С начала года акции ММК снизились на 66%, а акции НЛМК – на 46%. Мы считаем, что все плохие корпоративные новости в отношении ММК уже произошли, а дополнительные риски для НЛМК еще сохраняются.
Почему соотношение цен может уменьшиться:
🔹Санкции. В отношении ММК уже были введены блокирующие санкции (SDN) США, а ранее запрещен экспорт стали в ЕС. НЛМК – единственная из крупнейших российских сталелитейных компаний, не находящаяся под прямыми санкциями, а также имеющая возможность экспортировать слябы в ЕС для дальнейшей прокатки на своих активах. Считаем, что для НЛМК сохраняются риски ограничения экспортных направлений.
🔹Динамика продаж. По данным Metal Expert, в июне продажи полуфабрикатов НЛМК на экспорт снизились на 38% г/г, что свидетельствует о снижении спроса на сталь в Европе и США, а именно возможность продавать сталь на этих рынках поддерживала опережающую динамику акций НЛМК.
🔹Оценка по мультипликаторам. По нашим оценкам, при текущих ценах на сталь и сырье акции ММК торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 1,1x против 5,3x у НЛМК, что значительно выше исторической недооценки ММК к НЛМК.
Золото может принести хорошую доходность на горизонте года, особенно в рублях
🏅Вопреки распространенному мнению о том, что золото является защитным активом, золото больше проявляло себя как рисковый актив в последние два года. Золото, как и другие активы, является альтернативой вложениям через доллар в облигации США. Так как повышения ставки ФРС приводят к росту доходностей облигаций, это вызывает рост доллара и падение рисковых активов. Логика простая – растет доллар, падает золото, и наоборот.
📊 Большую часть 2021 г. цена золота показывала высокую корреляцию с парой EUR/USD, так как оба инструмента снижались в ответ на ужесточение политики ФРС. В конце 2021 г. – начале 2022 г. корреляция нарушилась из-за ускорения инфляции в США и ситуации на Украине. В результате EUR/USD ушел вниз, а золото взлетело почти до исторического максимума. Проявились защитные свойства золота, но ненадолго.
🗓 Позже в 2022 году корреляция между EUR/USD и золотом восстановилась – рост ожидаемого пика ставки ФРС снова привел к общему укреплению доллара. Но теперь полагаем, что рост доллара закончен, рынок в полной мере отыграл предстоящие повышения ставки ФРС. Хотя евро еще может попасть под удар геополитических рисков.
💱 Полагаем, что в 2023 г. пара EUR/USD вырастет по крайней мере до 1,10 (мы писали ранее, что справедливый курс пары сейчас находится на 1,14). Исходя из имеющихся корреляций, движение EUR/USD на 300 пунктов приводит к изменению цены золота примерно на $100, поэтому при росте EUR/USD к 1,10, цена золота может подняться до $2000-2100.
💰 Перспективы золота еще более интересны, если оценивать его в рублях. Если исходить из того, что курс USD/RUB в 2023 году вернется к 70, то при цене золота в $2000 за тройскую унцию, золото в рублях будет стоить 4501 руб. за грамм. Текущая цена золота в рублях – 3438 руб. за грамм. Но надо иметь в виду возможность краткосрочного укрепления рубля перед августовскими налоговыми выплатами.
Больше в нашем телеграм канале!
#бизнес #предпринимательство #трейдинг #работа #зарплата #крипта #деньги #рынок