Комментарий старшего риск-менеджера "Алго Капитал" Виталия Манжоса для Взгляд.Ру.
Искусственный курс рубля: ключевые факторы
В самом общем смысле в марте текущего года состоялся слом сложившейся за много лет схемы формирования курса рубля. В первую очередь это связано с отменой бюджетного правила. Таким образом, с рынка неожиданно ушел очень крупный постоянный покупатель. Одновременно с этим был веден запрет на продажу рублевых активов нерезидентами, который не снят до сих пор. Спекулятивный спрос на иностранную валюту был фактически заморожен в связи с широкими обменными спрэдами в банках и с комиссией в размере 12% при покупке валюты на бирже.
Свою роль сыграл и инерционный приток экспортной выручки в страну, который продолжался одновременно с резким сокращением объемов привычных импортных товаров. В дополнение к этому было введено требование о продаже валютной выручки экспортерами. Были предприняты и многие иные меры, способствующие сокращению спроса на иностранную валюту в стране.
Таким образом, на внутреннем валютном рыке сейчас сложилась крайне необычная ситуация. Можно признать, что текущий биржевой курс доллара США и евро формируется рыночным образом в неком более широком регулируемом диапазоне. Иными словами, рыночное ценообразование происходит в условиях, когда спрос на иностранную валюту искусственным образом сдерживается с помощью ряда ограничительных мер.
Газ за рубли и снижение импорта
Изменение схемы расчетов за российский природный газ не должно оказывать большого влияния на курс рубля по отношению к евро.
По-видимому, намного более важную роль играет состоявшееся по ряду причин сокращение импорта. В этом плане играют роль не только временные логистические заминки. Надо учитывать и сокращение покупательной способности внутри страны. Кроме того, в момент ослабления рубля какая-то часть импортных товаров была закуплена и ввезена по высоким ценам. Теперь мы имеем складские запасы слишком дорогих товаров, которые плохо продаются. Но для того, чтобы завести в страну новые дешевые партии, необходимо распродать старые запасы.
Инфляция
С розничными ценами в стране, как и с курсом рубля, происходит нетипичная ситуация. На бытовом уровне хорошо заметно, что цены на импортные потребительские товары начали возвращаться к адекватному уровню после резкого мартовского скачка. Это в первую очередь относится к высококонкурентному рынку бытовой электроники.
Вместе с тем, сильно выросшие цены в продовольственных магазинах остаются высокими. Это относится и к продуктам питания с малой составляющей импортных компонентов в себестоимости. По-видимому, мы имеем дело с изменившейся структурой инфляции потребительских цен. В новых условиях какие-то группы товаров и услуг станут относительно более дорогостоящими. Но некоторые группы товаров при этом способны стать относительно более доступными.
Прогнозы по курсу рубля
Во второй половине года ожидается тенденция к сокращению текущего положительного сальдо платежного баланса РФ. Это может быть объективно связано со вступлением в силу большого количества внешних санкционных ограничений.
В целом же курс рубля будет зависеть от ослабления или ужесточения регулирующих мер со стороны ЦБ РФ. В этом плане курс рубля на ближайшие месяцы не поддается прогнозированию, поскольку он лишь частично зависит от экономических факторов и в большей степени от решений регулятора, которые могут быть непредсказуемыми.