Норникель – это диверсифицированная горно-металлургическая компания. Имеет 9 рудников, 4 обогатительные фабрики, 3 металлургических завода.
Норникель – это явно выраженный экспортер, на экспорт отправляется 95% продукции.
Компания является лидером по добыче многих металлов: палладий – 44% (1 место в мире), высокосортный никель – 22% (1 место в мире), первичный никель – 9% (2 место в мире), платина – 15% (3 место в мире).
Запасы компании: никель – 6,5 млн. т., медь – 11,6 млн т., платина – 118 млн унций. Запасов хватит более чем на 70 лет.
К 2030 году ожидается рост добычи никеля и меди на 20-30%, рост палладия – на 40-50%.
Структура акционеров Норникеля: Владимир Потанин – 35%, Олег Дерипаска – 28%, в свободном обращении – 37%.
Справедливая стоимость Норникеля
Компания оценивается в 5,15 годовых прибылей и 1,87 годовых выручек. Инвестируя в данную компанию, вы платите 9,7 руб за 1 руб.
Сейчас мультипликаторы Норникеля относительно не завышены – и это лучшие исторические значения.
Долговая нагрузка
Долг/Ebitda – 0,45. Это отличный показатель, и со временем он только улучшается.
Но соотношение долга к собственному капиталу не столь радужное. Уровень заемных средств превышает капитал компании на 200%.
Прибыльность и маржинальность
Выручка с 2017 по 2021 гг. выросла в 2 раза – с 536 млрд руб до 1317 млрд руб. Чистая прибыль увеличилась в 4 раза – со 127 млрд до 478 млрд.
Показатели маржинальность на высоком уровне. Рентабельность Ebitda – 59%, ROE (это ставка, по которой зарабатывает компания) – 174%.
Производственные результаты
- Добыча никеля за 5 лет снизилась с 217 тыс. т. до 193 тыс. т.
- Добыча меди подросла с 401 тыс. до 407 тыс.
- Добыча платины снизилась с 670 тыс. до 641 тыс.
- Добыча палладия уменьшилась с 2780 тыс. унц. до 2616 тыс. унц.
То есть, добыча не растет. Увеличение выручки получаем за счет роста стоимости металлов и курса доллара.
Отчет за 6 мес. 2022 года
Выручка – 425,6 млн руб (+28,6%). Выросли коммерческие и управленческие расходы примерно на 50%.
Налог на прибыль увеличился в 2,5 раза (с 34,3 млрд руб до 86,6 млрд руб). Чистая прибыль составила 328,2 млрд руб (+31,8%).
Дивиденды
Компания направляет на дивиденды 60% Ebitda, если Чистый долг/Ebitda < 1.8x к концу года, если же более 2,2x, тогда 30% Ebitda.
Но в дальнейшем менеджмент может изменить дивидендную политику и привязать выплаты акционерам к свободному денежному потоку.
В 2022 году Норникель уже заплатил дивиденды в размере 1166 руб (доходность – 6%). Но в дальнейшем ожидается сильное урезание дивидендов.
Первая причина – это рост капитальных затрат (еще минимум 3 года будут расти расходы). Вторая причина – это прекращение действующего дивидендного соглашения между двумя крупнейшими акционерами Потанина и Дерипаской.
Потанин предлагает платить 50% от свободного денежного потока (5% доходность), но это не устраивает Дерипаску, который хочет получать максимальные дивиденды для погашения долгов Русала
Также, была новость о возможном слиянии Норникеля и Русала. Я был удивлен таким ходом, ведь Потанин и Дерипаска постоянно конфликтовали.
Ясно одно, что данное слияние не будет положительным для акционеров Норникеля. Дивиденды тогда точно будут урезаны.
Санкции
В санкционный список Норникель пока еще не попал, но туда угодил сам Потанин. Если бы он владел более 75% компании, то и Норникель тоже бы попал под санкции.
Компания сообщила, что поставки в Великобританию (которая ввела санкции) ничтожно малы. Также, у нее есть план "Б" по переориентации поставок с рынков Европы и США нар рынки Азии, если вдруг введут санкции.
P.S. Для себя я определил, что данную компанию буду покупать только в 2023 году, и только после решения конфликта между Потаниным и Дерипаской.
На сегодня все, спасибо за внимание!
Ставьте палец 👍 если статья была полезна для Вас. Подписывайтесь на канал, чтобы не пропускать следующие статьи.