Евро, которое уже упало в этом году до самого низкого уровня за два десятилетия, остаётся нелюбимой валютой, застрявшей под безжалостным давлением, поскольку экономика Европы спотыкается на пути к рецессии.
Сейчас евро держится чуть выше паритета с долларом после кратковременного падения ниже этого уровня в начале июля - впервые за более чем два десятилетия. Евровалюта стала громоотводом для растущего пессимизма в отношении экономики еврозоны. В этом году евро упало более чем на 10% по отношению к доллару, и многие аналитики говорят, что дальнейшее падение не невероятно.
Большая часть экономического уныния связана с нарушением поставок российских энергоносителей в Европу, что особенно угрожает немецкой промышленности. Швейцарский банк Credit Suisse прогнозирует рецессию в зоне евро в ближайшие шесть месяцев с вероятностью 50%. Goldman Sachs говорит, что, возможно, она уже есть.
Италия также является большим источником беспокойства на фоне политических потрясений, которые привели к отставке премьер-министра Марио Драги. S&P Global Ratings понизило свой прогноз по долгу страны, а ключевой показатель риска, спред доходности итальянских облигаций по сравнению с доходностью Германии, находится примерно на самом высоком уровне с 2020 года, что рассматривается как очень отдаленный риск.
С точки зрения цены евро чувствует себя ещё хуже, чем в 2012 году — минимум в том году составлял 1,20 доллара. Он торговался около 1,02 доллара после падения до 99,52 цента США 14 июля.
Банки JPMorgan Chase и Rabobank прогнозируют снижение цены евро до 95 американских центов, учитывая подверженность Европы энергетическому кризису. При оценке опционов вероятность падения до паритета к концу года составляет около 70%. Консенсус-прогноз Bloomberg на конец года составляет 1,06 доллара.
Но, несмотря на весь негатив, мало кто говорит о том, что регион движется к очередному экзистенциальному кризису, подобному тому, который он пережил десять лет назад, когда высокий уровень долга и стремительный рост доходности облигаций привели к предположениям о том, что еврозона может распасться. В конечном итоге это привело к тому, что Драги, в то время президент Европейского центрального банка, заявил, что сделает «все, что потребуется», чтобы защитить европейскую валюту. Сейчас раскол — это второстепенная мысль, и ЕЦБ действовал быстрее, чтобы держать рынки под контролем.
Стагнирующая экономика
«В некоторых отношениях ситуация стала более ужасной, чем 10 лет назад, а в других — более благоприятной, — считает Темос Фиотакис, глобальный руководитель отдела макроэкономической стратегии FX и EM в Barclays Plc. — Это менее вредная проблема для целостности евро как валюты. Но с экономической точки зрения рост может оказаться более серьёзной проблемой, чем тогда».
Снижение курса валюты во многом связано с плохим экономическим фоном, отмеченным сочетанием замедления роста и резкого роста инфляции. В пятницу данные показали, что Германия — экономика № 1 в Европе — пережила стагнацию, в то время как инфляция в валютном блоке из 19 стран взлетела до нового рекорда в 8,9%, превзойдя прогнозы.
Также есть расхождения в денежно-кредитной политике. ЕЦБ повысил процентные ставки на 50 базисных пунктов на прошлой неделе, но Федеральная резервная система ужесточила более чем в четыре раза в этом году после того, как в среду добавила еще 75 базисных пунктов к своему ориентиру.
Прогнозы распада еврозоны не исчезли полностью. Основатель макро-хедж-фонда EDL Эдуард де Ланглад утверждает, что это возможно, и нацелен на курс евро к доллару в 80 центов.
Но ЕЦБ активно противодействует таким рискам, какими бы отдаленными они ни были. Наряду с повышением ставки в этом месяце он представил новый инструмент, предназначенный для предотвращения фрагментации, когда существует неоправданное расхождение в долговых спредах членов еврозоны.
«Сегодня основным риском является инфляционный, — говорит Николас Форест, глава отдела глобального фиксированного дохода в Candriam. — Самым важным сообщением было то, как ЕЦБ может нормализовать ситуацию, не создавая долгового кризиса. Идея сейчас состоит в том, чтобы избежать чего-то, а не исправить что-то».