Сейчас в российской банковской системе «передозировка» рублей - структурный профицит в банковской системе расширяется. Именно поэтому курс рубля укрепляется, ставки снижаются.
Причины следующие:
▪️Закрыты кассовые разрывы вследствие тотального обесценения активов и маржин коллов в конце февраля
▪️Разрешен кризис РЕПО, вся обязательства «развязаны» - одна из причин длительного закрытия рынков.
▪️Устранен кризис доверия в банковской системе. Банки в первые дни после военной операции брали больше, чем нужно для перестраховки, предполагая, что только кредитор последней инстанции может удовлетворить спрос на ликвидность
▪️Спрос на кредиты в экономике очень низкий. Это будет явно видно уже скоро.
▪️Фондирование от ЦБ слишком дорогое, нет смысла занимать под 20% (сейчас 17%), т.к. нет проектов ни в реальной экономике, ни каких-либо инвестиционных проектов.
▪️Механизм стравливания структурных валютных перекосов повреждён через тотальный валютный контроль. Раньше избыток рублей уходил бы через отток капитала, сейчас все клапана закрыты. Из-за этого накапливаются внутренние дисбалансы.
▪️Экспортеры реализовали не все продажи валюты из-за накопленной дебиторки, авансовых платежей за поставки сырья. Поэтому потенциал укрепления рубля еще не в полной мере реализован.
Если экспорт останется таким, какой сейчас и если ничего не делать с валютным контролем, курс рубля чисто технически может укрепиться и до 30-40 руб за долл. Но, я предполагаю, что уже на этих уровнях, в диапазоне 70-75 будут действия от ЦБ по ослаблению ограничений. Как вариант, расширение инструментов в драгметаллах, сужение спрэдов покупки/продажи, расширение финансовых инструментов в юанях.
Межбанковские ставки снижаются, как и ОФЗ. Рынок прайсит уже 13% к июню, ставки по депозитам будут снижаться.