ЦБ с 14 года заявляет что они проводят стратегию «таргетирование инфляции», эта стратегия предполагает ужесточение денежно-кредитной политики (ДКП) если инфляция высокая, и смягчение ДКП, если инфляция низкая.
И вот сейчас инфляция высокая, индекс потребительских цен (то что называют инфляцией) год к году 17,8%, это прямо много. Но если смотреть неделя к недели, то она уже отрицательная, т.е. снижается.
Обратите внимание, что прогноз на май 17,3%, что ниже апрельской
Метод ужесточения ДКП, это зажим денежной массы, по сути это устраивают искусственный кризис ликвидности. Метод контролируемого удушения экономики — если у большинства покупателей нет денег, то продавцы вынуждены искать способы снизить цену, что б что-то продать. Не можешь снизить — значит закрывайся, и освобождай рыночную нишу тому, кто может. Вот хочу продемонстрировать такой график денег банков. Этот и некоторые другие графики позаимствованы из блога экономиста Сергея Блинова (очень рекомендую)
Падение за 2 месяца практически вдвое!
Банки используют свои деньги для создания денежной массы за счет кредитов. Деньги банков это собственные средства, это краткосрочные кредиты с межбанковского рынка, и кредиты РЕПО, которые выдает ЦБ банкам. Обычный срок кредита это 7 дней, соответственно ЦБ совершенно легко может уменьшить предложение по кредитам РЕПО, и деньги банков очень быстро уменьшаются. Плюс высокая ставка. Все это почти останавливает кредитование в России и рост денежной массы.
Но смотреть надо не в номинальном выражении, а в реальном, т.е. уменьшенные на инфляцию, т.к. нас интересует покупательная способность денежной массы, и она падает.
Таким образом мы видим что замедляющаяся деловая активность, которые многие чувствуют «на собственной шкуре» это не результаты санкций, или иные самопроизвольные процессы, но это результат намеренных и целенаправленных действий ЦБ РФ.
Такие жесткие меры несомненно помогут снизить инфляцию.
Еще за снижение инфляции играет такой фактор как укрепление курса рубля. Импортеры покупают доллары на бирже, и там сейчас курс на 22% ниже, чем до СВО, и в 2 раза ниже, чем был на максимумов. А ведь именно это было основной причиной роста цен — покупатели на ажиотаже опустошили склады импортеров, и многие произвели закупки по максимальному курсу, и распродавать ниже для импортера, значит зафиксировать убыток, а это очень не хочется. По этому вверх при ослабление рубля цены растут стремительно, а вот снижаются, при укреплении, медленно, через силу. Однако при таком жестком ДКП среди импортеров можно объявлять конкурс — кто быстрее приведет цены в соответствие с курсом. Приз — продажи, и возможность оплатить накладные расходы и зарплату.
И у правительства и ЦБ нет много времени на снижение инфляции, действовать надо быстро и решительно, и вот почему:
Ограничив денежную массу ЦБ ограничивает спрос на валюту на бирже. Цепочка проста, у покупателей нет денег на покупки у импортеров, у импортеров нет продаж, и нет рублей для покупки валюты, на которую покупается импорт. А раз нет спроса на валюту, то курс рубля начинает укрепляться. Особенно когда происходит рекордный рост экспортной выручки. Вот на этом хотелось бы остановиться по подробнее.
профицит платежного баланса = $40,2 млрд.
профицит торгового баланса = $37,6 млрд
для сравнения среднемес. торг. профицит в 2021 составил = $16,51 млрд
Рост профицита 2 причины:
рост экспорта
снижение импорта
Импорт:
ЕС -55% г/г (€3,42 млрд)
Китай -26% г/г ($3,8 млрд)
Корея -50% ($352 млн)
Тайвань -67% ($29 млн)
Турция -32% ($275 млн)
Экспорт:
ЕС +75% (€16,2 млрд)
Китай +53% ($8,9 млрд)
Япония +89% ($1,58 млрд)
вот так это выглядит на графике
$40,2 млрд. в месяц торгового профицита это очень много, для сравнения у Китая в 21 году средний торговый профицит в месяц был $48 млрд. - но их в 10 раз больше народа, и они «мировая фабрика».
Санкции против ЦБ и правительства, не дают им скупать лишнюю, не востребованную импортерами валюту. Бюджетное правило исполнять более невозможно. Значит валюта остается на бирже и давит на рубль в сторону укрепления. Но проблема в том что излишне крепкий рубль не выгоден правительству, так как налоговые поступления становятся меньше, конкурентоспособность внутреннего производства хуже, по отношению к зарубежному. И значит правительство должно найти способ удержать рубль на комфортном для ник курсе. Для этого ЦБ отменил требование обязательной продажи 80% экспортной выручки, теперь это только 50%, и могу предположить что правительство напрягло российские банки и госкорпорации, которые не под санкциями, что б те скупали доллар. Однако в ЕС и США всё видят, и крупные валютные счета могут стать поводом для заморозки их — типа обвинят что правительство так обходит санкции (что в общем правда), тем самым это довольно опасно. Можно конечно скупать юань но опять же в небольших количествах, все $40 млрд. поменять на юани это создать проблем нашим китайским друзьям. Дело в том, что в долларе инфляция 8,3%, и долларовые резервы теряют столько в год покупательной способности. Примерно то же самое в евро, там 8,1%. Тем самым Китай старается сокращать активы в долларах и евро, и теперь ему к его $48 млрд. нужно будет придумать как распорядится еще и нашими $40 млрд. - вряд ли китайский ЦБ будет рад.
Тем самым возможности правительства сдерживать курс с помощью скупки валюты очень ограничены, и на сколько их хватит не понятно — месяц? Два? Три? Вряд ли больше. А это значит что надо что-то решать как можно быстрее. И вот по этому я думаю что ЦБ так сильно ужесточил ДКП, и вряд ли он ослабит её, пока инфляция не упадет до приемлемых значений.
Так что могу предположить что ближайшие пару месяцев экономика встанет колом. Да она в общем то уже.
Проблема удержания курса будет еще осложняться тем, что вероятно что торговый профицит будет только расти. Вместе с ценой на нефть, и вот почему.
Китай с апреля месяца находился в жестком карантине и локдауне. А Евросоюз все это время выкупал невостребованные Китаем объемы как нефти, так и СПГ, не давая ценам упасть. Еврокомиссары при этом радостно рисовали красивые графики, как они замещают российские энергоресурсы, и брали на себя разные смелые обязательства, по дальнейшему отказу. Однако, 2 июня в Китае карантин отменили, и около 400 миллионов человек возвращается на работу. И мы видим как цены на нефть начали расти.
Еще одним важным фактором является продажа США нефти из стратегических хранилищ. Государственные резервы сырой нефти, которые называют Strategic Petroleum Reserve (SPR) на минимуме с 1987 года!
То есть сбить цену не помогают и массовые распродажи из хранилищ. Но дело в том что такие распродажи не вечны, все же это стратегический запас на случаи каких то катастроф, войны, и т.п., а не инструмент манипулирования рынком. Т.е. такие продажи рано или поздно закончатся, что станет дополнительным стимулом к росту нефти.
Исходя из вышесказанного можно предположить что цена на нефть в течении лета вырастит примерно до 200 долларов, а газа в Европе до 1500 долларов за тонну, или выше.
Что очень положительно скажется на торговом балансе России. Думаю он вырастит выше $50 млрд. в месяц, даже с учетом некого восстановления импорта в эти месяцы. Восстановление по причине того, что Китай вышел из карантина, и торговые связи оживут.
Так вот, как я выше писал, долго сдерживать такой поток валюты, не удастся, его надо тратить. А куда? Лучше дать их бизнесу, на покупку импортного оборудования. И правительство это понимает, и в мае Мишустин отменил входящие пошлины на технологическое оборудование, и предложил бизнесу льготные кредиты, которые будут субсидироваться государством, по ставке 30% от ключевой ставке + 3%. А с учетом вкусного курса это выглядит как очень сильное предложение. Т.е. к росту все готово, осталось пару моментов. Отладить логистические маршруты с Европой и прежде всего с Китаем, после отказа европейских перевозчиков тут есть проблема. Однако высокий спрос на такие услуги взвинтит на неё цену, что привлечет азиатских перевозчиков. В общем это уже происходит. И второе — снизить инфляцию, что бы ЦБ смягчил ДКП.
Такими темпами инфляция станет приемлемой месяца за два-три, вряд ли и правительству удастся сдерживать укрепление рубля более 2-3х месяцев, по этому я рассчитываю примерно на этот срок, когда ЦБ откроет денежные краники, даст денег коммерческим банкам, которые в свою очередь будут кредитовать бизнес и население. Думаю по бизнес кредитам будет самая выгодная для банков тема, за предпринимателями будут бегать «впаривая» им кредиты с не меньшей энергией, чем до этого они «впаривали» кредитные карты. Ну и ипотека, традиционно.
Соответственно, если к осени начать накачивать экономику рублевой ликвидностью, то через пару месяцев это будет заметно и на обывательском уровне — высокая деловая активность, рост доходов населения.
И вот интересно, на сколько должна расти денежная масса, что б наша экономика могла освоить $50 млрд. торгового профицита в месяц? В идеале мы должны иметь нулевой баланс. Возьмем курс 60 рублей, и это получается 3 триллиона рублей в месяц — именно с такой скоростью должна расти денежная масса, что бы у импортеров были рубли, что бы выкупить эту валюту с биржи. Или примерно 36 триллиона в год, что примерно половина существующей денежной массы. Можно провести исторические параллели, вот кстати еще один интересный график:
обратите внимание, рост денежной массы (в долларах, как стабильной валюты) с 01.03.1999 по 01.07.2008 в 31 раз. Удвоение за 2 года, что примерно соответствует скорости роста денежной массы, что я предполагаю будет осенью.
Будет ли инфляция, при такой скорости роста денежной массы? Ну конечно будет, она и в нулевые была немаленькой. Чем её можно сдерживать? Во первых небольшим перманентным укреплением рубля, что бы скорость удешевления импорта нивелировала скорость роста на отечественные товары. А во вторых ставкой. Банкам все равно негде фондироваться, кроме как у ЦБ. В нулевых они брали взаймы не у своего ЦБ, а в Европе, там процент был ниже, а теперь этот вариант закрыт. По этому ставка вероятно будет высокой, это позволит несколько сдерживать рост инфляции, а правительство квотами на льготные кредиты для бизнеса и ипотеку сможет регулировать кредитную активность банков.
Резюмирую. В соответствии с стратегией «таргетирование инфляции» стимулирование экономической активности начнется тогда, когда снизится инфляция, а для её снижения принимаются самые решительные меры. Т.е. месяца через 3. И для роста есть все что нужно.