«…и уверенность в победе слышат тучи в этом крике»
(с) М. Горький
Ну что тут скажешь – похоже, лед тронулся. Похоже, начинаются первые «ягодки» от новой реальности появляться. Новая экономическая реальность – это жизнь под санкциями, к которым еще надо приспособиться. А у нас, как я писал в недавней статье, пока что только прошел испуг перед санкциями – а сам экономический эффект мы только начинаем сейчас ощущать. Кто-то – в первых рядах.
Я сейчас про металлургов, про любимых многими инвесторами «Три Сестры» - НЛМК, Северсталь и ММК. От любви до ненависти – один шаг, это давно известно. И мне представляется, что многие инвесторы этот шаг сделают в самом ближайшем будущем. Ведь любовь к Трем Сестрам на чем основывалась? Это была, как сказал бы Глеб Жеглов «любовь с интересом» - людям нравилось получать ежеквартальные дивиденды, да еще и очень высокие. От этих высоких дивидендов любовь и появлялась. И вместе с уходом дивидендов – уйдет, развеется «как сон, как утренний туман».
А что не так с дивидендами? А у каждой «сестры» своя история, но дивидендов особо не предвидится ни по одной из металлургических красавиц.
Северсталь – там проблемы наиболее объективны и наиболее глубоки. Санкции адресно против компании и Мордашова. Компания порядка 30-40% продукции в Европу экспортировала, значит этот объем надо срочно куда-то девать. А куда? На внутренний рынок? Так на внутреннем рынке, во-первых, тоже спад потребления – автопром останавливается и стройки с трудом пытаются разогнать. А во-вторых – ММК чудесно занимала внутренний рынок и в ус не дула. А тут – на тебе – пришла беда откуда не ждали – Северсталь прибежала свои 40% объема производства пристраивать.
Отсюда проблемы у ММК – сокращение потребления на внутреннем рынке – это раз, и рост конкуренции на внутреннем рынке с той же Северсталью – это два.
Что интересно – НЛМК должна сейчас чувствовать себя лучше других – и санкций против нее пока нет и от внутреннего рынка она меньше зависит, чем другие компании «тройки», но вот беда – все инвесторы опасаются, что сегодня санкций нет – а завтра будут – это один момент. А второй момент – бенефициар НЛМК – господин Лисин – не перерегистрировал свои структуры, получающие дивиденды от компании, в дружественные юрисдикции. А потому – при начислении дивидендов лично он их не получит. Ну а Лисин не тот человек, чтобы голосовать за дивиденды, когда лично он от них ничего не получит – так что дивидендов в НЛМК тоже в ближайшее время не ожидается, даже если под санкционную раздачу компания так и не попадет.
Для меня лично, как инвестора, образовалась сложнейшая проблема – кого же выбрать на предмет вложений в металлургической тройке? Ведь очевидно, что такое падение, которое идет сейчас – а то ли еще будет к осени – разумно использовать для приобретения доли в этих отличных компаниях. Да, дивиденды могут не заплатить еще несколько кварталов – что «кварталов» - и пару лет могут в убытках посидеть с такими показателями, как сейчас.
Но если представится возможность за бесценок приобрести долю в крупном бизнесе, временно испытывающем трудности – это имхо интересная возможность. Например, та же Северсталь сейчас торгуется по 700 рублей за акцию. Год назад она стоила в 2,5 раза дороже. Через 2 года – она вполне может снова стоить 1500+ рублей, а ведь два года пролетят незаметно. Да и приобретать ту же Северсталь я думаю, вполне можно не сейчас по 700 рублей, а через месяца три по 500 рублей – когда апологеты высоких дивидендов побегут из акций после неуплаты сентябрьских дивов. А они побегут – ведь наши инвесторы очень редко мыслят интервалами длиннее полугода. Наш средний инвестор на Мосбирже как мыслит? Я вам сейчас расскажу. Он мыслит так:
- Были последние два квартала дивиденды по 5% в квартал? Значит Северсталь вечно будет платить 5% дивидендов в квартал.
- А если не будет дивидендов два квартала подряд? Значит Северсталь теперь никогда в жизни не будет платить дивиденды.
Да, вот так вот просто устроен средний инвестор – он берет последнее полугодие – и экстраполирует его в бесконечность ))
Так что для меня есть только выбор КОГО же взять из трех сестер. И выбор тут совсем не очевиден.
НЛМК – вообще не понес реальных потерь от санкций – казалось бы – он подешевел наименее обоснованно. Но – он и подешевел меньше других, это раз. И напрашивается то, что санкционный удар по нему еще впереди – это «дамоклов меч», который так и будет висеть над компанией.
Северсталь – пострадала сильнее всех – ей труднее всего оправиться от удара, но по ней жду самые интересные цены. Надеюсь, что позицию можно будет набирать дешевле 500 рублей. При этом проблемы у компании не шуточные, но она традиционно умела налаживать отличный сбыт - наладит его и НЕ в Европу, вопрос времени, имхо.
ММК – да, самый обиженный вниманием инвесторов участник большой тройки, обычно – и торгующийся с дисконтами из-за плохого собственного обеспечения сырьем. Но отсутствие долгов, крепкая ориентация на внутренний рынок и перешедший в правильные юрисдикции Рашников – все это говорит ЗА ММК.
В любом случае, время подумать есть – имхо, настоящие цены на металлургов мы увидим к осени – когда отказ от сентябрьских дивидендов вызовет «разброд и шатание» в рядах инвесторов. Более того – после многих лет прибыльной работы – и пары лет работы СВЕРХприбыльной – металлурги сейчас понесут реальные убытки. Покажут они это в своей официальной опубликованной отчетности или нет – не так важно. Шила в мешке не утаишь – осенью всем будет известно, что металлурги стали убыточными компаниями, которые не платят дивиденды.
А поскольку память у инвесторов – смотри выше – не более полугода – то все дружной толпой пойдут на выход. И это, как мне кажется, будет хороший момент набирать позицию.
Почему я об этом так уверенно говорю? Да потому что похожий сценарий уже виден на примере Сбера.
Мы видим, что Сбер торгуется дешевле собственного капитала. Мы видим, что Сбер упал с максимальных значений в три раза – но никакая логика не позволяет рассчитать такое изменение бизнеса Сбера, при котором у него прибыль снизится в три раза по сравнению с прибылью 2021 года. Совершенно очевидно, что сработало правило «у страха глаза велики».
Люди, сейчас продающие Сбер по 111 рублей, вместо того, чтобы покупать – какой они видят прибыль Сбера в 2022 году? Да никакой. Они ее вообще не видят – они так далеко не заглядывают. Для них все, что происходит – происходит «здесь и сейчас» в таймфрейме полугода, как я и писал выше. Они уже забыли все дивиденды, выплачиваемые Сбером. Они уже забыли, что за прошлый год Сбер заработал более триллиона прибыли. Они помнят только, что Сбер сейчас отключили от СВИФТа, и что дивы в этом году он не заплатит. Все. Других вводных нет. Отключенный от СВИФТА банк без дивидендов – равно плохая инвестиция.
Никакого понимания того, что Сбер как был главным и расчетным и кредитным механизмом всей России – так и остался – такого понимания нет. Никакого понимания, что на выдачу кредитов и расчёты внутри страны – основной бизнес Сбера – отключение СВИФТА не повлияет существенно – такого понимания также нет.
Нет понимания, что урон бизнесу, каким бы существенным он ни был будет измеряться в 15-25% процентах от бизнеса СБЕРА – и это еще с запасом.
При этом цена акций сегодня такая, как будто банк потерял 60% от бизнеса – что никак не соответствует реальному ущербу.
В итоге Сбер был первым эмитентом, который на мой взгляд достиг цифр, чрезвычайно интересных для приобретения в портфель.
Вторым таким эмитентом – целой группой эмитентов – станет группа черных металлургов. Когда из них побегут все «дивидендные инвесторы» - специально ставлю этот термин в кавычки, потому что дивидендные инвесторы без кавычек будут их докупать – вот тогда и будет время пополнять металлургами портфель.
Ну а третья группа эмитентов – нефтяники. Оговорюсь – что лично я их в портфель не приобретаю, но нынешние цены на Лукойл выглядят уже интересными – с учетом отложенных дивидендов особенно. Да и та же Роснефть вполне достойно выплатила дивидендов в этом году и может неплохо показать себя в дальнейшем.
Вообще надо отметить, что запад все более склоняется к идее брать российскую нефть со скидкой вместо того, чтобы вводить полное эмбарго – а глядя на нынешние прекрасные ценники можно прямо сказать, что скидки не испортят показатели нашим нефтяникам – скорее уж им показатели испортит крепкий рубль ))
Попытаюсь просуммировать сказанное:
Санкции начинают настигать отдельные отрасли экономики. Металлургов или тех же нефтяников. Они ощущают на себе реальные экономические проблемы.
При этом эти самые реальные экономические проблемы не являются непреодолимым препятствием для дальнейшего развития компаний, хотя какой-то период «затягивания поясов» и даже убытков и невыплаты дивидендов может в каждой из компаний наступить.
Для долгосрочного инвестора такая возможность – купить первоклассную компанию, которая столкнулась с временными трудностями – например из-за санкций – это огромная удача. Ведь приобрести акции, например, Северстали по 500 рублей и через два года увидеть их по 1500 – это куда бОльший прирост капитала, чем 10% или даже 20% дивидендной доходности, которую вы упустите, потерпев вместе с компанией год-другой без дивидендов.
Таким образом лично я с большим вниманием буду смотреть на рынок, где в самое ближайшее время должны открываться все больше возможностей для того, чтобы стать настоящим миллионером ))