Одна из самых известных среди инвесторов аксиом гласит: «покупай, пока рынок на просадке». Михаил Ханов, управляющий директор «Алго Капитал» — о том, как применять эту простую аксиому так, чтобы инвестиции не превратились в вечную пытку ожиданием лучшей цены
«Покупай на просадке» – это стратегия покупки активов после коррекции или после окончания «медвежьего тренда». «Медвежий тренд» - это период, когда цена большинства акций направлена на снижение. Как отличить его от обычной коррекции рынка или отдельной бумаги? Точных параметров нет. Однако есть два важ«Алго Капитал»ных отличия:
1. Коррекцией принято называть просадку актива (индекса) на 5-10%, в крайнем случае - на 15%. «Медвежьим трендом» - просадку более чем на 20%.
2. Коррекции случаются часто, «медведи» же приходят редко. Начиная с 2000 года на американском фондовом рынке это случалось всего лишь трижды.
Но бывает, что падение рынков затягивается на месяцы, а иногда и на годы, как это происходило, например, в кризис 2008-2009 годов, когда рынок США упал на почти на 60%. Тогда «медведи» господствовали на рынке в течение полутора лет.
Как определить сигнал на разворот
Для того чтобы подметить момент, когда медвежий тренд заканчивается, а значит, самое время покупать, надо:
- проанализировать историческую доходность актива,
- посмотреть максимальный уровень просадки (maximum drawdown depth);
- оценить временной горизонт, который потребовался акции или фонду для выхода из просадки.
Если инвестор не готов проводить такой анализ самостоятельно, то ему следует передать средства профессиональному управляющему, который проведет необходимый анализ и по согласованию с инвестором приобретет ценные бумаги в портфель или купит паи инвестиционного фонда на предполагаемых минимумах.
Как заработать и на росте, и на падении рынков
Для того чтобы заработать и на росте, и на падении рынков, надо верно определить точку входа. Как правило, она наступает после того, как стоимость актива (бумаги или стратегии) падает на величину его двух-трех-месячной волатильности. Например, если месячная волатильность целевого актива составляет 7-8%, то удачной точкой входа будет уровень минус 15-20% от локальных максимумов.
Есть стратегия, которая называется усреднением. При падении актива, инвестор небольшими суммами докупает его. Смысл в том, что никто не знает глубины снижения цены и, соответственно, идеальной точки входа, поэтому докупка происходит на протяжении всего падения цены.
И наоборот, при сильном росте инвестор продает актив небольшими порциями, фиксируя прибыль – также потому, что никто не знает пределов роста актива. Но, какой всё-таки, смысл в усреднении? Ни один инвестор не может угадать идеальную точку входа или выхода из актива. Поэтому статистически усреднение покупок при окончании «медвежьего» тренда, как и частичная фиксация прибыли при окончании «бычьего» тренда, всегда дает лучший результат чем угадывание минимумов или максимумов.
Всегда ли просадка – сигнал к покупке?
Важно определить, почему случилась просадка. Причина может быть в самом рынке, который по своей природе цикличен: за падением следует рост, за просадками – отскок, за «медвежьим трендом» – «бычий». Однако инвесторы могут начать распродажу конкретной акции или облигации, если станет известно, например, что компания столкнулась с трудностями в обслуживании долга. В этом случае покупка акций может быть чревато потерей капитала. Бывают ситуации, когда снижение на 30% и даже на 50% не только не сигнализирует благоприятный момент для покупки, но, наоборот, может свидетельствовать о проблемах компании или сектора экономики, и падение может продолжиться. В качестве примера можно вспомнить историю с Lehrman Brothers.
О нюансах стратегии «Покупай в просадку» написаны десятки, если не сотни книг, широко разошлись в профессиональном мире крылатые фразы инвестиционных гуру–миллиардеров. Одну из них приписывают Уоррену Баффету, в вольном переводе она звучит следующим образом: «Остерегайся, когда другие становятся жадными и будь жадным только тогда, когда другие боятся». Во время «медвежьего рынка» неизбежно наступает момент, когда у большинства инвесторов заканчиваются деньги для выкупа подешевевших активов, или они просто потеряли всякую надежду на то, что рынок когда-нибудь достигнет дна.
Призыв Баффета особенно актуален, когда рынок или на том самом дне или очень близко. Совет же «Остерегайся, когда…» про то, чтобы не идти на поводу мнения большинства: опытных инвесторов всегда смущает, когда «все смотрят в одну сторону». Рынок слишком сложен, чтобы вознаграждать единую точку зрения и, как правило, идёт в противоположную сторону. А «медвежьи рынки» представляют ещё большую сложность, поэтому попытки сыграть на понижение или поймать «падающий нож» (определить точку разворота к росту) приводят к огромным потерям.
Период небывалого роста ликвидности на рынках подошёл к концу. Центробанки крупных экономик уже объявили о начале ужесточения денежно-кредитной политики и росте ставок. Это значит, что более не будет «дешёвых» денег, которые подпитывали рост рынков последние годы. Поэтому при определении точки входа в акции тщательно изучайте макроэкономическую ситуацию, ликвидность на мировых рынках, а также на том рынке, на котором вы работаете.
На растущих рынках любой инвестор – Уоррен Баффет и гуру. А когда рынок ведёт себя непредсказуемо? В этом случае говорят, что только «умные деньги» (smart money) способны зарабатывать на таких рынках.
Источник: Колонка управляющего директора «Алго Капитал» Михаила Ханова для РБК Pro.