27 июня информационное агентство Bloomberg сообщило о наступлении в России фактического дефолта. Случай для мировой практики уникальный: деньги у должника есть, но выплатить долг он не может. ЕАН уточнил у экономистов, что происходит с долговыми обязательствами РФ и к чему приведет текущая ситуация.
Кто может объявить дефолт?
Следует отметить, что объявить официальный дефолт журналисты из информационного агентства не могут. Такое право есть лишь у трех сторон — международных рейтинговых агентств, инвесторов и государства-должника. Притом рейтинговые агентства Moodys, Fitch и S&P в случае с Россией с весны уже этой возможности лишены, поскольку заявили о прекращении присуждения РФ своих рейтингов.
Инвесторы, у которых на руках долговые бумаги российских властей, должны сначала собраться вместе и обговорить ситуацию с вкладами, выбрать того, кто будет представлять их интересы. Обычно такие обсуждения растягиваются на несколько лет. Вероятно, что они вовсе откажутся от затеи и будут договариваться уже в процессе, исходя из текущей конъюнктуры. Иными словами, в краткосрочной перспективе частные инвесторы не смогут объявить дефолт.
Государство-должник, Россия называть дефолтом нынешний кризис не планирует. Напротив, российское правительство заявляет, что готово обслуживать обязательства любым способом: в национальной валюте, в валюте замороженных золотовалютных резервов. Центробанк РФ даже анонсировал открытие рублевых счетов, откуда кредиторы могут забрать выплаты по российским долгам. Во всяком случае в ведомстве на это надеются.
Отдать долги
За объявлением дефолта, как правило, следует распродажа имущества страны-должника. Но, поскольку деньги у России не принимают, сохраняется возможность изъятия имущества за долги уже сейчас. Из наиболее крупных объектов можно назвать космодром Байконур и газопроводы «Северный поток - 1» и «Северный поток - 2».
Байконур — собственность РФ, но земля под ним арендуется у Казахстана за 150 млн долларов ежегодно. Теоретически пусковую установку можно арестовать, но возникает вопрос, зачем она нужна кредиторам. Не ясно, кому может потребоваться космодром в центральноазиатском регионе, за который придется отдавать крупную сумму. Уже не говоря про то, как юридически оформить арест в казахстанской юрисдикции.
В отличие от Байконура, газопроводы прямо сейчас находятся в юрисдикции Евросоюза. Юридически оформить арест здесь намного проще. Но вопрос о том, как потом использовать изъятое имущество, остается в силе. Поскольку Европа намерена сократить и в дальнейшем полностью отказаться от российских энергоносителей, оба «Северных потока» ей окажутся полностью бесполезны.
Наиболее ликвидными остаются замороженные на счетах в западных странах золотовалютные резервы РФ (ЗВР). Но и их все еще не изымают. Экономист Эдуард Матвеев утверждает, что это делается по причине ощущения безопасности накоплений, хранящихся в американских и английских банках. Если США или Соединенное королевство отнимут российские ЗВР, есть риск, что остальные государства начнут выводить свои накопления из местных банков. А это ударит по возможности британцев и американцев обслуживать свой внешний долг.
Вместе с тем России достаточно и другого имущества за рубежом, чтобы закрыть все долги по обязательствам. Еще со времен Московского царства в российской собственности накопилось до 4000 объектов по всей планете. Среди них, например, останки английских святых и монархов, за своего рода аренду, поклонение которым англиканская церковь периодически отчисляет деньги в РПЦ. Этот статус сохранился за мощами даже в 1918 году, когда Российскую империю сменило новое государство — РСФСР.
Экскурс в историю
К слову, Bloomberg в своей публикации приводит сравнение нынешнего дефолта именно с событиями 1918 года. Тогда большевики разорвали преемственность с Российской империей, заявив, что они — новое государство, а значит платить по долгам прошлого правительства не намерены и денег у них на это нет. Однако, по мнению Эдуарда Матвеева, здесь информационное агентство просто отдает приоритет одной из возможных параллелей. В действительности ситуации, когда российские власти говорили об отказе обслуживать обязательства, случались в истории не раз: в 1839, 1885, 1918, 1991 и 1998.
Конкретно в 1918 году в ответ на отказ советской власти от долга страны Антанты ввели свои войска на территорию советского государства, чтобы поддержать «белое движение». Делалось это под обещания последних продолжить платить по обязательствам. Но «белые» в итоге проиграли, а процесс вылился в переговоры длиной в 20 лет, за время которых успели разориться другие государства-участники событий, в том числе ставшая дружественной Советам обедневшая Германия. В середине века разразилась Вторая мировая война, что запутало все окончательно. Как результат: часть долгов выплачена, часть прощена, а про что-то и вовсе забыли.
Экономист считает, что корректнее было бы сравнивать 2022 год с 1998. Потому что сейчас наблюдается разве что отказ от части обязательств, а войны с кредиторами и перехода от рынка к плану не происходит. Здесь еще интересно то, что в конце 1990-х гасить дефицит бюджета помогала пирамида — облигации краткосрочного госзайма (ГКО).
Тогда Россия продавала на внутреннем рынке ценные бумаги на 1 млн рублей, обеспеченные кредитами Международного валютного фонда (МВФ), за 500 тыс. рублей. За год с одной такой бумаги государство получало 1 млн рублей с процентами. Таким образом, старые долги закрывались при помощи выдачи новых долгов.
По словам Матвеева, эта схема показалась настолько привлекательной, что покупать ГКО начали иностранцы. МВФ не сразу обнаружил, что происходит, и был вынужден еще некоторое время кредитовать Россию по инерции, чтобы иностранные инвесторы смогли вывести деньги и не понести убытков. В какой-то момент поток кредитов от Фонда иссяк, деньги зарубежные игроки вывели, и вся система посыпалась. Итог: никто ничего не получил, все только потеряли.
В этой схеме экономист видит параллель с тем, что мы наблюдаем сегодня. Официально объявлять дефолт пока никто не собирается, ведь тогда точно также в минусе окажутся иностранные инвесторы.
Парадоксальный дефолт
По словам специалистов, складывается парадоксальная ситуация, когда должник в силах закрыть свои долговые обязательства, но не имеет возможности это сделать. Более того, объявление дефолта сейчас приведет к тому, что возврат долгов кредиторам растянется на несколько лет. И потребует от них расходов на юристов. А в случае с простой разморозкой ЗВР РФ, выплаты по долгам поступят на счета инвесторов уже на следующие сутки.
Более того, по словам финансового аналитика Виталия Калугина, из-за «недообъявленного дефолта» в краткосрочной перспективе до 2 месяцев еще сильнее по отношению к рублю упадет доллар. Согласно данным Bloomberg, Россия обязана выплатить 400 млн долларов по своим купонам и облигациям. Эти деньги планировали изъять с биржи в пользу уплаты по обязательствам, но теперь смысла в этом действии не слишком много.
Эксперт отмечает, что курс доллара обвалился из-за того, что у России нет импортеров («конечного потребителя»), которые могли бы приобрести валюту у страны и купить в западных странах на нее какие-нибудь товары. Виной всему санкции. И, как ни странно, высокие цены на нефть: благодаря возросшим доходам от экспорта углеводородов, российский рынок перенасытился долларами. Возникло избыточное предложение, найти на которое покупателей не представляется возможным. Укрепление доллара к рублю станет возможным только тогда, когда полноценно запустят «параллельный импорт».
Хуже, чем сейчас, уже не будет?
Как отмечает издание Bloomberg, объявление российского дефолта сейчас будет иметь исключительно символическое значение. Маловероятно, что он усугубит текущую ситуацию, потому что самое худшее уже случилось.
Объявление дефолта могло бы заставить западных инвесторов прекратить кредитовать российские компании. Но они и так уже перестали заниматься этим из-за санкций.
Некоторые эксперты считают, что нынешний кризис даст отечественным производителям пространство возможностей. И снова идет аналогия с 1998 годом. Что тогда, что сейчас из-за санкций для российских фирм освобождаются новые ниши на рынке. Но, в отличие от конца 1990-х годов, мы имеем очень сильный рубль. По словам специалистов, тогда дефолт стал одним из оснований экономического подъема 2000-х годов.
Но Виталий Калугин предупреждает, что уже через год ситуация может быть омрачена юридической стороной вопроса. Разбирательства создадут проблемы для РФ на десятилетие вперед. Эдуард Матвеев, в свою очередь, сравнивает действия западных стран с «экономической спецоперацией» в противовес российской «спецоперации военной». От того, кто выиграет в противостоянии, будет зависеть потом все: кто будет платить и в каких деньгах это будет сделано.
Если продолжать аналогию с игрой в покер, можно сказать, что один из игроков с самой большой суммой на руках, заставил всех оппонентов идти ва-банк. Притом, каждый из играющих может объявить все поставленные деньги ненастоящими. В таком случае станет понятным, что игра изначально велась вовсе не на деньги. И велась не в покер, а в бокс. Притом, что даже после этого далеко не все сидящие за столом поймут, что конкретно было поставлено на кон.
Примерно по тому же принципу государства в свое время развязали Первую мировую войну. Однако в нынешних условиях остается шанс, что «бокс» окажется профанацией. И произойдет все, как в покере: победит тот, у кого в противостоянии блефующих нервы крепче.
Напомним, ночью 27 июня истек крайний срок для России для выплат по госдолгу. За месяц до того, еще в мае РФ должна была выплатить около 100 млн долларов по двум выпускам облигаций. Таким образом, несмотря на отсутствие официального объявления о дефолте со стороны российского государства, технически «событие дефолта» произошло.
Что касается курса доллара к рублю, тенденция на снижение сохраняется. Если к началу марта наблюдался резкий рост в связи с событиями в Украине, то уже к концу месяца на фоне санкций он начал ослабевать. 7 марта 2022 года доллар обновил исторический максимум по отношению к российской валюте и торговался как 139 рублей за единицу, а 27 июня он стоил уже 53,12 рубля за штуку.
Ранее, комментируя ЕАН ситуацию с сильным рублем, экономисты отмечали, что любое укрепление национальной валюты на 1 рубль ведет к существенным убыткам для бюджета. Потери генерирует разница между официальны курсом, налоговыми ставками и фиксированными значениями оплаты труда и прочих выплат, а также общее сокращение доходов отечественных компаний, в том числе на фоне санкций. Более того, по словам экспертов, санкции еще не начали работать в полную силу.