Акции стабилизировались, поскольку инвесторы ожидают прекращения ужесточения денежно-кредитной политики. Но является ли этот подъем устойчивым или это просто ралли медвежьего рынка?
На прошлой неделе американские акции выросли более чем на 2%, продолжив ралли, которое началось в третьем квартале. Ключевым фактором такого энтузиазма, похоже, является вера в то, что Федеральная резервная система перейдет от ужесточения политики к смягчению денежно-кредитной политики, и снижение процентных ставок произойдет уже в первом квартале 2023 года.
Этот аргумент основывается на данных, которые свидетельствуют о том, что некоторые компоненты инфляции и другие экономические тенденции могут замедляться. Например:
Цены на нефть снижаются, причем цена на нефть марки West Texas Intermediate падает уже три недели подряд, а средняя цена на газ по стране снижается.
Статистика рынка жилья слабеет, продажи существующих домов продолжают падать, и Число заявок на пособие по безработице достигло восьмимесячного максимума, что свидетельствует о возможном охлаждении рынка труда.
Хотя такие данные по инфляции обнадеживают, ралли на рынке акций говорит о том, что многие инвесторы считают, что ФРС близка к "выполнению миссии" по агрессивному ужесточению кредитно-денежной политики, которое будоражило рынки на протяжении большей части 2022 года. По этой логике, медвежий рынок тоже может быть почти завершен.
Но так ли это? Мы считаем, что думать так преждевременно. Вот почему:
Процентные ставки, скорее всего, будут расти и дальше. Политическая ставка ФРС остается более чем на 3 процентных пункта ниже инфляции, согласно базовому индексу расходов на личное потребление (PCE).
За последние 50 лет ФРС невероятно редко удерживала свою учетную ставку ниже этого показателя инфляции в течение длительного периода времени. Даже с учетом того, что в июле ФРС снова резко повысила ставки, разрыв все еще значителен, поэтому кажется маловероятным, что ФРС отметит скорое завершение своей программы ужесточения.
Потребительские цены растут быстрее, чем заработная плата. Поскольку индекс потребительских цен (ИПЦ) находится на уровне 9,1%, потребуется много месяцев подряд - восемь, по данным исследовательской компании Strategas, - чтобы инфляция на уровне 0% в месяц снизилась до 5% - уровня, на котором рост заработной платы примерно соответствует темпам роста. Другими словами, это будет точка, после которой потребители перестанут уступать инфляции. Но, похоже, до этого еще далеко.
Возможно, что ФРС может замедлить темпы ужесточения политики, но это не то же самое, что прекратить ее. И да, также возможно, что наступит рецессия, которая заставит ФРС досрочно отказаться от ужесточения политики. Но в этом случае мы также, скорее всего, увидим существенное замедление роста потребления и резкий рост безработицы.
В этом случае текущие прогнозы по доходам на следующий год на уровне 8% окажутся слишком оптимистичными.
Инвесторы должны следить за данными по инфляции и рынку труда в поисках признаков того, что у ФРС есть основания для изменения своей политики. Рассмотрите возможность активного сбора налоговых убытков, используя любые свежие инвестиционные потери для потенциального снижения налогового счета.
Мы продолжаем фокусироваться на выборочном добавлении отдельных ценных бумаг, которые предлагают качественные денежные потоки, доходность выше среднего и рост по разумной цене. В списке наших возможностей - финансовые компании, энергетика и здравоохранение.