С августа 2020 года и по сентябрь 2022 года акции компании POLYMETAL International PLC, далее по тексту - "Полиметалл", подешевели в 8,3 раза (или почти на 90%) с 2084 руб. до 251 руб. за акцию. Безусловно, российский фондовый рынок в целом сейчас находится в нисходящем тренде, но Полиметалл из одного из наиболее инвестиционно-привлекательных эмитентов превратился в анти-лидера. Что случилось? Давайте разбираться.
О КОМПАНИИ. Полиметалл добывает золото, серебро и медь, платиновое месторождение в разработке. Это второй в России по запасам и производству золотодобытчик (первый – "Полюс"). Также Полиметалл входит в десятку крупнейших золотодобывающих компаний в мире. Добыча ведется в России и в Казахстане.
Конкуренты в России – Полюс Золото, Селигдар, раньше еще был Петропавловск – но он летом 2022 года обанкротился. Конкурентов в мире предостаточно.
В структуре производства и продаж более 80% золото, основные рынки сбыта – Россия и Казахстан. Также Восточная Азия и чуть-чуть Европа. Самые крупные производства - это Кызыл в Казахстане и Дукат на Камчатке.
ФИНАНСОВОЕ ПОЛОЖЕНИЕ. Полиметалл не раскрывает полную отчетность с 2022 года, поэтому трудно делать выводы о бизнесе, что отпугивает инвесторов. Из отдельных цифр, которые компания раскрывает, следует, что:
- Себестоимость растет. По итогам 2020 года у компании, по сравнению с индустриальными стандартами, было высокое содержание золота в запасах и вторая в мире после Полюса низкая себестоимость на унцию. В 2021 году себестоимость выросла по сравнению с 2020 годом на 20%, а в 2022 Полиметалл сообщил о росте себестоимости еще на 20%. Рост себестоимости Полиметалл объясняет инфляцией, повышением затрат на логистику, динамикой курса рубля к доллару. Кроме того, экспорт в Китай пострадал в связи с ковидными локдаунами.
- Выручка падает, себестоимость растет, финансовый результат за 6 месяцев 2022 года – чистый убыток, несмотря на увеличение средней цены продаж за унцию золота.
-Агрессивная инвестиционная программа, направленная на освоение новых месторождений, финансируется за счет кредитов. Компания говорит, что рост капитальных затрат также во многом из-за инфляции. Долги растут.
ДИВИДЕНДЫ. Как следствие вышесказанного, денег нет. Полиметалл не выплатил дивиденды за 2021 год и первую половину 2022 года.
БОЛЬШАЯ ЗАВИСИМОСТЬ БИЗНЕСА ОТ ЦЕНЫ НА ДРАГМЕТАЛЛЫ. А как мы знаем, драгметаллы – особый товар с неоднозначной востребованностью. Это вам не нефть, газ и сталь. Золото как защитный актив пользуется спросом в периоды экономической неопределенности. На графике ниже видно, что цена золота резко выросла в период пандемии Ковид-19 и связанного с ней локдауна.
ТЕХНИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ. Юрисдикция компании – о. Джерси (Великобритания), то есть это иностранный эмитент со всеми вытекающими. Три основных акционера контролируют около 30% компании, остальные акции в свободном обращении.
22% акций в обращении были заблокированы европейскими депозитариями, как акции иностранного эмитента. О блокировке акций Euroclear/Clearstream я где-то месяц назад писала и подробно разбирала в своем Telegram-канале (https://t.me/IRU_STUDENT/52).
В октябре акционеры должны одобрить обмен бездокументарных заблокированных акций на документарные, но только для половины заблокированных акционеров, а именно нерезидентов из-за британской прописки Полиметалла. А резиденты РФ к процедуре пока не допущены. Если акционеры будут в неравных условиях, то дивидендов мы долго не увидим.
ПОТЕНЦИАЛЬНЫЙ РАЗДЕЛ КОМПАНИИ на российскую и казахстанскую. Как-то этим способом Полиметалл хочет заградиться от санкций.
ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ. Полиметалл (POLY) давно вышел из долгосрочного восходящего тренда и смотрится слабо. Возможны технические отскоки, связанные с перепроданностью или выходом хороших результатов, но пока его вижу как предмет спекулянтского, а не инвестиционного интереса. График ниже.
После периода резкого роста, связанного с ростом цен на золото, в августе 2020 года акции Полиметалла перешли в фазу коррекции (коррекция необходима, когда рынок "перегрет", участники рынка ощущают цены как слишком дорогие и перестают покупать актив) . Увы, растущая себестоимость и снижающаяся прибыль в 2021 году превратили техническую коррекцию в падение. В 2022 году неясные перспективы дивидендов, заморозка 22% акций в свободном обращении европейскими депозитариями, продолжающийся рост затрат добавили к падению.
Вот так бывает... Пожелаем Полиметаллу преодолеть все временные трудности.
Источник: материалы POLYMETAL International PLC
#инвестиции #обзор_компании #акции #фондовый_рынок #инвестирование #фундаментальный_анализ #полиметалл