Как же много сейчас разговоров про золото. И Тинькофф активно загоняет своих клиентов в свои золотые фонды и различные эксперты высказывают мнение о том, что сейчас нужно бежать из доллара именно в золото. Давайте разберемся так ли это? И стоит ли сейчас покупать акции компаний, которые это золото добывают?
Наш рынок уже давно находится в вакууме. Поэтому на него мало влияют западные новости о дефолте России. Местами на этой неделе он неплохо рос. рубль.
Для нас это печаль и боль. Наш ленивый портфель содержит 12 тысяч долларового кэша, который образовался от продажи американских акций в феврале-марте этого года. Во-первых, укрепление рубля дает нам просадку портфеля в -12%. Во-вторых, деньги находятся в Тинькофф, а значит, скорее всего, будут облагаться комиссией.
Деньги находятся на ИИС, срок которого истекает через месяц. Поэтому выводить никуда мы их не будем. Есть вариант купить какие-нибудь иностранные акции на 2 тыс. долларов… Но здесь инфраструктурные риски…Можно вообще потерять эти 2 тыс. долларов. Поэтому смиримся с комиссией банка и попробуем дожить до окончания срока ИИС.
Золотодобытчики падают. Что будет с ними дальше?
Рис. 1. Динамика акций золотодобытчиков, источник tradingview.com
Большой негатив на этой неделе испытали золотодобытчики. Причина - очередные санкции. Об эмбарго объявили Великобритания, США, Япония, Канада. ЕС рассматривает вопрос о введение аналогичного эмбарго.
Многие аналитики стали заявлять, что санкции носят символический характер - мол, потому что ранее у российских аффинажных заводов уже отобрали статус Good Delivery и золото и так уже перестало течь в Европу.
Из всего этого набора новостей мало что понятно. Очевидно, что это плохо для акций золотодобытчиков. Но насколько плохо? Как вообще устроен этот рынок? Что такое Good Delivery и аффинаж? Давайте попробуем разобраться самостоятельно.
Что нам известно о рынке золота в 2022 году?
Золота в мире больше не становится. И ежегодный прирост его добычи небольшой - около 2% в год. При этом есть большая разница между понятием «экспортера» золота и «страны, добывающей это самое золото».
Так крупнейшими «золотодобытчиками» являются:
- Китай - в 2021 году добыл 370 т.золота - это 10% мировой добычи;
- Австралия - 9% мировой добычи;
- Россия - 8% мировой добычи;
- США - 5%;
- Канада - 5%.
То есть на долю этих 5 стран приходится 37% всей добычи золота в мире.
При этом крупнейшими экспортерами и импортерами золота являются Великобритания и Швейцария. Как так вышло? По сути, эти страны выступают в качестве трейдеров золота на мировом рынке. Как так вышло? Вероятно, так сложилось исторически - в странах располагаются крупнейшие аффинажные заводы - т.е. заводы по очистке металлов.
Ранее Лондонская ассоциация драгметаллов LBMA отозвала у российских аффинажных заводов статус Good Delivery? Это еще что такое? Это набор требований к качеству слитков. Поставщикам, обладающим статусом Good Delivery, не требуется проходить через какие-либо дополнительные проверки. Если статус отсутствует, то с таким поставщиком мало кто захочет иметь дело. Ему придется продавать свои слитки либо с большим дисконтом, либо искать способы переаффинажа на тех заводах, которые таким статусом обладают. Это дополнительные затраты. Но тем не менее такой вариант возможен.
Видимо этим и занималась Швейцария весной, когда была замечена за ввозом золота из России - об этом, к слову, сообщили не российские сми, а Bloomberg. Судя по всему, Швейцария как раз и проводила переаффинаж российского золота.
Если же российское золото подвергнется полному эмбарго со стороны стран ЕС, то переаффинаж нашего золота на европейских заводах станет недоступным! Поэтому разговоры о том, что новые санкции против российского золото носят символический характер неверны! Они куда серьезнее, чем отзыв статуса Good Delivery.
Сейчас многое будет решать позиция Швейцарии по данному вопросу. Пока страна никаких комментариев на этот счет не давала. Но, стоит ожидать, что она последует за решениями Лондона.
Главный вопрос - против чего направлены санкции? Как вы уже заметили, предыдущие санкции не смогли по сути повлиять на доходы России от энергоресурсов. Страна все равно продолжает получать прибыль. Поэтому все думы «недружественных» стран теперь сводятся к одному вопросу - «Как же хотя бы ограничить эту прибыль?» Поэтому ведутся разговоры об ограничении предельной цены на российскую нефть. А основная цель санкций против золота - это золотой запас страны. Доступ к валютным резервам ограничен, однако наше золото находится на территории страны и может быть использовано при необходимости. Чтобы Россия не смогла с выгодой для себя продавать золото, необходимо создать ей дополнительные трудности с его реализацией на мировом рынке.
Какие варианты есть у российских золотодобытчиков?
Раньше значительная часть добытого золота направлялась на экспорт. Однако, если заглянуть в отчетности золотодобытчиков, то вы там этого не увидите - наибольшая доля будет значится под «продажами в России». Почему? Потому что операторами рынка выступали крупные банки. Именно российские банки скупали золото у компаний, а уже затем продавали его частично Центробанку, частично на лондонской бирже. Теперь остается вариант скупки золота Центробанком, а также населением, с которого специально сняли обязательство уплаты НДС. В период 2014–2019 гг., ЦБ РФ скупал до 70% производимого в стране золота. Но это был период накопления резервов! А сейчас период расходования! Поэтому даже если ЦБ и вернется к скупке золота, то скорее всего потребует большие скидки.
Второй возможный вариант для золотодобытчиков - это переаффинаж российского золота через заводы дружественных стран. Например - Казахстан. Так, у Полиметалла имеется бизнес в этой стране, который приносит приличную долю дохода.
Что будет с ценой на золото?
Большинство мнений на этот счет, из тех что я читала, - это то, что на цену золота ситуация не повлияет. Чтобы разобраться в этом, необходимо понять, в какой фазе находится рынок золота сейчас. Если присмотреться к динамике фьючерсов на золото, то можно увидеть, что золото находится сейчас на этапе своих наивысших исторических значений, однако наметился сигнал на разворот. Почему?
Рис. 2. Фьючерс на золото, источник tradingview.com
Дело в том, что золото и ставки ФРС связаны друг с другом. Обычно, когда ФРС и ЕЦБ смягчают денежно-кредитную политику - снижают ставки, проводят количественное смягчение - то золото растет. Почему? Кто-то говорит, что это связано с ростом инфляции, а золото традиционно рассматривается как защита от инфляции. Есть также мнение, что золото выступает залоговым активом. Если же ФРС повышает ставки, а экономика готовится к рецессии, то золото, наоборот, снижается. Почему? Тоже мнений много. Одна из причин - сужение кредитования, бизнес достает свои деньги из развивающихся стран и активов вроде золота и биткоина. В любом случае, по идее золото должно пойти на спад.
Однако! Эмбарго на российское золото в краткосрочной перспективе скорее всего все-таки повлияет на ценник желтого металла. И, как минимум, поддержит золото на достигнутых уровнях. А может быть даже подтолкнет дальше вверх.
Все это на руку конечно же западным золотодобытчикам.
Это Newmont Minings:
Рис. 3. Newmont Minings, источник tradingview.com
И Barrick Gold
Рис. 4. Barrick Gold, источник tradingview.com
При этом, на наш взгляд, в среднесрочной перспективе российское золото так или иначе найдет дорожку на мировой рынок. Более того, стимулирующим фактором к росту рынка золота может стать блокировка международных резервов России. Возможно, многие страны задумываются о золотой диверсификации собственных резервов.
Поэтому я бы рассматривала акции золотодобытчиков, кроме Петропавловска, к покупке. Правда, сейчас они находятся в фазе падения, которое пока неизвестно где остановится. Поэтому буду наблюдать.
Сегодня пополняем портфель на 12 500. И покупаем акции.
Хотелось бы приобрести что-то из ритейла. Вроде как - он всегда будет, независимо от санкций, инфляции и проблем с долларами. Но вот что купить?
Первая мысль про Ozon
Возникла эта мысль у меня на новостях о том, что Путин вчера подписал закон о параллельном импорте на 2022 год. Этот маркетплейс и до СВО привлекал мелкий и средний бизнес, который реализовывал товары серого импорта. А сейчас Ozon волне может стать центром реализации товаров параллельного импорта.
По сути, маркетплейсы - Ozon, Yandex.Market и Wildberries - уже стали основными площадками для реализации техники. Это видно на примере динамики падения доходов такой компании как М.Видео-Эльдорадо.
Что мне не нравится? Помимо убыточности, еще и проблемы с конвертируемыми облигациями.
Рис. 5. Акции OZON, источник tradingview.com
Идея №2 - продуктовый ритейл
Никуда не денется, какие бы санкции не вводили.
Магнит отыграл часть февральского падения и уже зафиксировался на достигнутом уровне:
Рис. 6. Акции Магнит, источник tradingview.com
А вот его собратья - Fix Price и X5 - только начали восстанавливаться:
Fix Price
Совет директоров Fix Price принял решение отложить выплату ранее объявленных окончательных дивидендов за 2021 год на срок до 12 месяцев. На Мосбирже мы видим депозитарные расписки на акции иностранного эмитента. А это возможные проблемы с дивидендами и трансграничными платежами.
Рис. 7. Акции Fix Price, источник tradingview.com
X5 Group
Просел даже ниже уровней падения февраля из-за того, что это не классические акции, а ГДР. То есть могут быть проблемы с выплатой дивидендов. Но, видимо, дальше падать уже некуда и наметился разворот.
Рис. 8. Акции X5 Retail Group, источник tradingview.com
Идея №3 - алкогольный ритейл - Белуга
Рис. 9. Акции Белуга, источник tradingview.com
Компания, во-первых, производит собственный алкоголь (60% выручки) - преимущественно крепкий премиальный. Занимает 1-е место по производству крепких спиртных напитков в России. Компании принадлежат 5 ликероводочных заводов, 1 завод по производству этанола, а также винодельческий комплекс «Поместье Голубицкое» (Краснодарский край)
Во-вторых, Белуга выступает в качестве эксклюзивного дистрибьютора иностранных алкогольных брендов (33,5% выручки).
В-третьих, производит продукты питания на Дальнем Востоке (6,5% выручки).
В-четвертых, развивает собственную сеть магазинов ВинЛаб.
И вот это «в-четвертых» натолкнуло меня на мысли об инвестициях в эту бумагу - по моим ощущениям, сеть развивается довольно неплохо - ВинЛаб уже начинает соседствовать во многих районах города с сетью «Красное и Белое».
Что еще? В первом квартале этого года компания испытала ажиотажный спрос населения как на свою продукцию, так и на иностранные бренды, дистрибьютором которых она является. Отчасти это было связано с попыткой людей защититься от надвигающейся инфляции. Отчасти - с уходом иностранных брендов. Ну и конечно же - со стрессом. В периоды хаоса спрос на спиртное растет.
Вчера стало известно, что британская компания Diageo (Smirnoff, Black Label, Johnnie Walker, Guinness, Baileys, Captain Morgan и другие алкогольные напитки) уходит из России.
Что это означает для Белуги? Во-первых, возврат ажиотажного спроса на иностранные бренды - у компании еще есть приличное количество иностранного алкоголя на складах, которое можно выгодно реализовать. Ну, реализует. А что дальше? Далее, мы полагаем, компания вполне сможет компенсировать уход иностранных брендов наращиванием продаж собственной продукции.
Компания выплатит дивиденды за 2021 год. Правда, дата отсечки уже прошла - так что получить их мы уже не сможем. Но, судя по тенденции этого года, дивиденды за 2022 год могут оказаться неплохими.
Какие акции выбираем к покупке 30 июня?
Итак, берем акции Белуги. Почему не взяли X5 или Fix Price? Классные компания, но зачем нам классные компании с перспективой блокировки и отсутствия дивидендов? Неизвестно, сколько еще продлятся санкции - с каждым месяцем ситуация становится все хуже и хуже. Поэтому депозитарные расписки пока брать не будем. Понаблюдаем за развитием ситуации.
Друзья, делитесь своими мыслями в комментариях - особенно по поводу золота. Что думаете? Как вы видите ситуацию?
#золото #золотодобыча #акциизолотодобывающихкомпаний #инвестиции #акцииммвб