Инвесторы на грани паники. Рецессии опасаются 83% опрошенных портфельных менеджеров - это максимум с кризиса 2008 года. (часть 1)
Центробанки развитых и развивающихся стран ведут нешуточную борьбу с инфляцией. С начала года Федеральная резервная система (ФРС) США трижды повысила ставку, четыре повышения провел Банк Англии, чего не наблюдалось ни разу за более чем 300-летнюю историю британского регулятора. Растут ставки в Канаде, где ЦБ за три раза поднял уровень на 1,25 п. п., до 1,5%.
Даже ЕЦБ намерен после 11-летнего перерыва приступить к подъему ставок. Глава ЕЦБ Кристин Лагард не исключала, что Центробанку придется ускорить ужесточение политики, если повышение темпов инфляции приведет к скачку инфляционных ожиданий или в случае устойчивой потери экономического потенциала.
Агрессивность, с которой финансовые регуляторы взялись за инфляцию, пугает инвесторов и аналитиков, так как грозит рецессией мировой экономики.
На общем фоне выделяется ЦБ РФ, который активно снижает ключевую ставку. Из-за непростых условий, в которых оказалась российская экономика, новые уровни ставок доступны в основном крупным компаниям, тогда как остальные могут рассчитывать на льготное кредитование.
Ставки повышают и центральные банки развивающихся стран. В Бразилии с начала года ключевую ставку подняли на 4 п. п., до 13,75%. В Мексике она выросла за аналогичный период на 2,25 п. п., до 7,75%.
"На повышение ставок в этом году пошли практически все крупные центробанки, за исключением Китая и Турции. В Китае инфляция находится под контролем (в мае - 2,1%), а в Турции проводится нетрадиционная монетарная политика (ключевая ставка составляет 14% при инфляции в мае 73,5%)", - отмечает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.
Агрессивность, с которой центробанки повышают ключевые ставки, вызвана рекордной за несколько десятилетий инфляцией. В США индекс потребительских цен (ИПЦ) находится вблизи максимума за 40 лет (в мае - 8,6%), в Германии - за 48 лет (в июне - 7,6%), в Канаде - за 39 лет (в мае - 7,7%), в Великобритании - за 40 лет (в мае - 9,1%), Бразилии - за 19 лет (в мае - 11,73%), Мексике - за 21 год (в мае - 7,65%).
По мнению Михаила Васильева, основными факторами разгона инфляции стали нарушение цепочек поставок из-за пандемии COVID-19, масштабные бюджетные и монетарные стимулы на Западе для преодоления последствий коронавируса, конфликт на Украине, энергетический и продовольственный кризисы.
В связи с тем, что разгон инфляции во многом является кризисом предложения, а не кризисом спроса, меры монетарной политики, направленные на уменьшение спроса, менее эффективны, считают аналитики. Но это не остановит ЦБ в их решимости бороться имеющимися инструментами с ростом цен.
"Центробанки пытаются охладить спрос, сделать его более сбалансированным, чтобы предложение успело подстроиться и цены стабилизировались вблизи таргетов ЦБ. Хотя ведущие западные центробанки в этот кризис явно запаздывают за инфляцией и начали реагировать намного позднее, чем следовало", - считает Михаил Васильев.
Прогноз по ставке ФРС подтвердился
Участники рынка уверены, что на очередном заседании, которое состоится 27 июля, ФРС повысит ставку еще на 0,75 п. п., до 2,5%. (событие подтвердилось) В сентябре и ноябре, как считает Михаил Васильев, ставка может быть повышена еще на 0,5 п. п., до 3,5%, и в декабре на 0,25 п. п., до 3,75%.
Смягчения денежно-кредитной политики ФРС и ЕЦБ аналитики ожидают не раньше, чем начнется снижение инфляции.
По мнению Михаила Васильева, относительно благоприятным является сценарий, при котором быстрое ужесточение денежно-кредитной политики ФРС и ЕЦБ столкнет экономики США и Европы в рецессию.
В неблагоприятном сценарии инфляция останется высокой, несмотря на рецессию, как это было в стагфляцию 1970-х годов. Рецессии, по данным опроса Bank of America, опасаются 83% опрошенных портфельных менеджеров - это максимальное число с кризиса 2008 года.
"При таком сценарии центробанкам придется повышать ставки существенно выше инфляции и терпеть рецессию несколько лет", - подчеркивает господин Васильев.
