Я всегда слежу за изменениями в платежном балансе РФ, статистика по которому обновляется один раз в квартал. Эти данные публикует Центробанк на своем сайте в виде табличного документа XLS. Следить за изменениями платежного баланса, я считаю очень важным по той простой причине, что эта информация помогает делать предположение в отношении курса рубля.
Однако вернемся к платежному балансу.
Дело в том, что когда вчера я посмотрел на обновленные данные по платежному балансу за I квартал 2022 года, я сразу обратил внимание, что ЦБ изменил традиционный формат отображения статистики. Дело в том, что на этот раз, Центробанк опубликовал платежный баланс, скажем так, в упрощенном виде.
Если предыдущая статистика за IV квартал 2021 года (обновлена 1 апреля 2022) еще была в развернутом виде, то теперь оценочные данные (от 11 апреля) за I квартал 2022 года уже оказались сгруппированы таким образом, чтобы скрыть некоторые показатели. Кстати, и не только…
Но, давайте все по порядку.
Итак, чтобы отследить изменения, произошедшие за I квартал 2022 года, нам, прежде всего, понадобится статистика за предыдущий квартал, то есть, информация за IV квартал 2021 года.
Вот с нее и начнем. А для начала, – небольшой ликбез.
Платежный баланс состоит из двух частей – «товарной» и «финансовой».
Если в «товарной составляющей» платежного баланса анализируется преимущественно внешнеторговая деятельность, другими словами, сколько было продано и куплено товаров и услуг.
То в финансовой составляющей, анализируется преимущественно финансовая деятельность государства, связанная с заимствованиями: сколько взяли в долг, и сколько дали в долг
Условно, эти части платежного баланса, можно рассматривать, как «приток капитала» (в нашем случае, это верхняя или «товарная часть» платежного баланса) и «отток капитала» (в нашем случае, это нижняя или «финансовая часть» платежного баланса).
Если «приток капитала» превышает «отток капитала», то платежный баланс считается активным или профицитным. Иначе говоря, денег хватает.
В противном случае, если условный отток капитала превышает, приток капитала, то платежный баланс становится пассивным. Получается, что денег не хватает, поэтому платежный баланс становится дефицитным. Значит, необходимо изыскивать недостающие средства, чтобы сохранялся статус платёжеспособности.
В общем, как видите, все достаточно логично.
Теперь, давайте посмотрим «товарную часть» платежного баланса за за IV квартал 2021 года.
Самым важным показателем здесь выступает «счет текущих операций» - это те деньги, которые государство получает от внешнеэкономической деятельности.
«Счет текущих операций» рассчитывается, как:
- «Счет текущих операций» = «торговый баланс» + «баланс услуг» + «баланс оплаты труда» + «баланс инвестиционных доходов» + «баланс ренты» + «баланс вторичных доходов».
«Сальдо счета текущих операций и счета операций с капиталом» представляет собой итоговую статью «товарной составляющей» платежного баланса, и рассчитывается как:
- «Сальдо счета текущих операций и счета операций с капиталом» = «счет текущих операций» + «счет операций с капиталом».
Итого мы видим, что в IV квартале 2021 года «Сальдо счета текущих операций и счета операций с капиталом» составило +46,4 млрд. долларов.
Теперь посмотрим, «финансовую часть» платежного баланса.
Как я уже говорил, в ней отражаются движения капитала, связанные с заимствованиями. Другими словами, сколько взяли в долг и сколько дали в долг. Традиционно, получается так, что «финансовая часть» платежного баланса РФ получается «расходной».
Основным показателем здесь является статья «Сальдо финансового счета, кроме резервных активов».
«Сальдо финансового счета, кроме резервных активов» рассчитывается, как:
- «Сальдо финансового счета, кроме резервных активов» = «чистое приобретение финансовых активов, кроме резервных» - «чистое принятие обязательств».
Условно, их можно рассматривать, как «мы должны» минус «нам должны». Таким образом, чем больше «должны мы», и чем меньше «должны нам», тем значительней будет «сальдо финансового счета», а значит выше, расходная статья, в виде условного оттока денег.
Плучаем, что в IV квартале 2021 года «Сальдо финансового счета, кроме резервных активов» составило +26,7 млрд. долларов.
Итоговый же, платежный баланс, характеризуется статьей «Изменение резервных активов» и рассчитывается, как:
- «Изменение резервных активов» = «сальдо счета текущих операций и счета операций с капиталом» - «сальдо финансового счета, кроме резервных активов» + поправка «чистые ошибки и пропуски».
Эта статья показывает, хватает ли денег или нет.
Как видим, за IV квартале 2021 года показатель «изменение резервных активов» составил 46,4-26,7+2,1=+21,7 млрд. долларов. Другими словами, платежный баланс РФ за IV квартале 2021 года был профицитным.
Теперь смотрим статистику за I квартал 2022 года (с учетом, так сказать, «новых реалий»).
Обратите внимание, что в «товарной части» платежного баланса исчезли статьи:
- «торговый баланс»;
- «баланс услуг»;
- «баланс оплаты труда»;
- «баланс инвестиционных доходов»;
- «баланс ренты»;
- «баланс вторичных доходов».
Зато появились новые статьи:
- «товары и услуги»;
- «баланс первичных и вторичных доходов».
А поскольку статья «счет текущих операций» осталась прежней, можно предположить, что Центробанк провел следующую группировку статей:
- «Счет текущих операций» = «товары и услуги» + «баланс первичных и вторичных доходов».
В итоге, получаем, что:
- «Товары и услуги» = «торговый баланс» + «баланс услуг»
- «Баланс первичных и вторичных доходов» = «баланс оплаты труда» + «баланс инвестиционных доходов» + «баланс ренты» + «баланс вторичных доходов».
Для чего это нужно?
Дело в том, что нас, в первую очередь, будет интересовать изменения, которые произошли с «торговым балансом» в I квартале 2022 года, так как именно эта статья платежного баланса является ключевой с точки зрения общего притока капитала.
И уже, во вторую очередь, изменения такого показателя, как «счет текущих операций»
Однако, после изменений, которые ЦБ внес в структуру платежного баланса, вычленить отдельно «торговый баланс» уже не получается.
Поэтому мы можем проанализировать только произошедшие изменения показателя «товары и услуги» (куда и входит «торговый баланс»), ну и, конечно, изменения «счета текущих операций».
Смотрим.
По оценочным итогам за I квартал 2022 года, показатель «счет текущих операций» вырос на 25%, в то время как обобщенный показатель «товары и услуги» увеличился только на 7%.
Откуда же тогда рост показателя «счет текущих операций» на 25%?
Здесь ключевую роль сыграл показатель «баланс первичных и вторичных доходов», который сократился по сравнению с прошлым кварталом практически наполовину.
Стоит так же отметить, что в этой статье, максимальное отрицательное значение приходится на показатель «баланс инвестиционных доходов» (текущие выплаты по долгам). Вот его, по-видимому, и сократили!
А ТЕПЕРЬ - САМОЕ ИНТЕРЕСНОЕ…
Обратите внимание, что в новой форме отображения платежного баланса отсутствует статья «изменение резервных активов». Сначала я подумал, что Центробанк «забыл» ее добавить, но потом увидел в кое-что интересное.
Сравните отображение в старой версии:
И в новой версии:
Теперь «сальдо финансового счета», рассчитывается «включая резервные активы», в то время как в старой версии считалось «сальдо финансового счета, кроме резервных активов», поэтому и исчезла статья «изменение резервных активов.
О ЧЕМ ЭТО ГОВОРИТ?
Все это связано, на мой взгляд, с «заморозкой» российских резервных активов коалицией «западных» стран. Поэтому Регулятор и включил в расчет «резервные активы», чтобы иметь четкое представление о том, на какие средства можно «рассчитывать» в сложившихся условиях.
Так же, я обратил внимание, на то, что рост «торгового баланса» в условиях сократившегося импорта, составило величину менее 10%. Это немного.
Хотя «счет текущих операций» и вырос на 25%, тем не менее, это произошло за счет сокращения «баланса первичных и вторичных доходов».
При этом государство нарастило социально-экономические расходы на поддержку населения и экономики в условиях беспрецедентного санкционного давления со стороны «запада». Так что, использование средств идет, что говорится, по «полной».
КАКОЙ ВЫВОД ОТСЮДА МОЖНО СДЕЛАТЬ?
В условиях незначительного роста «торгового баланса» (как основного источника притока капитала) – дальнейшее значительное укрепление рубля становится нерациональным, так как сокращает рублевую выручку от экспорта, как основного источника дохода.
Однако на текущий момент ключевым фактором для экономики является высокая инфляция, с которой борется Центробанк, и в том числе, при помощи укрепления рубля. Вот и возникает «дилемма» - с одной стороны «торговый баланс», а с другой стороны инфляция.
Укрепляя рубль, Центробанк подавляет инфляцию, но при этом одновременно сокращает рублевую выручку от экспорта.
Считаю, что выход в такой ситуации может быть найден при помощи компромисса.
«Укрепили рубль, затем плавно ослабили, затем снова укрепили рубль, затем снова плавно ослабили» - чтобы, таким образом, удерживать рубль в некотором ограниченном диапазоне, с общей тенденцией на умеренное укрепление национальной валюты».
Телеграм-канал: https://t.me/awanowa
#экономика #центробанк #инфляция #инвестиции #рубль #центробанк #финансы #платежный баланс
(Источник использованных изображений: Яндекс.Картинки)
Спасибо за внимание. Всем удачи и успехов! Представленный материал является субъективным мнением автора, и НЕ является инвестиционной рекомендацией.
*************************************
Я ИЗДАЛ ЭЛЕКТРОННУЮ КНИГУ:
https://www.litres.ru/valeriy-vasilevich-boriskin/alternativnyy-volnovoy-analiz/
Спасибо, что дочитали до конца. Ставьте лайк, и подписывайтесь на канал, если Вам понравилось! И, конечно, не забывайте оставлять свои комментарии!