физические масштабы деятельности остались практически прежними, увеличиваясь лишь на 17%. Финансовое состояние оценивается как нормальное и устойчивое, платёжеспособность в норме (коэффициент текущей ликвидности больше 2), деловая активность за анализируемый период увеличивается. Так, оборачиваемость активов оценивается на уровне 4-5 оборотов за год по сравнению с 2-3 годом ранее. Рентабельность капитала составляет около 25% и сохраняется на уровне, несмотря на его существенный рост. Рентабельность активов увеличивается почти вдвое до 27%.
Таким образом, результаты, достигнутые за полгода, и положение ПАО ФосАгро можно оценить как высокие и устойчивые. Точка безубыточности находится на уровне 145 млрд. руб., т.е. уже создан запас финансовой прочности более 130%, что в 2 раза превышает нормальный безопасный уровень. Иными словами, объём деятельности компании может упасть в 2 раза, но результаты останутся положительными, а эмитент сохранит способность выплачивать дивиденды.
Перспективы
В недавнем прошлом мы наблюдали многое: и падение рынка, и запрет на ввоз удобрений, и запрет на вывоз, и отмену смягчение этих мер... Теперь знаем о повышении экспортных пошлин на продажу удобрений. Эта мера прямо коснётся эмитента. Косвенно отразится повышение налога на добычу полезных ископаемых через рост цен у поставщиков сырья.
Доля экспортной выручки у Фосагро преобладает. Для оценки возьмём верхний предел из известных - около 80%. Увеличение экспортных пошлин, таким образом, составит 7-7,5% от выручки и негативно повлияет на финансовый результат, т.е. до 25 млрд. руб. может приходится на экспортную пошлину. Оценить рост цен поставщиков сложнее. Тем не менее можно заложить дополнительные 2-5% роста себестоимости сверх таргетированного уровня в качестве негативного сценария.
Получаем, что конечный финансовый результат может сократиться на 25 млрд. руб. за счёт роста пошлин и до 7,5% млрд. руб. за счёт роста цен на сырьё при сопоставимых объёмах производства. Более 30 млрд. руб. существенно влияют на прибыль, но не оказывают критического давления на результаты и положение бизнеса. Чистая прибыль по итогам 2022-2023гг останется на уровне 170-230 млрд. руб., что существенно выше показателей 2021 и 2020 годов (130 млрд. и 43 млрд. соответственно).
Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, выражает мнение автора и требует самостоятельного осмысления.
Для получения дивидендов по акциям осталось 2 дня на их покупку. Следим за их динамикой. Обычно выплаты дивидендов приходятся на лето, осень и декабрь. Следующую выплату в декабре не жду, полагаю, будет не раньше весны, хотя весенние дивиденды довольно редкие и небольшие по сумме выплат.
Оставляйте комментарии, чтобы общаться чаще! Напишите, есть ли в ваших портфелях акции ФосАгро. Ставьте лайки и подписывайтесь на канал.
P.S. Если вам нужен разбор какой-то компании или более дательный её анализ, вы можете оставить заявку в комментариях или написать в телеграм Биржа FM. Всем хороших дивидендов.