Фьючерс доллар рубль Si-9.22 . Что происходит с ценой ? Откуда большое контанго 41% годовых ?

Сентябрьский контракт на доллар SiU2 торгуется с премией к споту на 35-41% годовых! И это при ключевой ставке 9.5% и ключевой ставке ФРС США = 1.75%.

Какой-то нонсенс... Пробуем разобраться.

График доходности синтетической облигации

И многие физ лица до сих пор считают вложение в синтетическую облигацию с долларовым базисом - без риска:

1. купил доллары
2. продал фьючерсы 1 контракт на $1000

К экспирации 15.09.2022 набежит прибыли +5000 руб на лот.

Но это в корне не верно. Высокая доходность всегда возникает на повышенных рисках. Здесь просто обычные физики этот риск не видят или не хотят видеть.

А между тем главные финансисты страны уже озвучили о грядущей опасности прямо с трибуны ПМЭФ-2022:

Существуют риски введения санкций в отношении Национального клирингового центра (НКЦ, входит в группу Мосбиржи), на счетах которого учитывается валюта, которой пользуются российские резиденты.

- сообщил первый зампред ЦБ Владимир Чистюхин.

НКО НКЦ (АО) осуществляет клиринг, выполняя функции центрального контрагента по всем сделкам, стороной по которым являются Участники клиринга, на валютном рынке и рынке драгоценных металлов ПАО Московская Биржа в соответствии с Правилами клиринга .

Так вот: если на НКО НКЦ (АО) наложат санкции, то торги валютой остановят. На какой период - это уже будет зависеть от того придумали ли наши финансовые власти новый механизм расчетов. Но даже если это будет несколько дней остановки торгов, то этого времени будет достаточно чтобы увести курс рубля в какое-то крайне неприятное положение на внешнем рынке FOREX, который остаётся ориентиром для внутреннего валютного рынка.

И вот представим худший сценарий для физ лица, который собрал РИСКОВУЮ синтетическую облигацию на долларе:

1. США вносят НКЦ в санкционный SDN лист
2. торги доллар-рубль останавливают по всем инструментам (USDRUB, фьючерсы и опционы)
3. Наши власти переводят доллары физ лиц в принудительном порядке в ТьмуТараканьБанк (ТТБ), который ещё не под санкциями. А инструменты срочного рынка (фьючерсы и опционы) остаются у старого брокера.
4. Доллар на форексе уходит на 85+ руб.
5. Торги долларом открывают по всем долларовым инструментам с новой схемой клиринга, но ТТБ по каким-то причинам не даст доступ клиентам к валютным счетам.
6. По короткой позиции контракта Si-9.22 физ лиц настигает мощнейший маржин-колл и стоп-ауты с закрытием счетов в отрицательных значениях.
7. Ситуация успокаивается и доллар возвращается на 75, физ лицам дают к этому времени доступ к их валюте, можно продать.

Считаем финансовый результат при реализации риска "НКЦ в SDN":

1. По первой долларовой ноге прибыль = (75 - 56)*1000 = +19,000 руб
2. По второй ноге убыток = (62 - 85)*1000 = -23,000 руб

Итого: убыток минус 4000 рублей на один лот синт. облигации

Именно исходя из таких соображений классические маркет-мейкеры ушли с нашего валютного рынка и позволили фьючерсным спредам расширится. Если панические настроения будут нарастать, то и спреды продолжат расширяться дальше.

Если МосБиржа и ЦБ РФ найдут решение этой задачи, дай Бог, то спреды начнут сокращаться и ожидаемая волатильность снизится.