Эльвира Набиуллина во второй раз менее чем за десять лет ведет российскую экономику по коварным водам.
В 2014 году, столкнувшись с обвалом рубля и стремительным ростом инфляции после едва ли одного года работы на посту главы Центрального банка России, г-жа Набиуллина заставила учреждение вступить в современную эпоху формирования экономической политики, резко повысив процентные ставки. Этот политически рискованный шаг замедлил экономику, усмирил стремительный рост цен и завоевал ей международную репутацию человека, принимающего жесткие решения.
В мире центральных банкиров, среди технократов, которым поручено держать цены под контролем, а финансовые системы стабильными, г-жа Набиуллина стала восходящей звездой за использование ортодоксальной политики для управления неуправляемой экономикой, часто привязанной к цене на нефть. В 2015 году журнал Euromoney назвал ее лучшим управляющим Центрального банка года. Три года спустя Кристин Лагард, возглавлявшая в то время Международный валютный фонд, заявила, что г-жа Набиуллина может заставить "центральный банк петь".
Теперь г-же Набиуллиной предстоит провести экономику России через глубокую рецессию и сохранить ее финансовую систему, отрезанную от большей части остального мира, в целости и сохранности. Этот вызов следует за годами, которые она потратила на укрепление финансовой защиты России от тех мощных санкций, которые были введены в ответ на геополитическую агрессию президента Владимира В. Путина.
Она руководила необычайным подъемом российской валюты, которая потеряла четверть своей стоимости в течение нескольких дней после вторжения в Украину 24 февраля. Центральный банк принял агрессивные меры, чтобы остановить отток крупных денежных сумм из страны, предотвратив панику на рынках и остановив потенциальный натиск на банковскую систему.
В конце апреля российский парламент утвердил 58-летнюю г-жу Набиуллину еще на пять лет в качестве председателя после того, как г-н Путин выдвинул ее кандидатуру на третий срок.
"Она является важным маяком стабильности для финансовой системы России", - сказала Элина Рибакова, заместитель главного экономиста Института международных финансов, отраслевой группы в Вашингтоне. "Ее переназначение имеет символическое значение".
Прописывая жесткое средство
В свой последний кризис она превратила катастрофу в возможность. В 2014 году Россию потрясли два экономических шока: обвал цен на нефть, вызванный резким ростом добычи в США и отказом Саудовской Аравии сократить производство, что уменьшило доходы России от продажи нефти, и экономические санкции, введенные после аннексии Крыма Россией.
Рубль резко упал. Г-жа Набиуллина отказалась от традиционной политики - такой, как расходование огромных валютных резервов для поддержания обменного курса - и переключила внимание банка на борьбу с инфляцией. Она подняла процентные ставки до 17 процентов, и они оставались относительно высокими в течение нескольких лет.
Это была болезненная перенастройка, и в течение полутора лет экономика сокращалась. Но к середине 2017 года ей удалось то, что еще несколько лет назад казалось неправдоподобным: Уровень инфляции упал ниже 4%, что является самым низким показателем за всю постсоветскую эпоху.
"Она была образцом современного центрального банкира", - сказал Ричард Портес, профессор экономики Лондонской школы бизнеса, который выступал с г-жой Набиуллиной на конференциях.
"Она делала то, что должна была делать", - сказал он, даже когда это было политически сложно. "Если вам нужна демонстрация альтернативы, - добавил г-н Портес, - вам нужно посмотреть только на Турцию", где годы политического вмешательства в деятельность центрального банка позволили инфляции выйти из-под контроля, достигнув в этом месяце 70 процентов.
Под руководством г-жи Набиуллиной центральный банк продолжил свои усилия по модернизации. Он улучшил свою коммуникацию, составляя графики ключевых политических решений, предоставляя рекомендации по политике, встречаясь с аналитиками и давая интервью журналистам. Центральный банк России стал рассматриваться как главный экономический мозг страны, привлекая авторитетных экономистов из частного сектора.
На свою ежегодную конференцию в Санкт-Петербурге Центральный банк привлекал экономистов со всего мира, а г-жа Набиуллина посещала международные встречи, включая ежегодный симпозиум Федеральной резервной системы в Джексон Хоул в Вайоминге и регулярные встречи центральных банкиров, проводимые Банком международных расчетов в Базеле, Швейцария.
О ней отзываются как о человечной, сосредоточенной, всегда хорошо подготовленной, стороннице рыночных сил (несмотря на ее экономическое образование советских времен), любительнице истории и оперы. Она родилась в Уфе, городе, расположенном более чем в 700 милях к востоку от Москвы, известном своей тяжелой промышленностью, училась в Московском государственном университете, одном из самых престижных учебных заведений страны, и замужем за коллегой-экономистом.
Очистка банков
Помимо своей денежно-кредитной политики, г-жа Набиуллина заслужила похвалу за проведение тщательной чистки банковской отрасли. За первые пять лет работы в банке она отозвала около 400 банковских лицензий - по сути, закрыла треть российских банков - в попытке отсеять слабые учреждения, совершавшие, по ее словам, "сомнительные операции".
Это считалось смелым крестовым походом: В 2006 году был убит сотрудник центрального банка, который начал активную кампанию по закрытию банков, подозреваемых в отмывании денег.
"Борьба с коррупцией в банковском секторе - это работа для очень смелых людей", - сказал Сергей Гуриев, российский экономист, который покинул страну в 2013 году и сейчас является профессором парижского университета Sciences Po. Однако он назвал ее программу несовершенной, поскольку она была в основном ограничена частными банками. Это создало проблему морального риска, в результате чего государственные банки чувствовали себя комфортно, принимая на себя большой риск под защитой правительства, сказал он.
Честность г-жи Набиуллиной никогда не подвергалась сомнению, добавил г-н Гуриев, который сказал, что знает ее 15 лет. "Ее никогда не подозревали в коррупции".
Строительство крепости
Г-жа Набиуллина была высокопоставленным чиновником в режиме г-на Путина в течение двух десятилетий. Она была его главным экономическим советником чуть больше года, прежде чем в июне 2013 года возглавила центральный банк, уже занимая пост министра экономического развития, когда г-н Путин был премьер-министром.
Ей очень доверяют в правительстве и у президента", - говорит Софья Донец, экономист московской компании "Ренессанс Капитал", которая работала в центральном банке с 2007 по 2019 год. В последние годы было совершенно очевидно, что всевозможные вопросы политики в финансовой сфере были делегированы центральному банку, добавила она.
Это доверие было укреплено, когда г-жа Набиуллина защищала российскую экономику от западных санкций, особенно от длинных американских санкций. В 2014 году Соединенные Штаты отрезали многие крупные российские компании от своих рынков капитала. Но у этих компаний были большие валютные долги, что вызвало тревогу по поводу того, как они будут обслуживать свои долги.
Г-жа Набиуллина взялась за то, чтобы выжать из экономики как можно больше американских долларов, чтобы компании и банки были менее уязвимы, если Вашингтон еще больше ограничит доступ к использованию долларов в стране.
Она также перевела резервы банка, которые выросли до более чем 600 миллиардов долларов, в золото, евро и китайский юань. За время ее работы доля долларов в резервах снизилась примерно до 11 процентов с более чем 40 процентов, сообщила г-жа Набиуллина парламенту в прошлом месяце. Даже после того, как санкции заморозили зарубежные резервы банка, страна имеет "достаточные" резервы в золоте и юанях, сказала она законодателям.
Среди других мер защиты от санкций - разработанная в последние годы альтернатива SWIFT, глобальной банковской системе обмена сообщениями. Кроме того, банк изменил инфраструктуру платежей для обработки транзакций по кредитным картам в стране, так что даже уход Visa и Mastercard будет иметь минимальный эффект.
В марте Bloomberg News и The Wall Street Journal со ссылкой на неназванные источники сообщили, что г-жа Набиуллина пыталась уйти в отставку после вторжения в Украину, но получила отказ от г-на Путина. Центральный банк опроверг эти сообщения.
В прошлом месяце правительство Канады ввело против нее санкции за то, что она является "близким соратником российского режима".
Г-н Гуриев, который в последнее время не общался с г-жой Набиуллиной, сказал, что, по его мнению, она может оставаться на своем посту, потому что убеждает себя в том, что если она уйдет с поста, то инфляция выйдет из-под контроля и простые россияне пострадают еще больше.
"Однако я думаю, что на самом деле она поддерживает военную экономику Путина", - добавил он. "Она делает то, на что не подписывалась".
Военная экономика
После того, как г-жа Набиуллина почти десять лет создавала себе репутацию сдерживателя инфляции и проводника традиционной монетарной политики в России, финансовые санкции Запада, введенные после вторжения в Украину, быстро заставили ее отказаться от предпочитаемой политики. Она повысила процентную ставку более чем в два раза, до 20 процентов; использовала меры по контролю за движением капитала, чтобы резко ограничить поток денег из страны; закрыла фондовые торги на Московской бирже; и ослабила регулирование банков, чтобы не допустить прекращения кредитования.
Эти меры остановили первоначальную панику и помогли рублю восстановиться, но контроль за движением капитала был отменен лишь частично.
Теперь Россия вступает в крутую рецессию с закрытой экономикой. 29 апреля банк понизил процентную ставку до 14 процентов, что свидетельствует о том, что он переходит от борьбы с финансовым торнадо к попыткам минимизировать длительное воздействие санкций на домохозяйства и бизнес, поскольку инфляция ускоряется, а компании вынуждены перестраивать свои цепочки поставок без импортных товаров.
Инфляция резко пошла вверх и в этом году может достичь 23 процентов в год, прогнозирует центральный банк. Общая экономика, по его словам, может сократиться на 10 процентов.
"Мы находимся в зоне огромной неопределенности", - сказала г-жа Набиуллина.