Три-четыре месяца назад можно было говорить о том, что сделки купли-продажи медицинского бизнеса в стране почти вымерли: да, были какие-то небольшие сделки, но крупные истории по типу КДЛ не встречались и потому, мы поговорим сегодня с вами о них. И здесь дело вовсе не в том, что денег нет у инвесторов (совсем недавно отчитались по венчурным сделкам по шести месяцам 2022 года и сумма сверхрискованных инвестиций в России составила 86 миллионов долларов, что не самый плохой показатель), наоборот их достаточно много: ведь теперь подавляющему большинству инвесторов закрыт выход на международный рынок и весь этот многомиллиардный капитал сконцентрирован внутри страны.
С одной стороны, тут скорее всего было дело в неопределенности для самих предпринимателей и российских владельцев бизнеса, когда было совсем непонятно, что будет с курсом, что будет с поставкам и как вообще поведёт себя потребитель, поэтому все, кто «не слил все на панике» предпочли держать деньги в активах. А с другой стороны, прямых иностранных бенефициаров в бизнесе не так уж и много: на лабораторном рынке это фонд с американскими корнями Russia Partners с 30% в Инвитро, западные уши UFG с 100% в КДЛ, казахский Labnet с разной долей контроля в нескольких региональных лабораториях и Synlab с 50% в Unimed – и все они не спешат продаваться дешево, потому что:
- для медицины в принципе сделали исключение в санкциях и, так как это является социально значимой сферой, то запрещать лечить и диагностировать людей не стали
- ну и, конечно, они все могут спокойно это все дело «перезапаковать» в рамках российской юрисдикции, передав доли резидентам или замаскировав их (у вас же наверняка были мысли, что Макдональдс на самом деле не продали, а просто передали в управление под видом продажи, и там есть право обратного выкупа за 1 рубль?)
Поэтому-то рынок просто замер в ожидании определенности, так как спешить ни отечественным, ни иностранным собственникам было некуда.
И вот сейчас курс стабилизировался, импорт и экспорт стал понятен, потребительский спрос стал более-менее прогнозируемым и информативным, а значит можно и попробовать попринимать заявки на покупку. Но в дело включается старый добрый «парадокс»:
- спрос на хорошие активы сильно больше, чем предложение (ключевое - хорошие активы), он даже может быть больше, чем в 2020 и 2021 годах
- при этом этот самый «спрос» покупать дорого не готов, посколько все-таки в стране кризис и любой бизнес пытаются притянуть к так называемым «special situations»: во многих банках и инвестиционных компаниях даже есть целые команды, чья задача находить хороший бизнес, который вынуждено продается по низкой цене – одна беда, ведь в медицине таких активов особо нет
- а продавцы особо не спешат продавать, ведь «такая корова себе самому нужна», ну или делают вид, что не спешат и на то есть свои дополнительные причины в том числе.
Что российские собственники, что иностранные понимают, что 2022 год – это депрессивный год, и в диалогах с инвесторами просят учитывать сокращение выручки из-за всех пертурбаций весной-летом и так далее. Иными словами продают куда более перспективные цифры, чем показывает бизнес в 2022 году. А с другой стороны, инвестор не может не смотреть на 2022 год, а ориентироваться на тот же 2021 или еще хуже на 2020 – просто нельзя, так как там во всю царила «ковидная лихордка», которая большому количеству медицинского бизнеса приносила прибыли столько же, сколько успевал печатать центральный банк. И вот получается, что на показатели полугода 2022 года с учетом текущей ситуации смотреть нельзя, так как они объективно пессимистичны, а 2021 год сверх позитивен. Вот и получается, что ни покупатель, ни продавец могут не спешить закрыть сделку, чтобы посмотреть, а что же будет дальше, какие показатели у бизнеса будут по результатам сентября, октября, ноября или может вообще всего 2022 года?
И пока одни пытаются купить актив за 2-3 EBITDA, то есть как стрессовый актив, то другие пытаются его продать как ни в чем не бывало, ведь даже курс рубля укрепился, поэтому хотим 7-8-9 и даже 10 EBITDA! Поэтому сегодня, кажется, что при всей активности на рынке M&A в медицине в части переговоров, интересов, аудитов и так далее, самих сделок не так много, поскольку разрыв в ожиданиях по оценке бизнеса сильно увеличился, ведь раньше все думали вокруг 6-7 EBITDA или если не умели считать, то вокруг одной годовой выручки, то сейчас разница в ценах колоссальна. Но будем честны с вами: возможно, скоро мы с вами прочтем в новостях о 2-3х очень крупных и интересных сделках – держим кулачки!
PS. Кстати, на самом деле похожая картина есть во многих отраслях, только где-то хайпа больше, а где-то меньше, но очень много популярных активов покупались за безумные деньги: например, тот самый Starbucks купили по цене, услышав которую 2-3 года назад у виска пальцем покрутили бы не раз – хотя может мы чего-то не понимаем, мы же медики.
На этом у нас пока все, но это не точно…)
Будьте здоровы!