Материал за 11 неделю 2022 года
В краткосрочной перспективе тренд на накопление Биткоина становится более умеренным, несмотря на обоснованную долгосрочную тенденцию спроса. Потенциал для капитуляции уже существует, но еще не проявился так, как это было в предыдущих рыночных циклах.
На этой неделе цена Биткоина продолжает консолидироваться, сжимаясь во все более узкий диапазон с минимумом в 37,274 доллара и максимумом в 42,455 долларов. Как уже говорилось в предыдущем выпуске, рынок в настоящее время находится в состоянии хрупкого равновесия на фоне высокой макроэкономической и геополитической неопределенности, разыгравшейся на мировой арене.
С момента крупной капитуляции в марте 2020 года прошло два года. Тогда цена на Биткоин упала более чем на 52% с 8 тысяч долларов до 3,8 тысяч долларов за два торговых дня. Это ознаменовало конец медвежьего цикла 2019-20 годов. Такие капитуляции часто означают окончательный уход всех оставшихся продавцов, переворачивая спрос и предложение в пользу быков.
В этом выпуске мы проанализируем текущий баланс между покупателями и продавцами и попытаемся оценить, насколько мы близки к концу текущего медвежьего цикла.
Основные положения
- Неопределенность и макроэкономические риски являются негативными факторами, ослабляющими тенденцию к краткосрочному накоплению.
- Уменьшение количества старых монет за последнюю неделю стало более медвежьим, чем в последние недели, хотя все еще не достигло уровней, которые означают высокий уровень страха или потерю уверенности.
- 82% предложения, удерживаемого Краткосрочными Держателями [Short-Term Holders] (2,51 млн BTC), в настоящее время удерживается с нереализованным убытком, в то время как общий объем предложения, удерживаемый Долгосрочными Держателями [Long-Term Holders], близок к рекордным максимумам.
- Несмотря на более слабый краткосрочный спрос, холд остается наиболее предпочтительной стратегией. При этом, доля более молодых монет сейчас находится на рекордно низком уровне. Это характерно для поздней стадии медвежьего рынка.
- Мы вводим новое понятие: “рыночный уровень инфляции” [market inflation rate]. Инструмент показывает в годовом исчислении, что Долгосрочные держатели накапливают удерживаемый объем, который превышает количество выпускаемых с помощью майнинга монет в 7,6 раз. Это обоснованно в долгосрочной перспективе.
Другие языки
Еженедельный Он-чейн Анализ теперь доступен на испанском, итальянском, китайском, японском, турецком, французском и португальском языках.
Панель инструментов Еженедельного Он-чейн анализа
Все используемые инструменты в этом выпуске Еженедельного Он-чейн Анализа со всеми представленными графиками, доступны здесь. Все упоминаемые показатели подробно рассматриваются в наших роликах, которые выходят каждую неделю по вторникам. Подписывайтесь на наш Youtube канал , а также заходите на наш Видеопортал, чтобы найти больше обучающих видео по метрикам.
Неопределенность сдерживает краткосрочное накопление
Для начала, мы рассмотрим опубликованный на этой неделе показатель оценки тенденции накопления биткоинов [Bitcoin Accumulation Trend Score]. Этот инструмент предназначен для мониторинга совокупного накопления или распределения кошельков инвесторов. Этот инструмент отслеживает, когда крупные компании (они же киты) и / или большие группы рынка (они же креветки в больших количествах) пополняют свои запасы монет, а также отфильтровывают майнеров и биржи.
Метрика колеблется между значениями от 0 до 1 со следующей интерпретацией:
- Значения, близкие к 0 (желтый/ оранжевый), указывают на то, что рынок в фазе распределения, или происходит незначительное целенаправленное накопление (медвежий тренд).
- Значения, близкие к 1 (фиолетовый), указывают на то, что рынок находится в состоянии чистого накопления, при этом балансы кошельков инвесторов значительно увеличиваются (бычий тренд).
Мы видим, что период с октября 2021 по январь 2022 года был периодом очень сильного накопления (> 0,9, темно-фиолетовый). Вероятнее всего, накопление производилось холдерами, не ориентирующимися на стоимость. Однако, в течение большей части 2022 года этот показатель колебался между значениями от 0,2 до 0,5. Это подчеркивает влияние глобальной макроэкономической неопределенности на настроения инвесторов, в результате чего происходит более слабое накопление.
Живой график
Мы также выпустили видео-руководство по оценке тенденции накопления ниже.
На этой неделе мы наблюдаем заметный рост продажи старых монеты. Старые монеты принадлежат инвесторам, которые имеют больше опыта работы с волатильностью крипто-рынков, и часто считаются синонимом "умных денег".
Таким образом, когда мы видим, что старые монеты тратятся(продаются?) на более высоких уровнях, это может указывать на более медвежью тенденцию настроений среди холдеров. Монеты старше 6 месяцев составили 5% от общего объема расходов на этой неделе, что является заметным ростом по сравнению с предыдущими месяцами.
Мы также можем видеть это в метрике Разрушенных дней бинарных монет (Binary Coin-days Destroyed) с применением 7-дневной скользящей средней. Этот показатель будет торговаться выше, когда старые монеты будут расходоваться устойчивым образом. Низкие значения (зеленые зоны) типичны для фаз накопления на медвежьем рынке, в то время как повышенные значения (красные зоны) типичны для бычьих тенденций, поскольку долгосрочные инвесторы продают в силу рынка.
С сентября прошлого года бинарный CDD торгуется стабильно выше, чем в типичной фазе накопления. Это говорит о том, что сохраняется некоторая степень снижения риска для долгосрочных инвесторов.
Показатель, который мы измеряем для отслеживания совокупного возраста потраченных монет, называется монетным днем (coin-day). Он представляет собой количество времени, в течение которого монета оставалась незадействованной в кошельке инвестора. В макроэкономическом плане совокупная сумма разрушений за последние 90 дней остается исторически низкой.
В период медвежьего рынка показатель CDD-90 торгуется на низких уровнях, поскольку инвесторы медленно накапливают монеты, и в большей степени предпочтение отдается холдингу. Однако, он будет расти после событий капитуляции, поскольку страх и паника создают последнюю волну давления со стороны продажи, которая истощает всех оставшихся медведей.
Этот показатель действительно предполагает, что в настоящее время предпочтительной моделью поведения является ходлинг. Однако нам еще предстоит увидеть окончательную капитуляцию в этом медвежьем цикле, как это было во всех предыдущих циклах. Еще неизвестно, произойдет ли на этот раз по-другому.
Краткосрочное предложение сокращается
На приведенной ниже диаграмме показана относительная доля предложения монет, принадлежащих Краткосрочным держателям (STH), которые были накоплены за последние 155 дней. По статистике эта категория наиболее склонна продавать свои монеты в условиях волатильности рынка, особенно во время окончательной капитуляции.
Подтверждая вышеприведенные наблюдения, мы по-прежнему наблюдаем снижение запаса монет, удерживаемого категорией Краткосрочных держателей. Это может произойти только в том случае, если большая часть запаса монет находится в состоянии покоя и пересекает 155-дневный возрастной порог, становясь долгосрочным запасом для владельцев. Снижение уровня запаса Краткосрочных держателей, как показывает опыт, связано с более поздними стадиями медвежьих рынков, поскольку терпеливые покупатели отправляют монеты в холодное хранилище для длительного хранения.
Запас Краткосрочных держателей в настоящее время находится вблизи рекордно низкого уровня, что благоприятно сказывается на ценах. Однако 82% этих монет (2,51 млн BTC) в настоящее время находятся в убытке и, в свою очередь, являются наиболее вероятным источником давления со стороны продавцов.
Волны HODL также показывают, что монеты моложе 6 месяцев находятся на рекордно низком уровне. 24,53% циркулирующего запаса приходится на эту молодую возрастную группу, что означает, что 75,47% запаса остается незадействованным более 6 месяцев.
Это достаточно обоснованное наблюдение за ценами и указывает на то, что холдинг доминирует в поведении инвесторов, даже при преобладающих макроэкономических рисках как сдерживающих факторах.
В то время как доля запаса молодых монет снижается, она удерживает все большую долю реализованной стоимости по сравнению с предыдущими циклами. Другими словами, все большая часть капитала, номинированного в долларах США, инвестированного в Биткоин, в настоящее время хранится в монетах, накопленных за последние 6 месяцев.
Медвежьи рынки поздней стадии аналогичным образом характеризуются меньшей долей капитала, удерживаемого этими более молодыми монетами, поскольку монеты созревают в кошельках долгосрочных инвесторов. В частности, возрастная группа от 3 до 6 лет (верхняя желтая полоса на диаграмме ниже) в настоящее время значительно увеличивается, что указывает на то, что большой объем поставок, закупленных в период с сентября по декабрь прошлого года, остается под контролем.
Признаки долгосрочного спроса сохраняются
Установив макроконтекст предложения на стороне продажи, мы теперь обращаем внимание на сигналы более широкого спроса (3 месяца +).
В частности, на Coinbase на этой неделе наблюдался очень большой чистый отток, составивший 31 130 BTC (1,18 миллиарда долларов). Это самый большой чистый отток с 28 июля 2017 года. Режим чистого оттока (красные полосы) после марта 2020 года также вполне очевиден на приведенной ниже диаграмме. Это является сигналом того, что инвесторы все чаще рассматривают биткоин как релевантный актив в современных портфелях.
Этот отток снизил общий баланс на Coinbase до 649,5 тыс. BTC, вернув его к уровням, которые в последний раз наблюдались на вершине бычьего рынка 2017 года. Общий баланс биткоинов, удерживаемый Coinbase, в настоящее время снизился на 375,5 тыс. BTC (36,6%) по сравнению с историческим максимумом, достигнутым в апреле 2020 года.
Крупные оттоки, подобные этому, на самом деле являются частью последовательной тенденции в балансе Coinbase, которая за последние два года неуклонно снижалась. Являясь крупнейшей биржей по балансу BTC и предпочтительным местом для учреждений, базирующихся в США, это еще больше поддерживает принятие Биткоина в качестве макроактива крупными учреждениями.
Если мы посмотрим на Коэффициент шока неликвидного предложения (Illiquid Supply Shock Ratio), мы увидим значительный рост на этой неделе, что говорит о том, что эти изъятые монеты были переведены в кошелек с практически нулевой историей расходов.
Этот показатель будет расти по мере того, как все больше монет будет поступать в такие кошельки, и мы видим, что в настоящее время он имеет структуру рынка, аналогичную медвежьему рынку 2018-20 годов, хотя и в более коротком временном масштабе. Показатель ISSR в настоящее время составляет 3,2, что означает, что объем запасов, хранящихся в неликвидных кошельках, в 3,2 раза превышает объем ликвидных и высоколиквидных запасов вместе взятых.
Этот показатель действительно указывает на наличие постоянного спроса, несмотря на низкие цены.
В заключение мы представляем концепцию, недавно разработанную в сотрудничестве с Дэвидом Пуэллем (Ark Invest), которую мы называем "рыночным уровнем инфляции". Она представляет собой показатель среднегодовых темпов накопления или распределения Долгосрочными держателями.
Сначала мы рассматриваем выпуск биткоинов майнерам относительно оборотного предложения как номинальный уровень инфляции (желтая трассировка), который, как предполагается, является постоянным давлением со стороны продажи.
Затем мы рассчитали в годовом исчислении ежедневное изменение предложения долгосрочных держателей по отношению к оборотному предложению в качестве показателя рыночного спроса. Мы умножаем значение на отрицательный 1 таким образом, что накопление LTH вернет отрицательную ставку (бычью), в то время как отчуждение LTH вернет положительную ставку (медвежью).
Наконец, мы добавляем этот коэффициент накопления LTH к номинальному уровню инфляции, чтобы рассчитать рыночный уровень инфляции (зеленая трассировка). То, что мы можем видеть, это:
На поздней стадии медвежьих рынков рыночные темпы инфляции являются глубоко отрицательными (доступное предложение является дефляционным), достигая от -14% до -15%. Это означает, что Долгосрочные держатели накапливают ~ 15% оборотного предложения в год сверх выпуска майнеров.
На вершинах бычьего рынка рыночная инфляция достигает максимума выше номинальной инфляции, что указывает на то, что Долгосрочные держатели значительно усиливают давление со стороны продажи за счет продажи (доступное предложение очень инфляционное). Это в конечном счете приводит к переизбытку предложения и инициирует медвежий рынок.
В настоящее время уровень инфляции на рынке Долгосрочных держателей составляет -10,9%, что означает, что Долгосрочные держатели в настоящее время пополняют свой баланс в 7,6 раза быстрее, чем выпуск. Это значение приближается к историческим минимумам, которые сигнализировали о минимумах медвежьего рынка в прошлых циклах, и является еще одним обоснованным долгосрочным подтекстом.
Резюме и выводы
Неопределенность, связанная со многими макроэкономическими и геополитическими рисками, ослабила краткосрочные тенденции он-чейн накопления с января. Мы также можем наблюдать незначительное увеличение расходов на старые монеты на этой неделе, хотя это все еще не свидетельствует о какой-либо повсеместной потере уверенности инвесторов в макромасштабе.
Поскольку более 2,51 млн BTC находятся у Краткосрочных держателей с нереализованным убытком, сохраняется риск того, что продавцы еще не полностью исчерпаны. "Потенциальная энергия" для капитуляции существует, и такое событие соответствовало бы всем предыдущим медвежьим циклам.
Однако, холдинг продолжает доминировать в поведении инвесторов, и долгосрочные тенденции накопления по-прежнему впечатляюще обоснованны.
Отказ от ответственности: Этот отчет не содержит никаких рекомендаций по инвестициям. Все данные предоставляются исключительно в информационных целях. Никакое инвестиционное решение не должно основываться на представленной здесь информации, и вы несете полную ответственность за свои собственные инвестиционные решения.