Друзья и коллеги!
Банк России на ближайшем заседании совета директоров, которое пройдет в пятницу 22 июля 2022 года, будет осторожным и снизит ключевую ставку на 0,5%. Впрочем, есть часть экспертов, которые допускают, что снижение ключевой ставки может быть и больше, учитывая необходимость поддержания экономической активности и кредитования, а также замедление инфляции
Совет директоров Банка России на очередном заседании примет решение по ключевой ставке, а также впервые с апреля представит обновленный среднесрочный макроэкономический прогноз.
На последнем заседании от 10 июня, ЦБ снизил ставку на 2,5% , после чего ключевая ставка оказалась на отметке в 9,5%, то есть того уровня, на котором была ставка на момент начала СВО России на Украине в феврале 2022 года. Тогда регулятор указывал, что замедление инфляции происходит быстрее, а снижение экономической активности — в меньшем масштабе, чем ожидал ЦБ. Банк России признавал, что жесткие условия для кредитования сохраняются, однако указывал, что уже состоявшиеся снижения ключевой ставки в апреле–июне (с 20% до 9,5%) увеличат доступность кредитных ресурсов и смягчат масштабы снижения экономической активности. В этом прогнозе ЦБ РФ оказался прав, так как кредиты действительно стали доступнее, а экономисты ЦБ РФ ожидают, что ВВП России в 2022 году упадет на 6% (в июне прогнозировали –7,5%).
В российской экономике сохраняется тенденция на снижение инфляции, а рубль остается достаточно крепким — это оставляет пространство для продолжения смягчения денежно-кредитной политики. В то же время, инфляционные ожидания населения перестали снижаться, ставка уже вышла на докризисный уровень, а в годовом выражении инфляция остается двузначной — это должно сдержать ЦБ от более решительных шагов по смягчению политики, которые он предпринимал на последних заседаниях.
По состоянию на 8 июля годовая инфляция замедлилась до 15,62%, впервые в новейшей истории была зафиксирована июньская дефляция. В первую неделю июля Росстат вновь фиксировал снижение цен. В то же время в последнем обзоре «О чем говорят тренды» аналитики ЦБ указывали, что замедление роста цен связано с разовыми факторами — укреплением рубля, внесезонным удешевлением овощей и фруктов и компенсацией от мартовского взлета цен. Действие разовых факторов скоро ослабнет, а без их учета рост потребительских цен выше целевых уровней, отмечали аналитики Банка России.
ЦБ нельзя воспринимать данные по инфляции без учета дальнейших санкционных рисков со стороны Запада. Мегарегулятор должен учесть в своем решении по ключевой ставке будущие «тонкие места» в российской экономики, такие как: дефицит импортных запасных частей и оборудования, сложности в расчетах за импортные товары и услуги, объем социальных выплат и дотаций предприятиям, сокращение ВВП России и курс рубля, который остается неадекватно крепким.
Еще один аргумент в пользу более консервативного решения ЦБ и снижения ставки до 9% это менее выраженный, чем ожидалось ранее, спад в экономике, В бюллетени «О чем говорят тренды» аналитики ЦБ отмечали прекращение спада экономической активности и адаптацию предприятий к «структурным сдвигам в российской экономике».
По итогам года ВТБ прогнозирует снижение ВВП на 5–6%, SberCIB — на 3,5–5%. Минэкономразвития в середине мая прогнозировало, что экономика России к концу 2022 года сократится на 7,8%, однако впоследствии анонсировало, что этот прогноз будет улучшен.
Впрочем, есть ожидания и того, что ЦБ РФ будет более решительным за своем очередном заседании и снизит ставку сразу на 1 или более процентов. Впереди длинный двухмесячный перерыв в заседаниях, а инфляционные тренды пока явно нисходящие.
Корпоративное и розничное кредитование в мае сократилось на 0,2%, ипотечный портфель, по предварительным данным, снизился на 0,1%, как и в апреле. Необеспеченное потребительское кредитование сокращается третий месяц подряд, в мае на 0,4%, поэтому бороться со спадом кредитования и поддержанием сокращающейся экономики можно и нужно более радикальным снижением ключевой ставки.
Падение ВВП в мае составило 4,3% после минус 2,8% месяцем ранее. Снижение ключевой ставки поможет перезапустить рыночное кредитование, как в потребительском, так и в корпоративном секторе. Поддержка кредитования за счет снижения стоимости заимствований нужна для того, чтобы поддержать реальный сектор и динамику восстановления экономики.
ЦБ РФ нужно быть очень аккуратным и сбалансированным в своем решении, так как существуют серьезные риски понижения ключевой ставки, когда инфляционное давление остается значительным.
Возможно, что ЦБ даст сигнал, что цикл снижения ключевой ставки уже практически завершен, и дальнейшее ее снижение стоит рассматривать как тонкую настройку ДКП. В любом случае, следующее заседании ЦБ РФ будет знаковым и очень важным. Я считаю, что ставка будет понижена на 0.5%, что вполне отражается на текущих доходностях по ОФЗ.
Друзья, спасибо за поддержку канала, Ваше внимание и комментарии. Я всегда рад ответить на Ваши вопросы к комментариях или пожелания!
Телеграмм-канал "Венчурные инвестиции"
