Последние пару месяцев в социальных сетях время от времени включались пятиминутки финансовой экспертизы: все наперебой выдавали тревожные прогнозы, высказывали опасения или, напротив, лучились оптимизмом по поводу перспектив России столкнуться с очередным дефолтом.
И вот это произошло: в комитете по кредитным деривативам состоялось голосование, по итогам которого был признан неплатёж по российскому государственному долгу. Но, несмотря на универсальный профиль онлайн-экспертов, никто толком так и не понял, что это такое и чем дефолт обернётся для нашей страны.
Что случилось?
Комитет по определению событий в кредитной сфере — CDS Determination Committee – в первый день июня объявил: они приняли решение, в соответствии с которым Россия, не выплатившая почти два миллиона долларов купонных выплат со сроком гашения до 4 апреля, пережила дефолт. Соответственно, инвесторы, которые обзавелись страховкой от дефолта, могут танцевать: им положена компенсация.
В том, что 19 мая Российская Федерация именно что допустила случай неплатежа, сошлись 12 из 13 членов комитета, среди которых «Голдман Сакс», JP Morgan, Bank of America. Против проголосовали только представители Citi.
Предметом обсуждения стал выпуск, который было необходимо погасить 4 апреля. Остаток в сумме 552 миллионов долларов наше Министерство финансов попыталось заплатить из резервов, которые были заморожены. Американцы предприняли меры по недопущению, и тогда Минфин заплатил в рублях, после чего иностранцы стали готовиться к объявлению дефолта, коль скоро выпуск облигаций не предусматривал возможности изменить валюту, в которой выполняется платёж.
После объявления о неплатеже действует так называемый льготный грейс-период, который позволяет провести средства без формального статуса дефолта. Он длится 30 дней, и под занавес Российской Федерации всё же удалось найти деньги и перечислить их агенту банка Citi.
Вот только 11 мая экс-держатели ценных бумаг всё же направили в клиринг-систему Euroclean уведомление о дефолте Российской Федерации. На сей раз это произошло из-за невыплаты накопившихся с 4 апреля дополнительных процентов в сумме почти на 2 миллионов долларов. Сами купоны были отправлены в конце апреля, но дошли они лишь в мае, после чего у нашей страны не осталось выхода, кроме как выплатить скопившиеся проценты — или смириться с дефолтом.
Случился ли дефолт?
Формально – да, хотя принятое 1 июня решение было только предварительным. Вместе с тем это решение равно признанию дефолта нашей страны для выплат владельцам страховок, покрывающих дефолтные случаи.
Таким образом, это ещё не совсем дефолт, но событие, которое в самом ближайшем времени приведёт к нему, так как 6 июня комитет подтвердил ранее принятое решение.
Следует понимать, что признание дефолта по указанному выпуску не станет причиной для запуска процедуры кросс-дефолта – автоматического признания ситуации критической по другим выпускам на общую сумму свыше 38 миллиардов долларов. Чтобы это произошло, долг должен превысить 75 миллионов долларов.
Впрочем, ситуация на сегодня такова, что дефолт по выпускам европейских бондов неизбежен, коль скоро США ввели запрет на получение инвесторами своих денег. К примеру, 27 мая владельцы государственных суверенных облигаций России не получили ещё один платёж — соответственно, отсчёт грейс-периода начался снова. Когда он завершится, владельцы смогут потребовать вернуть 38 миллиардов долга.
В случае, если дефолт признают, он распространится лишь на те выпуски, которые были застрахованы в рамках CDS – это примерно полтора миллиарда долгов. После этого будет запущен процесс аукционов, в ходе которых владельцы страховок получат компенсацию от тех, кто продал CDS.
Кто выиграет и кто проиграет от дефолта России?
CDS – это страховой контракт. Приобретая его, инвестор защищает страховкой свои инвестиции в определённый актив. В нашем случае речь о гособлигациях России.
Такой пример. Если инвестор покупает государственные облигации, но не ощущает уверенности в том, что выпустившая их страна покроет график выплат, он может приобрести страховое покрытие. Степень неуверенности инвесторов пропорциональна премии, которую покупатели доплачивают за страховое покрытие: чем она выше, тем более вероятным инвестор считает дефолт. Когда это случается, убытки покрываются CDS.
В теории в подобной ситуации владельцы страховок даже выиграют, поскольку сейчас на фоне внешнеполитических событий отечественные ценные бумаги торгуются в 1/5 от номинала, в то время как страховое покрытие гарантирует выплату 100%. Вопрос лишь в том, как это будет реализовано.
Если максимально упростить модель, то всё это можно сравнить с каско. Если у тебя похищают автомобиль, тебе выплатят её стоимость, но взамен придётся расстаться с правом собственности на транспортное средство.
В случае с дефолтом по ценным бумагам ты передаёшь облигацию страховщику, продавшему тебе CDS.
Значительно чаще на практике этот механизм используется в спекулятивных целях. Поэтому львиная доля тех, кто держит в собственности эти страховые бумаги, на практике не были владельцами облигаций. И тут возникает проблема уже на стороне гипотетических «инвесторов»: ведь у большинства нет облигации, а приобрести её сейчас с учётом санкционных ограничений и тотального запрета во всех цивилизованных юрисдикциях не представляется возможным. Соответственно, если ты ставил на наступление дефолта, а облигацию выдать не можешь, то и никакой компенсации не получишь.
В наиболее выигрышной ситуации окажутся рисковые инвесторы, которые приобрели страховку от дефолтной ситуации и саму бумагу уже после того, как наступила эскалация украинского кризиса. Им причиталась львиная доля платежей, а теперь они являются главными претендентами на выплату компенсации.
А в числе жертв главные позиции занимают инвестиционные компании и банковские организации, торгующие CDS. Прежде всего это крупные и солидные организации с мировым именем. Так, в «Блумберге» называют корпорацию Pimco, которая делала ставку на то, что Российской Федерации удастся избежать дефолта, после чего реализовала CDS на сотню миллионов долларов банковским учреждениям, в частности – JP Morgan и «Барклайс».
ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ на мой YouTube канал!
Ставьте ПАЛЕЦ ВВЕРХ и ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ на Дзен канал.
Читайте также:
✅ Топ-10 неожиданных исторических фактов, которые изумят многих
✅ Почему доллар продолжает падать, когда всё ещё далеко не так хорошо, как хочется?
✅ Действительно ли в России разучились снимать кино и раньше было лучше — или нам кажется?
