В этом тексте сравниваются 2 парадигмы – активное и пассивное инвестирование – и показывается профессиональная логика финансового консультанта, который придерживается парадигмы пассивного инвестирования.
Сторонники активного инвестирования считают, что сегодняшние цены на активы не отражают всю доступную информацию. Следовательно, если проводить анализ информации об активах (финансовая отчетность компаний, макроэкономические прогнозы и т.д.), то можно найти недооцененные активы, купить их и получить повышенную доходность. Сторонники пассивного инвестирования считают, что рынки являются информационно эффективными, то есть цены на активы отражают всю доступную информацию. Следовательно, проводить анализ информации, определяющей цену активов, не имеет смысла: участники рынка коллективно уже провели такой анализ и своими действиями отразили перспективы актива в его сегодняшней цене. Поэтому оптимальная стратегия – купить подходящий по риск-профилю клиента (инвестора) актив и удерживать его на планируемом инвестиционном горизонте.
Риск-профиль – это способность и готовность нести риск, то есть неблагоприятное изменение рыночной цены на актив. Может быть измерен в максимальном снижении цены, которое инвестор готов принять. Условно, максимальное снижение цены на 10% на горизонте 1 год – это консервативный риск-профиль. Максимальное снижение на 20% на горизонте 1 год – это умеренный риск-профиль. Максимальное снижение более чем на 20% - это агрессивный риск-профиль.
Логика финансового консультанта, придерживающегося пассивного инвестирования, заключается в том, что более высокой доходности соответствует более высокий риск. Или, другими словами, чтобы получить более высокую доходность, инвестор должен принять на себя больше риска. И наоборот, если инвестор минимизирует риск, то и доходность соответствующим образом снижается.
Разные классы активов могут быть ранжированы по уровню риска и, соответственно, ожидаемому уровню доходности. Например, государственные облигации как класс активов имеют меньше риск и ожидаемую доходность, чем корпоративные облигации. Потому что государство более платежеспособно, чем компании, и с меньшей вероятностью не расплатится со своими долгами. При этом корпоративные облигации как класс активов имеют меньше риск и ожидаемую доходность, чем акции. Потому что законодательство устроено так, что держатели облигаций получают выплаты перед тем, как выплаты получают держатели акций. В случае возникновения банкротства держатели акций получат ликвидационную стоимость только после того, когда выплаты получат держатели облигаций. Поэтому акции более доходны и более рискованны, чем облигации.
Чтобы проверить, соблюдается ли эта логика на практике, мы сравним историческую динамику индекса акций и динамику индекса облигаций с 2003 года по начало 2022 года. Под индексом акций понимается индекс Московской биржи (IMOEX), под индексом облигаций понимается индекс Московской биржи государственных облигаций (RGBITR).
Как видно из графика, индекс акций с 2003 года вырос в 14 раз, откатившись в начале 2022 года. Даже с учетом кризиса 2022 года индекс акций IMOEX вырос в 12 раз. Индекс государственных облигаций вырос за аналогичный период только в 6 раз. При этом были такие периоды, когда акции как класс активов утрачивали свое преимущество (мировой финансовый кризис 2008-2009) и по накопленной доходности примерно соответствовали государственным облигациям (при более высоком риске). Но в долгосрочной перспективе потенциал акций реализуется, то есть финансовая логика соблюдается: более высокой доходности соответствует более высокий риск.
Посмотрим еще на один график: как повели себя индексы акций и облигаций в момент кризиса 2022 года. Финансовая логика в данном случае подсказывает, что государственные облигации, будучи менее рискованным и менее доходным классом активов, должны меньше отреагировать на негативную ситуацию на рынке.
Как видно из графика, индекс облигаций потерял в цене около 20% к концу февраля, но практически восстановился уже к концу апреля. Индекс акций же по-прежнему дешевле на 40% от показателей начала года.
Таким образом, мы рассмотрели 2 парадигмы: активное и пассивное инвестирование. Также объяснили финансовую логику, почему более высокой ожидаемой доходность соответствует более высокий риск. Эту логику обязательно стоит учитывать при планировании достижения финансовых целей. То есть соотносить инвестиционный горизонт и класс активов, который мы используем для достижения конкретной финансовой цели.
Свяжитесь со мной через личные сообщения или оставьте заявку на сайте и получите консультацию по подбору инструментов для достижения ваших финансовых целей.
Автор: Михаил Емец, финансовый консультант