В экономике США сложилась беспрецедентная ситуация: несмотря на рост макроэкономических показателей, ожидания потребителей и прогнозы крупных инвестиционных банков продолжают указывать на возможную рецессию во втором полугодии 2022 года. Что будет со ставкой ФРС, экономикой и фондовым рынком во втором полугодии – в обзоре аналитиков «Фридом Финанс».
В июне ФРС обновила макроэкономический прогноз, понизив ожидаемые темпы роста реального ВВП с 2,8% до 1,7% в 2022 году, что также предполагает повышение уровня безработицы до 3,7% к концу года.
ФРС пересмотрела ожидания по ключевой ставке. Чиновники считают целесообразным повышение диапазона до 3,25–3,5% к декабрю этого года, что на 150 б.п. выше мартовского прогноза. Регулятор указал на достижение пика по ставке в 2023 году на уровне 3,75–4%, а в 2024 году она уже может начать снижаться.
Во втором полугодии экономический рост США будет слабее, чем мы предполагали ранее, однако мы склоняемся к замедлению экономики, нежели падению ВВП.
В 3 квартале потребительские расходы на услуги могут остаться устойчивыми за счет туристической активности, тогда как в октябре–декабре спрос на услуги, вероятно, спадет и сезонно сместится в пользу товаров.
В краткосрочной перспективе давление на производственную активность и экспорт будут оказывать укрепившийся доллар, высокие цены на сырье и материалы, а также ослабление зарубежного спроса, в особенности со стороны европейских стран, представляющих около 15% рынка сбыта США.
Медианная оценка экономистов указывает на вероятность рецессии в ближайший год на уровне 33%. Мы видим серьезные риски рецессии в американской экономике в 2023 году за счет коррекции реальных потребительских расходов и корпоративных инвестиций под влиянием сдерживающей ДКП, но отмечаем при этом, что общее состояние финансов домохозяйств и балансов компаний позволяет предположить ограниченный характер возможного спада экономической активности.
Глубина снижения реального ВВП может не превысить 3%, при этом уровень безработицы способен вырасти примерно до 5% к концу 2023 года.
Длительность возможной рецессии, по нашему мнению, может составить два квартала, поэтому «рецессионный год» может завершиться с нулевым темпом изменения ВВП за счет двух положительных кварталов.
Фондовый рынок
Нынешний сезон отчетности станет причиной повышенной волатильности акций во второй половине июля и первой половине августа. На наш взгляд, ключевым риском для фондового рынка является возможный пересмотр консенсус-прогноза по показателю EPS компаний на 2023 год, который может произойти в случае слабого сезона отчетности за 2 квартал.
Акции роста сильнее реагируют на ужесточение финансовых условий из-за более высоких мультипликаторов. Бумаги с высокой дивидендной доходностью показали наиболее уверенную динамику относительно широкого рынка, так как инвесторы переходили в защитные от инфляции активы, приносящие дополнительную доходность.
Мы полагаем, что акции роста будут оставаться уязвимыми в следующие несколько месяцев, а акции с высокими дивидендами способны сохранить свое лидерство.
Инвесторы последовательно сокращали рискованные позиции в течение прошедшего квартала. Отметим, что пессимизм инвесторов относительно перспектив фондового рынка уже достиг экстремальных уровней, поэтому кратковременные ралли вполне возможны на фоне перепроданности отдельных сегментов рынка, но для изменения настроений инвесторов в более оптимистичную сторону потребуются весомые причины.
Анализ мультипликаторов указывает нам на то, что акции роста еще имеют пространство для снижения. Процесс нормализации форвардного мультипликатора по этим акциям может продолжиться на фоне ужесточения ДКП и роста доходностей трежерис.
Неопределенность в отношении экономических перспектив – это то, с чем приходится справляться инвесторам и аналитикам в этом году.
Больше аналитических материалов на сайте.
#инвестиции #рынок сша #фридом финанс