🧾 РУСАЛ опубликовал финансовые результаты по МФСО за первое полугодие 2022 года. Я рассматривал данного эмитента к покупке, но в связи с февральскими событиями решил идею отложить или во все к ней не возвращаться. Отчёт получился двояким и вот почему:
☑️ Выручка - 7 153 млн долл. (5 449 млн долл. в первом полугодии 2021 года)
☑️ EBITDA - 1 807 млн долл. (1 315 млн долл. в первом полугодии 2021 года)
Эти два показателя отражают то, что цены на алюминий значительно подросли вначале года и основным рынком сбыта для РУСАЛА остается Европа (доля в выручке по итогам полугодия выросла до 40% с 37% за аналогичный период прошлого года).
🚫 Чистая прибыль - 1 680 млн долл. (2 018 млн долл. в первом полугодии 2021 года)
🚫 Свободный денежный поток - минус 958 млн долл. (666 млн долл. в первом полугодии 2021 года)
🚫 Оборотный капитал - 5 143 млн. долларов, что на 75,5 % выше по сравнению с 2 930 млн. долларов по состоянию на 31 декабря 2021 года. Отсюда вытекают увеличившиеся долги
🚫 Чистый долг - 5868 млн. долларов (+23,6% п/п)
Снижение произошло из-за финансовых затрат на глинозем, логистику и т.д. (себестоимость производства алюминия в первом полугодии 2022 года выросла на 33,2% до 2 028 долл. за тонну по сравнению с 1 523 долл. за тонну в первом полугодии 2021 г.). Также "помогло" увеличение оборотного капитала. Отмечу, что свободный денежный поток без учета поступлений дивидендов от Норникеля составил бы -$1951 млн. долларов. С дивидендами Норникеля теперь большой вопрос. Их точно сократят, но и могут вовсе отменить (Потанин отмечал, что рад заканчивающемуся ряду обязательств по выплате дивидендов). Цена на алюминий уже скорректировалась и не доходит до баснословных 4000 долларов. Поэтому, для себя я данного эмитента рассматривать точно не буду.
P.S. РУСАЛ продолжил наращивать долю в РусГидро, по итогам I полугодия консолидировав 9% ее акций. Видимо будущие сокращение дивидендных выплат от Норникеля заставляет действовать.
С уважением, Владислав Кофанов
Блог в Телеграм: t.me/svoiinvestor