«Каршеринг Руссия» («Делимобиль»): обзор эмитента август 2022

Лидер российского рынка каршеринга – «Каршеринг Руссия» – собирает заявки на свой дебютный выпуск облигаций. Бизнес эмитента известен под брендом «Делимобиль». Слышали о таком? Пользуетесь?

Параметры выпуска Каршеринг Руссия-001Р-01

• Объем - 3 млрд штук;
• Срок - 3 года;
• Тип купона - постоянный;
• Периодичность выплат - 4 раза в год;
• Ориентир по купону - 13% годовых;
• Кредитный рейтинг - A+(RU) от АКРА, прогноз стабильный.

Что известно об эмитенте «Каршеринг Руссия»?

«Каршеринг Руссия» – это российская «дочка» Delimobil Holding S.A. (Люксембург). По оценкам АКРА, компания является основным операционным активом холдинга. Основной бенефициар - Винченцо Трани.

Бизнес осуществляется в Москве и еще 10 городах России. База пользователей – 7,8 млн чел.

У компании имеется собственный автопарк на 19 тыс автомобилей - взяты в лизинг. Развивает также собственные СТО (станции технического обслуживания).

Что с финансами «Каршеринг Руссия»?

Бизнес находится на стадии активного роста, но все еще убыточен. В 2021 году выручка увеличилась вдвое. Тем не менее, убыток в 2021 году составил ₽0,4 млрд, в 2020 - ₽2,8 млрд,  в 2019 году - ₽2,8 млрд. Рентабельность при этом высокая - по валовой прибыли - 24,7%, по EBITDA - 18,5%.

Результаты 2021 года «Каршеринг Руссия» по МСФО*

• Выручка = ₽12,4 млрд;
• EBITDA = ₽2,3 млрд;
• Чистый долг (с учетом аренды) = ₽14,9 млрд;
• Чистый долг/EBITDA = 6,4.

(*) По-хорошему, нужно бы оценить долг всей группы компаний Delimobil Holding S.A. Но доступа к такой информации у нас нет.

Результаты за 1-е полугодие «Каршеринг Руссия» по РСБУ

• Выручка = 5,8 млрд (↗ на 41% г/г).
• Чистый убыток = 0,7 млрд (↗ 17% г/г). Вероятно, компании непросто дается обслуживание долга – расходы по статье «Проценты к уплате» увеличились почти в два раза.

Санкции и «разворот» на Восток

До СВО компания использовала импортные авто от производителей из «недружественных» стран, многие из которых ушли с российского рынка. Вероятно, компания переориентируется на китайские бренды. В сети уже можно встретить новости о том, что «Делимобиль» пополнил свой парк китайскими Chery Tiggo 4.

Сценарии развития для «Каршеринг Руссия»

• Рост стоимости автомобилей, который наблюдается в последнее время на российском рынке, может сделать услуги каршеринга более привлекательными.
• Уход с российского рынка иностранных автопроизводителей может создать проблемы с обслуживанием уже имеющегося автопарка. Переориентация на Восток может занять некоторое время, что замедлит темпы развития бизнеса.
• Снижение платежеспособности населения из-за «структурной трансформации» экономики может негативно сказаться на бизнесе компании.

Оценка выпуска облигаций Каршеринг Руссия-001Р-01

Убыточность бизнеса и высокий уровень долговой нагрузки, вероятно, отпугнут консервативных инвесторов. Облигации «Каршеринг Руссия» мы бы отнесли к сегменту ВДО – подойдут они тем, кто толерантен к риску.

#каршеринг #делимобиль #каршерингмосква #облигации #корпоративныеоблигации