«Большая тройка» наконец-то показала свои операционные результаты за 2кв и 1п 2022. Что внутри? Дела не супер, но (местами) и не так плохо, как ожидалось:
- 📉ММК: производство (сталь) -7,9% кв/кв, -9,5% г/г, продажи -18,1% кВ/кв, -15,7% г/г
Спад связан не только с понятными рыночными сложностями, но и с продолжительными капитальными ремонтами в начале года - 📉НЛМК: производство -1,6% кв/кв, -0,7% г/г, продажи -12,1% кВ/кв, +4% г/г
А вот НЛМК, вопреки постоянным жалобам г-на Лисина, выглядит терпимо (при том, что здесь тоже имел место плановый капремонт оборудования). Причина в том, что зарубежные площадки комбината работают на уровне предыдущих периодов, за счет чего сохраняется сравнительно высокая доля экспорта. А часть выпадающих объемов с внутреннего рынка компания успешно переориентировала в Турцию. Ненадежно, но лучше, чем у соседей - 📉Северсталь: производство -18% кв/кв, -7% г/г, продажи -17% кВ/кв, -6% г/г
Умеренное снижение показателей по полугодию связано с ударными результатами в январе-феврале 2022. Но во 2 кв. показатели ожидаемо полетели вниз. Потеря Европы (порядка 30% всех продаж, а в деньгах – намного больше) оказалась крайне болезненной. Сейчас из всей тройки компания чувствует себя хуже всех
💰Средняя рублевая цена реализации упала примерно на 10%. Снижение выручки г/г предполагаю в диапазоне 10-20%. К сожалению, финансовые отчеты, когда мы их увидим, добавят пессимизма: прибыль снизится намного сильнее, чем выручка. Скажутся рост себестоимости производства, сложная ситуация на внутреннем рынке и сильный рубль.
Если очень уж хочется позитива, то:
✅В котировках акций уже явно заложены негативные ожидания на 3 квартал. Возможно, не такие уж и обоснованные? Серьезных новых предпосылок для снижения производства и продаж не появилось. А вот усилия менеджмента по перераспределению экспорта и налаживанию внутренних поставок вполне могут дать свои плоды уже к осени и привести как минимум к стабилизации операционки
✅Дополнительно на котировки давит регулярное нытье от Лисина и ко. в СМИ (например шедевральное «производство НЛМК потеряло уже миллион тонн» – хотя ничего подобного в операционке мы не увидели). Важно понимать, что вся эта информация и формат ее подачи ориентированы не на инвесторов, а на вполне конкретных персонажей в правительстве. Идет серьезный торг за налоговые послабления, и в случае победы мы, акционеры, тоже получим от этого свою частичку профита
Но пока что негатив явно преобладает:
🔻Фундаментальных факторов для роста сейчас тоже нет. В перспективе ими могут стать: налоговые послабления, в т.ч. снятие акциза на жидкую сталь; ослабление рубля; точечная господдержка металлурогов, либо опосредованная – например, через старт крупных промышленных строек; смена общемировых трендов в отрасли (сейчас имеет место и снижение производства, и снижение цен – ждем обещанную рецессию?)
🔻Сложности с доступом на премиальный европейский рынок. Про высокую маржинальность прошлого года можно забыть, надолго
🔻К дивидендным выплатам вернемся еще очень нескоро (точно не в этом году)
📊Технически все три бумаги выглядят ужасно, особенно на старших тф. Чистый нисходящий тренд без намека на стабилизацию и, тем более, разворот. Возможно, мы и находимся в районе дна, но если нет – то запас хода вниз еще очень немаленький
Мои действия с акциями металлургов в 2022:
Северсталь сдал целиком, в небольшой минус, на новости про введение SDN-санкций. ММК и НЛМК планировал сдать после открытия торгов в марте (в плюс, в пользу облигаций, которые в тот момент активно подбирал). Но не сдал, недооценил в моменте вероятность введения и возможные последствия санкций. Сейчас держу, ничего не добираю до явных технических сигналов на разворот – дно не угадаешь, а вот разворот никогда не происходит мгновенно и усреднить по хорошим ценам обязательно успеем!