Уважаемые коллеги, здравствуйте!
2021 год был достаточно богат на IPO российских компаний. Отметились «Совкомфлот», «Ozon», «Fix Price», «EMC», «Ренессанс Страхование», «Softline», «ЦИАН», «Санкт-Петербургская биржа» и «Сегежа». Особняком стоит «Positive Technologies», т.к. эта компания провела прямой листинг своих акций.
Среди консервативной части инвесторов имеется устойчивое убеждение о том, что участие в IPO сродни азартным играм: либо повезет, либо нет. И хотя в самом IPO я не участвовал, а приобрел акции спустя определенное время после размещения на бирже, это правило затронуло и меня. В мой инвестиционный портфель добавились «Совкомфлот» и «Сегежа». Компании показали диаметрально противоположный результат: котировки «Совкомфлота» обвалились в пропасть, не принеся дивидендной доходности. В то же самое время «Сегежа» уверенно пережила начало СВО, котировки остались в положительной зоне, получено около 7% дивидендной доходности.
В этом обзоре рассмотрим компанию «Сегежа» по стандартном плану: особенности бизнеса, финансовые показатели, котировки, драйверы роста и сделаем вывод о ее инвестиционной привлекательности.
Сегежа групп
«Сегежа» - российский вертикально интегрированный лесопромышленный холдинг. Структура акционерного капитала распределена в следующих долях:
70% - «АФК Система»;
24% - в свободном обращении;
3,6% - миноритарии;
2,4% - члены совета директоров и менеджмент.
Структура акционеров не представлена государственным сектором, что в текущее время оказало только положительное влияние на возможные санкционные риски: недружественные действия западных «непартнеров» «Сегежи» не коснулись.
Основными направлениями бизнеса компании являются:
— производство и реализация мешочной бумаги и бумажной упаковки (40% выручки);
— производство пиломатериалов (31% от выручки);
— производство фанеры и плит (12% от выручки);
— производство клееных деревянных конструкций (11% от выручки);
— «прочее» (менее 10% выручки).
Экспортная выручка «Сегежи» составляет более 70%. При этом компания отправляет за рубеж не «кругляк», а переработанную древесину и готовые изделия из нее.
Страновая диверсификация составляет около 100 государств, львиную долю среди которых занимает Китай и Европа. Уязвимость бизнеса, ориентированного на Европу, вполне может быть компенсирована перенаправлением экспортных потоков в страны Азии и Африки. Потребуется выстраивание новых логистических цепочек, но это проще, чем прокладывание газо- и нефтепроводов.
Отмечается вертикальная интегрированность бизнеса компании. «Сегежа» обеспечена собственными запасами древесины на 75%, т.е. компания сама пилит, перерабатывает и сбывает продукцию.
Несмотря на свою деятельность «Сегежа» остается «зеленой», т.к. в стратегию компании заложено следование ESG-стандартам: после своей деятельности она проводит рекультивацию земель и восстановление лесных насаждений, стремится к снижению негативного влияния на окружающую среду. Кроме того, сама продукция компании представляет собой образец экологичности: использование бумажных пакетов и древесины в качестве строительного материала очень приветствуется в развитых странах.
Финансовые показатели.
На момент IPO компания выглядела дороговато. Я подбирал акции после того, как ажиотаж поутих, а котировки остыли. К настоящему моменту мультипликаторы скорректировались и выглядят следующим образом:
P/E – 7,9. Норма для российского рынка.
P/S – 1,18. Тоже неплохо, компания оценена справедливо.
EV/EBITDA - 6,28. Очень комфортный показатель для принятия инвестиционного решения (от 6 до 8, как правило, оптимально).
Чистый долг/EBITDA = 2,58. В диапазоне от 1 до 3 находятся компании, имеющие долг перед кредиторами, но способные по нему рассчитываться. Тоже норм.
Дивиденды. Компания планирует в 2024 году направлять на дивидендные выплаты от 75 до 100% чистой прибыли. В текущем году выплаты составили около 7%. С точки зрения дивидендной доходности компания выглядит очень привлекательно.
В финансовой отчетности за 2021 год отмечается отрицательная чистая прибыль при росте выручки по всем направлениям деятельности. Произошла валютная переоценка долговых обязательств, номинированных в иностранной валюте как раз в момент скачка, связанного с началом СВО и паникой на валютном рынке. К настоящему моменту валюта откатилась ниже докризисного уровня, поэтому и чистую прибыль можно считать с учетом переоценки, и она положительна.
График.
Котировки откатились после дивидендного гэпа и сейчас понемногу возвращаются к исходным значениям. В намечается восходящий тренд к уровню в 11 рублей за акцию.
Драйверы роста.
Западные санкции не оказали заметного влияния на «Сегежу». Бизнес компании достаточно устойчив к внешним и внутренним рискам, среди которых снижение экономического роста и востребованности продукции в строительном бизнесе, но это циклические явления.
Положительное влияние на перспективы «Сегежи» могут оказать следующие факторы:
1. Рост жилищного строительства, производства мебели, розничной торговли и онлайн-продаж.
2. Увеличение спроса на экологически чистое сырье.
3. Реализация инвестиционных проектов в сфере улучшения производственной инфраструктуры и расширения ресурсной базы.
4. Положительная динамика финансовых показателей компании.
Резюме.
Разбирая российский фондовый рынок в текущий момент времени, часто задаюсь вопросом: «где взять деньги, чтобы все это купить?!». Все компании выглядят очень дешево и привлекательно. Но необходимо учитывать, что после снижения геополитической напряженности и возврата нашей страны к экономическому развитию неэффективные компании могут остаться лежать «на боку». Поэтому нужно тщательно анализировать фондовый рынок и не принимать спешных решений. В случае же с «Сегежей» позицию однозначно планирую наращивать, в том числе за счет полученных от нее же дивидендов.
Прошу не поскупиться на «лайк», если статья оказалась полезной, и подписаться на канал. Это сильно повышает мою мотивацию к изучению фондового рынка и поиску интересных инвестиционных идей. Заранее благодарен!
Прошу обратить внимание, что данный материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и призывом к действиям на фондовом рынке, а лишь выражает мнение автора!