Рубль продолжает укрепляться, однако этот процесс вряд ли продлится дольше конца июля. В последний месяц лета мы можем увидеть начало долгосрочного ослабления российской валюты к уровням начала года. Почему в сложившихся условиях стоит приобрести не доллары и евро, а китайский юань, рассказывает профессиональный трейдер и автор стратегий на сервисе Comon.ru Антон Поляков.
Пытаться анализировать валюты и давать прогнозы их динамики — это всегда неблагодарное дело, поскольку на курс влияет масса факторов. Тем не менее иногда происходят события, которые позволяют с большей долей вероятности понять направление движения на валютном рынке.
До февральских событий я ждал укрепления рубля ниже уровня в 70 руб. за доллар. Однако 24 февраля я позвонил менеджеру в банк, заказал все свои рублевые сбережения и вложил их в рынок. Отскок 25 февраля поймать я не успел, но полностью закупился валютой по цене около 86 рублей за доллар.
Когда вышло постановление об обязательной продаже экспортерами 80% валютной выручки, при условии заблокированного ЦБ, мне было понятно, что по объему, это невероятная сумма, и мы впервые за долгое время увидим настоящий курс строго по сальдо торгового баланса. Вся валюта была продана примерно по 110-120 руб. за доллар, после чего 50/50 были куплены акции и ОФЗ (сейчас по акциям наблюдается отрицательная, а по облигациям — положительная доходность).
После этого валютных сделок не было, но произошла (и еще произойдет) череда событий, способствующих приобретению валюты. Основных причин несколько:
— Постепенно будут вымирать целые отрасли экономики. Например, металлургия: падение мировых цен составило 25-35%, дисконт составляет 15-30%, физический экспорт снизился на 20-30%.
— Текущий курс разрушает бюджет: в июне доходная часть бюджета в годовом исчислении была выше всего на 1,4%, и уже в июле она уйдет в отрицательную зону. К концу года динамика будет только ухудшаться.
— В отсутствии старого бюджетного правила и изъятия валютный доходов мы имеем «Голландскую болезнь». Так называют негативный эффект на экономику, оказываемый влиянием укрепления реального курса национальной валюты в результате бума в отдельном секторе экономики.
Крепкий рубль буквально уничтожает нашу экономику. Однако есть факторы, позволяющие ожидать укрепления рубля до конца текущего месяца. Прежде всего, это выплата налогов в размере около 1 трлн рублей и выплата дивидендов на сумму более 400 млрд руб. от экспортеров. Оплата НДС, НДПИ и акцизных сборов производится с 25 июля. В условиях отсутствия покупателя в виде ЦБ одновременно влитая в рынок валютная столь существенная ликвидность может укрепить рубль до 50 руб. за доллар.
Однако впоследствии российская валюта должна начать слабеть, чему поспособствует множество причин.
Начнем с импорта. Были опубликованы данные за II квартал 2022 года: ранее ожидалось, что падение импорта могло составить 40-50% (г/г), а фактически оно составило 22,4% (г/г). В итоге за первое полугодие импорт упал на 6,5% (г/г), и это в условиях полного разрыва товаропроводящих цепочек. Импорт в любом случае будет восстанавливаться, и он будет во многом заменен аналогами из «дружественных» стран.
Покупка валют дружественных стран. Наши монетарные власти хотят вернуться к «бюджетному правилу» 2.0. В условиях блокады возможна покупка валют только дружественных стран. Фактически единственная наиболее ликвидная валюта среди стран-партнеров — это юань. Сейчас резервы России уже более чем на 17% в юане. Торговый оборот России с Китаем будет только расти, компенсируя падение оборота с «недружественными» странами. Проблема резервного юаня заключается в том, что для такого объема на данный момент фактически нет ликвидного размещения в ценные бумаги на уровне трежерис США. Но в контексте валютного курса это не имеет значения. Факт в том, что при восстановлении «бюджетного правила» мы очень быстро увидим ослабление рубля.
Отсутствие валютных поступлений от «недружественных» стран. Европа уже сократила потребление газа на 19,4% (г/г) — это самое большое снижение потребления за последние 20 лет. В условиях противостояния с Западом, было бы логично не запускать прокачку газа вовсе, чтобы наши партнеры не смогли заполнить в нужном объеме газовые хранилища, и к ноябрю-декабрю газ в хранилищах закончился. В контексте валютного курса это фактор уменьшения экспортной выручки.
Нефть марки Brent в рублях по текущему курсу опустилась к 5500 руб. В начале марта с учетом курса и цены бочка стоила под 15 000.руб. При этом нужно понимать, что с учетом нашего дисконта сейчас мы получаем около 3500-4000 руб. за баррель. Для профицита федерального бюджета, рублевая бочка должна стоить не меньше 4000-4300 руб. Важно понимать, что существует не только экспорт сырой нефти, но и экспорт нефтепродуктов: общий экспорт сырой нефти остается примерно на уровне начала года, но снижается на треть по нефтепродуктам. От нефтепродуктов отказываться проще, чем от сырой нефти, и такая тенденция может продолжиться. Если верить в начало рецессии, которую не начнут заливать деньгами, то потребление и цены на нефть пойдут ниже.
Мировая рецессия. Во время высокой инфляции западные партнеры пытаются бороться с ней через контролируемую рецессию, путем снижения потребительского спроса. Уже сейчас мы видим падение спроса в США на топливо за июнь-июль на 4-5% ниже 2021 года. В целом инфляционное давление ощущает на себе население США и Европы, что приводит к снижению спроса на потребляемые товары. В случае если эта тенденция не перерастет в каскадные дефолты компаний и существенную безработицу, то и не стоит ждать новых финансовых вливаний. Для России это означает постепенное снижение спроса на сырьевые товары и цену экспорта с условием дисконта на уровне рентабельности.
Резидентам страны запретили зачислять на зарубежные счета средства, полученные в качестве дивидендов от российских компаний. Компании под санкциями должны будут выпустить замещающие валютные облигации на локальной бирже, что сформирует спрос на валюту и может ослабить рубль. Объем долговых обязательств компаний под санкциями составляет $25 млрд, плюс такой возможностью могут захотеть воспользоваться и другие компании.
Судя по описанным выше факторам, стоит ждать ослабления рубля. Приемлемым курсом для властей, бизнеса и населения будет курс в 70-75 рублей за доллар. Это наш ориентир, но не цель. Сейчас следует делать ставку на трендовое ослабление рубля до конца этого года.
В сложившихся обстоятельствах наиболее логично приобретать юань, в котором мы видим существенный рост объемов торгов. К сожалению, западная валюта стала для нас токсична: сейчас для обеспечения принимаются только 80% от валютных активов в долларах. Западные партнеры могут нам ограничить хождение своих валют, которые непросто обналичить и перевести.
Нужно следить за действиями нашего ЦБ и поступать аналогично. Если в планах ЦБ скупать юань, делая его главной резервной валютой — значит, и мне нужно действовать так же. В текущей ситуации для россиян юань является наиболее ликвидной и свободно конвертируемой валютой среди «дружественных» стран..
Листайте дальше, чтобы открыть счет и купить валюту на бирже↓
Содействие в финансовых услугах. АО «Инвестиционная компания «ФИНАМ». Лицензия на осуществление брокерской деятельности №177-02739-100000 от 09.11.2000.