3272 подписчика

Новый айтишник на рынке ВДО. Знакомимся с ООО "Хайтэк-Интеграция"

12 июля 202212 июл 2022

1234

6 мин

Оглавление

Облигации, описание выпуска
Описание эмитента
Отчётность эмитента

Добрый день, уважаемые читатели. С радостью приветствую вас на моём канале дабы представить вашему вниманию очередной обзор. Сегодня у нас в гостях очередной новичок рынка, впервые порадовавший публику своими облигациями. Встречаем нового эмитента - ООО "Хайтэк-Интеграция".

Облигации, описание выпуска

Май 2022 года ознаменовался дебютом на рынке нашего сегодняшнего героя. Компания предложила инвесторам свой первый выпуск облигаций, основные характеристики которого таковы:

Наименование: Хайтэк-Интеграция-БО-01;
ISIN: RU000A104TM1;
Объём выпуска: 150 000 000 рублей;
Номинал: 1 000 рублей;
Дата погашения: 15.05.2025г.;
Ставка купона: 24% годовых на первый год;
Размер купона: 59,84 руб.;
Периодичность: ежеквартально;
Амортизация: нет.

Бумаги эмитента за прошедшее время были успешно размещены, котировки по состоянию на середину июля "устаканились" на уровне чуть выше номинала, доходность - 23, 92%.

Ставка купона, установленная эмитентом на первый год обращения, смотрится уже довольно неплохо на фоне снижения доходностей в среднем по рынку. Возможность уронить ставку со второго года является определённым недостатком выпуска.

Описание эмитента

Эмитент ООО "Хайтэк-Интеграция" (ИНН 7722350688) был зарегистрирован в 2015 году в качестве одного из юридических лиц в составе неформальной Группы компаний "ХайТэк". Основными направлениями деятельности эмитента являются: Ключевые направления деятельности Группы:

Услуги системной интеграции и поставки IT оборудования;
Разработка систем унифицированных коммуникаций и видеоконференцсвязи;
Разработка аппаратных решений для продуктов с элементами искусственного интеллекта;
Разработка телекоммуникационного оборудования;
Научно-исследовательская деятельность.

Группой копаний разрабатывается телекоммуникационное оборудование под торговой маркой IVA Technologies.

Основным направлением деятельности выступает оказание услуг по системной интеграции. Среди заказчиков замечены крупные компании и государственные организации (Ростех, Роскосмос, Правительство Московской области и пр.).

Государство, в том или ином виде, является крупнейшим заказчиком эмитента, формируя почти треть всего портфеля.

Согласно сведениям, представленным эмитентом, Группа сформирована тремя юридическими лицами. Ниже представлена схема владения в периметре группы.

Формально, компании контролируются разными учредителями.

В сложившихся условиях, на фоне ухода с российского рынка западных конкурентов, спрос на IT-услуги от отечественных предприятий, несомненно, вырастет. Компания имеет все шансы занять те ниши, которые освобождаются после ухода крупных иностранных игроков.

Слабым местом эмитента может стать направление поставки оборудования. К сожалению, раскрытая компанией информация не содержит в полном объёме сведений, позволяющих сделать выводы относительно зависимости бизнеса от поставок импортного оборудования и комплектующих. Предположим, что таковая зависимость есть. Трудности с закупной "железок" могут серьёзно ограничить возможности компании по росту показателей бизнеса.

Отчётность эмитента

В качестве источника сведений для оценки финансового положения компании послужила индивидуальная отчётность эмитента за 2021 год и данные Инвестиционного меморандума.

Структура Актива не вызывает особого интереса. Основной статьёй, формирующей актив, является Дебиторская задолженность. Если верить данным эмитента, Дебиторка хорошо диверсифицирована, доли наиболее крупных дебиторов - менее 10% от общего объёма задолженности. Отсутствие зависимости от крупных дебиторов является несомненным плюсом.

Структура Пассива не менее скучна: помимо Собственного капитала, формирующего 17% Пассива, высока доля Кредиторской задолженности. Кредиторка также неплохо диверсифицирована, критическая зависимость от отдельных кредиторов отсутствует.

Оценить долговую нагрузку по состоянию на конец 2021 года невозможно в силу отсутствия Долга. предлагаю немного пофантазировать и "приложить" свежеразмещённый выпуск бондов к отчётности за минувший год. В итоге получаем, что доля капитала снизится да 13%, что уже не совсем комфортно. Нагрузка на Капитал составит 1,7, нагрузка на выручку - 0,18. Совсем неприятно смотрится показатель покрытия процентов за счёт Прибыли от продаж - он составит около 0,65, что говорит о неспособности компании обслуживать обязательства. Это, конечно, не более, чем мысленный эксперимент. Но лишь отчётность эмитента за первое полугодие текущего года позволит нам более корректно оценить долговую нагрузку.

По сравнению с данными за 2020 год выручка сильно выросла. Однако, динамика показателей прибыли и рентабельности отрицательная - падение рентабельности почти в два раза говорит об ухудшении прибыльности бизнеса эмитента. Комментарии эмитента в эмиссионных документах отсутствуют.

Про показатель покрытия процентов уже говорилось выше. Будем надеяться, что более свежая отчётность позволит нам более корректно спрогнозировать способность компании вернуть долги.

На текущий момент отчётность характеризуется невысокой долей собственных средств в бизнесе, Баланс формируется дебиторской задолженностью и противопоставленной ей задолженностью кредиторской. Оценить их качество, а также долю связанных компаний по имеющимся документам проблематично.

При этом, несмотря на положительную динамику выручки компания снижает прибыль, что вызывает вопросы относительно её способности "потянуть" обслуживание принимаемых обязательств по облигациям.

Выводы

И напоследок предлагаю кратко подбить итоги статьи, сформировав основные выводы. Сегодня хочу выделить следующее:

Дебютный выпуск облигаций в нынешней ситуации вызывает определённый интерес в силу относительно высокой доходности бумаг. Компания установила ставку купона ещё в реалиях ачала года и покупка бондов по стоимости близкой к номиналу способна принести инвесторам доходность более 23% годовых.
Оценить отраслевые риски сложно. С одной стороны, айтишники в последнее время обласканы государством. Да и эвакуация иностранных конкурентов играет на руку эмитенту. Есть отличные шансы нарастить портфель заказов и зайти в те ниши, которые раньше были плотно оккупированы компаниями с иностранным участием. Однако, санкционная реальность несёт и значительные риски. В первую очередь, не совсем понятна степень зависимости деятельности от импорта оборудования. Также есть проблема с нужным количеством грамотных специалистов, которая усугубляется заметной миграцией отечественных разработчиков в сопредельные страны.
Несмотря на то, что эмитент честно раскрыл состав Группы, степень взаимосвязи компаний на уровне операционной деятельности непонятна. Способны ли компании Группы оказать поддержку эмитенту в случае необходимости или, наоборот, потянут его на дно? Увы, понять это по тем скромным сведениям, которые раскрыл эмитент, довольно затруднительно.
Отчётность компании несколько устарела и хочется дождаться более свежих данных (жду полугодовую отчётность с уже отражённой задолженностью по бондам). Но, если экстраполировать данные отчётности за 2021 год и оценить нагрузку, которую формируют выпущенные облигации, то создаётся впечатление, что у компании могут быть проблемы с обслуживанием и возвратом долга. Также смущает динамика показателей прибыли и падение рентабельности.

Надеюсь, моя сегодняшняя статья оказалось полезной. Даже несмотря на то, что выходит с существенным опозданием. В любом случае, жду ваших комментариев, дополнений и уточнений.

Спасибо за внимание, до новых встреч.

PS. Данная статья не призывает вас к действия и не содержит рекомендаций по инвестированию в ценные бумаги. Напоминаю, что конкретные инвестиционные решения - результат ваших собственных решений.