18 апреля глава Центробанка РФ Эльвира Набиуллина представила в Госдуме доклад о состоянии российской экономики. Она рассказала о ключевой ставке, ручном управлении торгами и заявила, что ко второму-третьему кварталу 2022 года нас ждет структурная трансформация. ЕАН обратился к финансисту и предпринимателю Эдуарду Матвееву с просьбой пояснить слова председателя ЦБ РФ.
Избыточный рост и сложности с ключевой ставкой
Эксперт сравнил ЦБ РФ с кораблем, где председатель играет роль капитана. По его словам, понимать сказанное Набиуллиной важно, поскольку это дает шанс вам, как члену экипажа, одним из первых попасть на спасательную шлюпку.
Во время доклада в Госдуме, глава Центробанка сообщила, что в 2021 году в экономики России оправилась после пика пандемии. Более того, в отдельных отраслях наблюдался «перегрев» — пузырь, чрезмерный рост, который ЦБ пытался замедлить. Эдуард Матвеев предполагает, что речь идет в первую очередь о строительной отрасли, где маленькая ипотека в 6% годовых подстегнула быстрый рост цен.
Льготную ипотеку ввели решением правительства и президента Путина. Она залила экономику дешевыми деньгами. Откатить нововведение решили уже под конец прошлого года, но за это время стоимость стройматериалов подскочила больше, чем в 5 раз. Цена недвижимости закономерно тоже выросла.
Притом с ростом экономики тоже не все понятно. Финансист отмечает, что согласно последней информации, мы имеем дело не с ростом, а с возвращением на уровень, который был до обвала в пик пандемии — отскоком. Ключевую ставку ЦБ удерживал на уровне 4,25%, когда инфляция практически повсеместно это значение превышало, а инвесторы продавали российские облигации. Крупным банкам выдавали ссуды для покупки ценных бумаг. В итоге стоимость последних упала, банки понесли убытки, а ставка увеличена до 20%.
Повышение ставки позволило замедлить инфляцию и вернуть деньги вкладчиков в банк. Население вносило рубли, чтобы купить доллары и евро. Потом ставка для депозитов тоже достигла 20% и деньги начали выводить. Аналогично ЦБ действовал и в санкционном 2014 году.
Проблема здесь заключается в том, что высокая ставка делает получение кредита для предпринимателей невозможной. Для понижения ставки ЦБ закупил облигации федерального займа (их доходность снизилась на 13-15%). Благодаря практически полной привязке к этим ценными бумагам, ключевую ставку сумели снизить до 17%.
Собеседник ЕАН сомневается, что такая мера окажется эффективной. Мнение подкрепляет сама Эльвира Набиуллина: цель понизить ключевую ставку любыми способами перед ведомством не стоит, поскольку есть риск спровоцировать рост цен. Ждать возвращения ключевой ставки по 4% следует не раньше 2024 года.
Однако роста цен не избежать. По словам Набиуллиной, он продолжится в мае-июне 2022 года, вырастет инфляция. Связано это с дефицитом товаров из-за опустошения накоплений на складах.
Игра с резервами
Другим пунктом стала диверсификация золотовалютных резервов РФ. Помимо привычных твердых валют ЦБ купил юани и золото. Первых ведомство закупило в размере практически исторического максимума — через год резервы в китайской валюте понесли крупные убытки в долларах. По словам финансиста, юань не является резервной валютой и полностью не конвертируется. Кроме того, для страны-экспортера высокий курс национальных денег скорее минус, чем плюс.
С другой стороны, невыгодным оказалась покупка за счет резервов активов компаний «Аэрофлот» и Сбербанк. Падение их стоимости также начало генерировать убытки.
Биржи и курсы
Как отмечает Эдуард Матвеев, курс доллара по отношению к рублю искусственно снизили. Когда крупным покупателям блокируют доступ к торговым площадкам, россиянам запрещают валюту покупать, а экспорт вынуждают ее продавать неоткуда взяться укреплению курса. Предложение большое, спроса нет — укрепление твердой валюты технически невозможно. Но в ЦБ РФ уже пообещали постепенно начать отмену этих ограничений: слабый рубль выгоден экспорту.
Примерно такие же регулирующие меры были применены к биржам. Сейчас торги идут в очень малых объемах. Кроме того, после закрытия программ американских депозитарных расписок (АДР), на биржу хлынули связанные с ними акции. В условиях таких незначительных торгов они могут не найти покупателя. Финансист предупреждает, что в будущем это может негативно сказаться на экономической ситуации.
Банки и переводы
В вопросе спасения отечественных банков методы тоже носили не рыночный характер. Кредитным организациям разрешили вести учет ценных бумаг в старых ценах, а также выдавать клиентам любые суммы в рублях. Эдуард Матвеев назвал это «неограниченным кредитом»: мера стала возможной, поскольку российскую валюту печатает сам Центробанк. Проблема в том, что юридически у банков все хорошо, но фактически деньги у них отсутствуют. Это поможет в краткосрочной перспективе, но не ясно, что будет, если нынешнее состояние будет продолжаться долго.
Наконец, Набиуллина отметила, что вклад в поддержку банковской системы России внесли СБП (Система быстрых платежей) и платежная система «Мир». Рассказала о цифровом рубле и тестировании электронных кошельков. Отдельного упоминания удостоила Систему быстрых платежей Банка России — отечественный аналог SWIFT. Однако, по словам собеседника ЕАН, ключевые торговые партнеры РФ ей не пользуются.
Хорошая и плохая новость
Финансист называет «хорошей новостью» то обстоятельство, что Эльвира Набиуллина остается на посту председателя ЦБ РФ. Это залог того, что государство не запустит неконтролируемый печатный станок и страна не вернется к гиперинфляции подобной той, что была в 1990-е годы.
«Плохая новость» заключается в том, что восстановление экономики страны будет «долгим и непростым», а текущая стабилизация достигнута нерыночными способами. Такой контроль «сверху» привел к тому, что курс рубля к доллару и стоимость ценных бумаг мало что общего имеют с реальной ситуацией. Отдельные проблемы решались заполнением дыр напечатанными рублями.
Эдуард Матвеев также обращает внимание на то, что Центробанк РФ не всесильная структура. И обстоятельства могут быть сильнее любых мер по регулированию, которые предлагают экономисты. На этот раз предприниматель сравнивает ведомство с финансово грамотной матерью. Если дети избалованы, а отец алкоголик, как бы хорошо мама не распределяла расходы, ей все равно будет тяжело.
Напомним, после объявления 24 февраля 2022 года военной спецоперации России в Украине, в отношении РФ начали вводиться экономические санкции. К середине марта страна стала лидером по количеству введенных против нее ограничительных мер. В первые недели марта цена доллара и евро относительно рубля достигла своих исторических максимумов. Для удержания курса, правительство и ЦБ РФ ввели ряд мер, ограничивающих вывоз валюты из страны и вывод ее со счетов россиян.
Вместе с тем 15 апреля ЕАН попросил экспертов прокомментировать ситуацию с внешним долгом. Ранее часть золотовалютных резервов страны была заморожена и РФ не смогла закрыть второй платеж по евробондам в твердой валюте. Экономисты констатировали, что дефолт в России уже наступил. И напомнили о том, что о своем дефолте уже начали объявлять отдельные компании, например «РЖД».