«Или грудь к крестах, или голова в кустах»
(с) народная мудрость
Газпром сообщил, что 26 мая состоится Совет Директоров компании, на котором компания определится с выплатой дивидендов за 2021 год. Событие само по себе вполне ожидаемое, но, думаю, оно является неплохим поводом для того, чтобы поразмыслить совместно с читателями и комментаторами о будущем компании.
Что касается непосредственно ближайшего будущего – лично я настроен очень оптимистично – ожидаю полновесных дивидендов. Посмотрим, сбудется ли мой прогноз – недолго уже осталось ждать.
Думаю, после объявления дивидендов акции предсказуемо взмоют вверх – выше 300 рублей.
Но на мой взгляд гораздо интереснее порассуждать о том, что ждет компанию в более долгосрочной перспективе – в перспективе нескольких лет.
Здесь все совсем не так просто и однозначно.
У меня был план работы с акциями Газпрома, который на данный момент практически полностью утратил свою актуальность.
Почему? Потому что вводные данные изменились.
Напомню, из чего я ранее (до февраля 2022) исходил в своих посылках по Газпрому.
Предполагалось, с одной стороны, что европейские потребители НЕ МОГУТ отказаться от огромных объемов закупки трубопроводного газа.
А с другой стороны, что Газпром сознательно не будет держать цены на газ слишком высокими – именно для того, чтобы европейские потребители не задумались об альтернативах дешевому трубопроводному газу – об СПГ или даже о зеленой энергетике.
То есть исходя из этих вводных предполагалось, что цены на газ в районе 1000 долларов за тысячу кубометров не задержатся – если и продавец (Газпром) и покупатели (европейские потребители) хотят видеть их ниже в долгосрочных контрактах – значит рано или поздно это равновесие установится.
Исходя из этих вводных следовало держать акции Газпрома пока цены на газ сверх высоки и выйти из бумаг, когда тренд на понижение цен на газ станет устойчивым (я предполагал эту точку в 2023 году). Такова была инвестиционная идея.
Однако сейчас – после февраля 2022 года – многое в подходе европейских потребителей поменялось. На первое место в энергетических вопросах выходит не экономика, а политика – и отказ от дешевого трубопроводного газа провозглашается теперь европейскими лидерами – огромным благом и желанной целью.
Целью, которую они не могут выполнить в одночасье. Но за пару лет они могут предпринять весьма значимые шаги в этом направлении.
Что же из этого следует?
Полностью изменившаяся картина мира.
Теперь Газпрому НЕ НУЖНО сдерживать цены на газ – ведь вопрос отказа или не отказа от трубопроводного газа больше не лежит в плоскости экономики. Очень похоже, что теперь Европа принимает решения в пользу СПГ и других способов замены российского трубопроводного газа ВНЕ ЗАВИСИМОСТИ ОТ ЦЕН.
Если это так, то каким мы можем вдеть будущее газового рынка и компании Газпром?
У меня есть два сценария, радикально отличающиеся друг от друга.
Европа игнорирует свою экономику ИЛИ Европа бережет свою экономику.
При этом вероятность и того и другого сценария считаю почти одинаковой. Я их сейчас вам опишу – и возможные действия инвестора исходя из этих сценариев. А ваше мнение по будущему газового рынка и будущему Газпрома – было бы интересно прочитать в комментариях.
Итак.
Сценарий номер один. Европа игнорирует свою экономику.
В соответствии с этим сценарием европейцы ставят во главу угла задачу избавиться от зависимости от российского трубопроводного газа ВО ЧТО БЫ ТО НИ СТАЛО. Денежная сторона вопроса будет ими полностью проигнорирована (а влетит это дело ох в какую копеечку, заметим сразу).
В таком случае европейцам потребуется вложить крупные суммы в терминалы регазификации сжиженного природного газа в разных местах на территории Европы (чтобы принимать огромное количество американских и катарских газовозов с СПГ, которые устремятся на замену российского газа).
Возможно, еще европейцам придется забыть про свою зеленую «повесточку» - собственно, они уже начали это делать. Атомные электростанции уже начинают казаться европейцам «меньшим» злом» по сравнению с российским газом – так, глядишь, они и к углю повсеместно вернутся, лишь бы не покупать продукцию Газпрома ))
Серьезно – опросы уже показывают, что европейцы стали воспринимать АЭС как более безопасные и экологически чистые источники энергии, чем год назад. То ли еще будет по мере удорожания газа.
А что же будет происходить на стороне Газпрома, пока США и Катар будут строить заводы по производству СПГ, а Европа – увлеченно строить заводы по регазификации этого самого СПГ?
Давайте прикинем.
С одной стороны – Газпром больше не сдерживает цены и получает баснословные прибыли. Средняя цена отгрузки тысячи кубометров в 2021 году была около трехсот долларов. В этом ниже 1000 долларов спотовая цена не опускается. Думаю, не ошибусь, если предположу, что контрактная не ниже 600.
С другой стороны, прибыль эта временная - если реализовывается именно этот сценарий (ускоренный отказ Европы от трубопроводного газа), то Газпром просто обязан ударными темпами расширять свои возможности по поставке газа в Азию.
Это означает новые нитки газопроводов в Китай – просто обязательно и срочно (собственно, такие планы уже обсуждаются, и мы о них знаем – газопровод пройдет через Монголию к Пекину).
Но это скорее всего только первые ласточки – строительство дополнительных ниток в Китай и/или Индию должно также стоять на повестке дня. Иначе выпадающие объемы поставок с европейского рынка будет поставлять некуда.
Также достойной альтернативой уходящим объемам продаж трубопроводного газа может стать строительство заводов СПГ – планы, хотя и не очень обширные, в этом направлении развития Газпром обозначал. СПГ – это всегда возможность маневра своим товаром с одного рынка на другой, которой Газпром лишен в случае с продажей трубопроводного газа.
Далее – Амурский Газоперерабатывающий завод должен стать основой для начала нового мощного направления бизнеса у Газпрома – производство и торговля гелием. Это дорогой газ, использующийся в широком спектре технологических процессов – на данный момент американцы лидеры на этом рынке, но их месторождения почти исчерпаны – у Газпрома есть возможность их на этом рынке очень существенно подвинуть, став мировым лидером по продажам гелия – а это премиальный рынок, который растет каждый год.
Однако гелий - это тоже проект, где потребуются значительные инвестиции и нельзя будет вываливать на рынок огромные объемы бездумно, чтобы не обвалить цены – то есть отдача этого проекта будет скорее всего очень высокой, но сроки этой отдачи – очень сложно предсказать.
Далее – проект производства водорода – тоже крупный капиталоемкий проект, который со временем даст прибыль сравнимую с продажей природного газа.
Итого, что мы видим в будущем Газпрома? Очень дорогостоящие проекты. Попросту говоря – гигантские капексы. Это – практически точно. Практически – однозначно.
А что с прибылью в эти годы, когда компания будет нести эти гигантские капексы? В 2023 и 2024 году, например? А вот с прибылью все не настолько однозначно.
Прибыль хороша за 2021 год. Дай Бог, чтобы ее по-честному распределили в виде дивидендов. Это где-то по 52 рубля на акцию, по примерным подсчетам.
В 2022 году – прибыль вряд ли будет меньше. Почему? Да потому что цены на газ гигантские, а европейцам «никуда не деться с подводной лодки» - как бы они не трепыхались – газ покупать придется. Да, даже вот по этой ужасной цене. И – да – вот у этого ужасного Газпрома. Терминалы для регазификации еще не построены.
Но вот что будет уже в следующих годах – начиная с 2023 - сказать гораздо сложнее. Весьма вероятно, что заработки будут плохими – так как Европа УЖЕ не будет покупать газ, а трубы в Азию ЕЩЕ не будут работать в полную силу. И такие маленькие заработки будут в годы высоких капексов… Не лучшая перспектива.
Что же мы, как инвесторы, можем в этом сценарии делать?
Ну, простор для действий у нас большой.
Самое простое и очевидное действие – ничего не делать. Как известно по старинной биржевой мудрости: «лучший инвестор – мертвый инвестор».
Можно просто сейчас наслаждаться заработками Газпрома, которые были отличными за 2021 год и ожидаются хорошими за 2022 (еще раз подчеркну – надеюсь, что часть этих заработков достанется инвесторам в виде высоких дивидендов, в соответствии с дивидендной политикой компании).
Затем можно терпеливо переждать скудные времена – когда высокие капексы будут сочетаться с плохими заработками.
А потом наслаждаться высокими ценами на трубопроводный газ на азиатском рынке, да еще и СПГ и гелием отлично торговать.
Но до этого надо будет набраться терпения.
При этом – если сценарий «Европа игнорирует свою экономику» кажется рабочим – вполне нормальной логикой будет и выйти из бумаг Газпрома на каком-то этапе.
Но тут два вопроса – насколько вы убеждены в этом сценарии?
И главный вопрос - КОГДА же наступает время продавать акции?
Для себя я уверенного ответа на оба вопроса не нашел. Как я и говорил выше, сценарий один ничуть не вероятнее второго, при котором акции продавать вообще ни в коем случае не надо.
А на вопрос «КОГДА» продавать можно ответить так:
Если ты полагаешь, что прибыль Газпрома должна уменьшаться начиная с 2023 года, то логично продавать позицию. Позицию логично продавать на пике цены. Пик цены в Газпроме наиболее вероятно может быть достигнут перед дивидендами (т.е. после того, как дивиденды объявлены, и акция торгуется с ними).
Так что из общих соображений – если не случится какого-то чудесного ралли – то выходить из позиции логично либо на этих дивидендах, либо на следующих. Еще раз повторю – если в принципе стратегией такое действие предполагается.
Потому что даже при игнорирующей свою экономику Европе Газпром может это пережить и продолжить зарабатывать деньги на азиатском рынке, на Гелии, на СПГ.
А между тем – Европа ведь совсем не обязательно сошла с ума и собирается игнорировать экономику.
Давайте-ка с вами посмотрим на…
Сценарий номер два. Европа бережет свою экономику.
Это сейчас, сгоряча, так сказать «в полемическом угаре» европейцы решили, что им море по колено и понавводили всяческих санкций без оглядки на их экономические последствия.
Но последствия есть. Инфляция более 8% по всей Европе – а в некоторых европейских странах уже более 10%. И это только начало санкционного давления.
Энергоресурсы дороги, как никогда до того – а вследствие этого дорожает буквально все, от топлива на заправках до еды на прилавках. Европейцам совершенно нечего противопоставить этому экономическому коллапсу.
Европейские политики предлагают своим избирателям меньше есть, холоднее отапливать помещения и больше работать – с предсказуемым результатом. Каким? Неодобрение от граждан. Например. На выборах в Северном Рейне-Вестфалии (а это крупнейшая федеральная земля в Германии) правящая партия проиграла. И по общему мнению – именно отношение немцев к санкциям и возросшие цены на еду и топливо стали причиной поражения.
В Британии уже зафиксированы первые уличные манифестации – скоро то же будет по всей Европе.
В таких условиях может оказаться достаточно затруднительным объяснить своим избирателям, почему вместо дешевого газа из России, который можно в любой момент получить по Северному Потоку - 2, надо получать куда более дорогой СПГ (а СПГ дешевым никогда не будет – ведь его всегда можно перенаправить в готовую дорого платить Юго-Восточную Азию).
К слову заметим – для получения дорогущего СПГ надо еще и строить дорогие терминалы по регазификации. И все это на фоне того, как твои граждане требуют понижения цен на электроэнергию и еду…
Правительства в Европе могут оказаться в не самом простом положении – как говорит народная мудрость «холодильник всегда побеждает телевизор». Если дружить с Россией означает получать газ по 500 долларов, а враждовать означает получать СПГ по 1000 – то многие европейцы, как мне представляется, могут испытать к России внезапный прилив дружелюбия. Просто иначе их ждут восстания желтых жилетов, голодные бунты и прочие неприятности.
К выводам.
Исходя из всего вышеизложенного я для себя пока почитаю за лучшее продолжать сидеть в акциях Газпрома и просто ожидать дивидендов. При обоих описанных сценариях этот метод, как мне представляется, в принципе должен сработать неплохо. На данный момент Газпром продается дешевле своей балансовой цены – а ведь он еще и прибыль зарабатывает. Цены на природные ресурсы велики. И природный газ, и гелий, и водород – все это со временем найдет своего покупателя. Так что мне представляется, что владение этими акциями не худший способ стать настоящим миллионером ))