Российская экономика уже испытывает шок, и, вероятно, многое еще впереди. Ниже мы будем говорить о кризисном сценарии, который на наш взгляд сейчас можно считать базовым для принятия консервативных решений на рынке акций. Запасы готовой продукции в России падают с рекордной скоростью при падении объемов производства и новых заказов, что говорит о масштабах проблем с поставками импортной продукции, сырья и комплектующих в Россию.
Отмена импорта компонентов из западных стран бьет по российской промышленности, ряд продукции не может производиться без импортных составляющих. Скорее всего, часть составляющих получится возить при посреднической помощи нейтральных стран, часть будет искаться в виде аналогов в Китае, но пока эти новые цепочки будут выстраиваться, может пройти не один год, а значит, внутреннее производство в 2022-м вероятнее всего снизится.
Что касается экспорта, весь март наблюдаются проблемы с поставками большинства видов сырья, включая нефть, из России в страны ЕС, на которые приходилась основная часть российского экспорта (50% экспорта шло в страны ЕС, США, Японию, Великобританию, Украину). Большая часть мощностей, завязанных на этот экспорт, скорее всего остановится, новые рынки сбыта в текущей ситуации будет сложно захватывать как с точки зрения выстраивания новых цепочек логистики, так и с точки зрения опасений компаний по всему миру (даже китайские компании не спешат с новыми контрактами с Россией).
Итого, снизится внутреннее производство, которое было связано с импортом составляющих из западных стран и снизится экспорт, и обслуживающие его отрасли. Это приведет к сокращению рабочих мест и падению доходов населения, в PMI за март уже отмечают скорость падения занятости в производственном секторе с рекордной скоростью.
Также заморожены большинство проектов, связанных с участием западных инвесторов. Заморозка проектов означает падение инвестиций, связанных с закупкой оборудования и строительства инфраструктуры под эти проекты, а также сокращение доходов работников, занимавшихся этими проектами.
Снижение доходов населения из пострадавших отраслей приведет к снижению спроса на услуги и товары, что в результате ударит по доходам других бизнесов, обслуживающих россиян. В результате снизится производство товаров и услуг в стране в целом, то есть ВВП в долларах снизится.
По нашим прогнозам, падение экспорта в долларах на 23% г/г приведет к сокращению выпуска полезных ископаемых и обрабатывающей промышленности, в результате снижения доходов произойдет падение объемов продаж недвижимости (60%) и ее строительства (30%), а также снизятся объемы продаж потребительских товаров на 18% в результате падения импорта из недружественных стран. Суммарно эти эффекты могут снизить ВВП России в следующие 12 мес на 16.5% (не в 2022-м году, а именно в следующие 12 мес, поскольку часть предпосылок еще в процессе развития).
