Мозгу среднестатистического человека требуется 500 миллисекунд для обработки внешней информации. Между тем, менее чем за одну миллисекунду высокочастотная торговля (HFT) может обрабатывать рыночные данные и выполнять ордера в экстремальных объемах. На мировых финансовых рынках все больше доминирует эта высокоскоростная форма торговли. Фактически около 50% всех операций с ценными бумагами в США в настоящее время связаны с этим методом.
Высокочастотная торговля, также известная как алгоритмическая торговля, представляет собой рыночную деятельность, в которой используются мощные алгоритмы для автоматизации большого объема сделок на чрезвычайно высоких скоростях. Поскольку HFT только в течение последних двух десятилетий начали реализовывать время исполнения в миллисекундах, влияние высокочастотных стратегий на финансовые рынки часто обсуждается экономистами. Критики требовали агрессивного регулирования, часто ссылаясь на резкие замечания, включая несправедливые преимущества перед розничными инвесторами и внезапные крупные движения рынка из-за используемых алгоритмов.
Было предложено несколько различных правил. Например, некоторые критики поддерживают использование более строгого налога на финансовые транзакции (FTT) для алгоритмической торговли. FTT — это налог на покупку и продажу финансового актива. Этот тип налога повлияет на фирмы, занимающиеся HFT, поскольку он приводит к тому, что они дважды платят налоговую ставку из-за действий по покупке и продаже, происходящих в быстрой последовательности. Это ограничивает объем рыночной активности, которую HFT сделал бы в противном случае. Другие сторонники регулирования HFT предлагают ограничить скорость, наложить санкции на фирмы, которые нарушают соотношение заказов к транзакциям, или даже полностью отменить действие.
Тем не менее, высокочастотная торговля, по-видимому, далека от фальсификации рынков — вместо этого HFT, похоже, делает рынки более эффективными для всех инвесторов, что делает необоснованными доводы в пользу жесткого регулирования.
Одним из наиболее важных преимуществ высокочастотной торговли является повышение ликвидности на финансовых рынках. Исследование, проведенное Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) , еще раз подчеркивает положительное влияние этого, поскольку оно, по-видимому, «[повышает] точность цен и снижает транзакционные издержки». Улучшение ликвидности в результате все более конкурентного характера HFT привело к резкому сокращению спредов спроса и предложения за последние десятилетия. С 1994 по 2011 год спреды спроса и предложения упали примерно с 0,17 до 0,002 процентных пункта, при этом несколько эмпирических исследований показали, что алгоритмическая торговля, по крайней мере, частично ответственна за это. При прочих равных меньшие спреды указывают на лучшую структуру затрат для инвесторов. Более короткие временные задержки в клиринговых ордерах между покупателями и продавцами также часто объясняются ростом высокочастотной торговли. Экономисты также обнаружили , что HFT способствуют повышению эффективности ценообразования активов за счет «торговли в направлении постоянных изменений цен и в направлении, противоположном временным ошибкам ценообразования, как в среднем, так и в дни наибольшей волатильности». Судя по этим показателям, эффективность рынка значительно улучшилась.
Хотя, конечно, существуют общие риски, связанные с высокочастотной торговлей, внедрение нормативных актов, призванных обуздать или полностью устранить ее, может иметь разрушительные последствия для эффективности, ликвидности и стабильности вторичного рынка, который уже привык к преимуществам этой торговли. технологическое развитие. Роберт Грейфельд, главный исполнительный директор NASDAQ OMX Group, зашел так далеко, что заявил: «Регулирующие органы США вряд ли введут правила, которые навредят высокочастотной торговле, поскольку это сделает торговлю более сложной и дорогой для всех инвесторов». Любая проводимая политика, направленная на ограничение высокочастотной торговли, может в конечном итоге привести к удалению ликвидности с финансовых рынков и, таким образом, к увеличению транзакционных издержек и усложнению исполнения сделок инвесторов.
Страны, которые уже ввели регулирование высокочастотной торговли, теперь испытывают эти последствия. Кроме того, сочетание снижения ликвидности и ужесточения регулирования вытесняет инвесторов с этих развитых рынков на развивающиеся. Это особенно верно в отношении государств-членов Европейского Союза , которые ввели множество нормативных актов, которые, как ожидается, повысят затраты компаний на соблюдение требований и снизят объемы торговли. На развивающихся рынках HFT, таких как Россия и Сингапур, наблюдается всплеск алгоритмической активности из-за низкого уровня регулирования.
Это вызывает особую озабоченность по нескольким причинам. Во-первых, офшорная высокочастотная торговая деятельность может подвергнуть внутренние рынки риску потери капитала. Потеря HFT также снижает способность внутреннего правительства вмешиваться в случаях серьезных злоупотреблений на глобальном рынке, в случае, если развивающийся рынок не имеет достаточной инфраструктуры или правовой структуры, чтобы остановить неэтичные действия.
Некоторый надзор за высокочастотной торговлей, конечно, оправдан. Например, спуфинг, который когда-то вызывал серьезную озабоченность у регулирующих органов, с тех пор был признан незаконным в соответствии с законом Додда-Франка . Спуфинг — это, по сути, стратегия, при которой инвесторы совершают фальшивые сделки, чтобы заставить конкуренцию совершать ошибочные сделки. Сбои алгоритмов также вызывают особую озабоченность у регулирующих органов, особенно после ошибки Knight Capital Group, которая привела к убыткам в размере 440 миллионов долларов.
Однако с запретом спуфинга и повышением производительности алгоритмов из-за обострения конкуренции в настоящее время нет доказательств рыночных сбоев или злоупотреблений, которые потребовали бы каких-либо средств вмешательства во имя целостности рынка. Любое дальнейшее регулирование деятельности HFT было бы излишним и нанесло бы ущерб финансовым рынкам.
Критики высокочастотной торговли часто утверждают, что эта тактика является примером погони за рентой, когда физическое или юридическое лицо стремится получить большую долю существующего богатства, не создавая нового богатства; однако данные подтверждают, что HFT гораздо больше повышает эффективность. Вместо этого регулирование HFT, похоже, имеет больше шансов снизить экономическую эффективность, поскольку оно может снизить ликвидность, увеличить затраты и передать богатство правительствам и конкурентам, которые не смогли повысить свою производительность в высокоавтоматизированной рыночной среде. Кроме того, развитые рынки, вводящие строгие правила, могут иметь более пагубные последствия, чем уничтожение эффективности рынка, созданной за последние два десятилетия.
С учетом этих соображений страны, рассматривающие вопрос о введении правил в отношении HFT, таких как использование сборов и налогов, включая налоги на финансовые операции (FTT), или ограничения и запреты на деятельность, должны пересмотреть свою политику, чтобы обеспечить эффективность и стабильность рынка. Высокочастотная торговля может принести пользу всем инвесторам и внести инновации на финансовые рынки.
#наука #экономика #финансы #исследованиерынка #рынок #финансоваяаналитика #аналитика