Василий Коновалов, инвестор, совладелец финансовой компании NOBLE RUSSIAN FINANCE CLUB, резидент «Атлантов» специально для бизнес-клуба подготовил обзор финансовых рынков.
С момента возобновления торгов на российском фондовом рынке после длительной паузы, вызванной обвалом на фоне начала специальной операции на Украине, прошло уже почти 2 месяца.
За прошедшее время паника улеглась, цены стабилизировались. Рынок ОФЗ вслед за снижением ключевой ставки ЦБ РФ с рекордных 20% до 14% вернулся к уровням середины февраля. Стоит отметить, что правительству РФ, в целом, удалось справиться с инфляционным шоком. Я ожидаю дальнейшей нормализации ДКП с плавным продолжением снижения ключевой ставки. Доходности ОФЗ в данном сценарии продолжат снижаться, а цены облигаций имеют хорошие шансы на продолжение сдержанного роста в условиях отсутствия новых потрясений.
На рынке акций ситуация несколько хуже. После открытия торгов котировки вернулись к ценам 22 февраля и даже превысили их в некоторых случаях, но дальнейшая динамика в апреле-мае была, в целом, негативной. Индекс Московской биржи сейчас торгуется с дисконтом примерно 25% к закрытию 22 февраля. Лучше рынка выглядит нефтегазовый сектор, хуже рынка – банки, металлурги и транспорт.
Однако, не стоит забывать, что за прошедшее время рубль значительно укрепился к доллару США из-за значительного профицита платежного баланса с 80 руб на 22 февраля до 63 руб, что составляет более 20%, а с пиковых значений в марте более 50%! Несмотря на переход части газовых поставок в рубли, РФ продолжает получать оплату за экспорт полностью в валюте, что на фоне введенных валютных ограничений и резкого сокращения импорта из западных стран привело к изменению баланса спроса и предложения на валютном рынке. Если российские власти будут ориентироваться на объективные рыночные факторы без изменения мер валютного контроля, я вижу высокую вероятность снижения официального курса доллара до 55 руб к окончанию первого полугодия.
На рынке российских акций я остаюсь скептиком и считаю правильным использовать любое повышение цен как повод для выхода в деньги. Валютная оценка российских акций выглядит завышенной даже в условиях запрета на продажу российских активов иностранными инвесторами, коих до 22 февраля было большинство. Также, рынок акций должен испытать дополнительное давление со стороны продавцов при запуске программы делистинга российских АДР с зарубежных бирж с их последующей расконвертацией в локальные акции.
Со второй половины 2021 г мы стали наблюдать стремительный рост глобальной инфляции и синхронное снижение рынков.
Геополитика, несомненно, внесла значительный вклад в усугубление ситуации с инфляцией, особенно, в отношении сырьевых товаров, таких как нефть, газ, металлы, уголь, древесина и в отношении продовольствия.
Сейчас значительно вырос риск рецессии в западных странах, так как центральные банки вынуждены ужесточать ДКП рекордными за последние 30 лет темпами, чтобы обуздать угрожающие темпы инфляции.
Как следствие, мы наблюдаем стремительное падение внешних рынков акций. Показательно, что сектор компаний роста в США упал с уровней 2021 г примерно на 80%, что по глубине снижения превышает показатели кризиса 2008 г!
На первый взгляд, тотальные негативные настроения на рынках надолго. Однако, финансовые рынки живут ожиданиями и начнут первыми восстанавливаться от провальных падений. Даже в 2008 г активная фаза обвала рынков заняла чуть более 6 месяцев, после чего началось длительное восстановление.
Я ожидаю, что вне зависимости от того, будет ли посадка глобальной экономики мягкой или жесткой, во второй половине 2022 г после стабилизации волатильности на западных рынках снова сформируется уникальная возможность для инвестирования, не хуже, а возможно, и лучше, чем весной 2020 г.
С моей точки зрения, оптимальной стратегией сейчас является аккумулирование валютной ликвидности. Не стоит бояться обесценения денег на коротком интервале времени длиной в несколько месяцев. Наличие ликвидности при достижении дна на рынке даст огромные преимущества для инвестирования.
Что касается реального сектора экономики, он традиционно имеет инерцию, а реальные изменения начинают проявляться максимально ярко с лагом в 3-6 мес относительно финансовых рынков. Я считаю, что стремительное ужесточение ДКП в мире может привести в ближайшей перспективе к значительной отрицательной переоценке цен на недвижимость и ухудшить ситуацию с активностью в большинстве бизнесов.
Логика развития кризисов почти всегда одинаковая, несмотря на всегда разные причины их возникновения.