Предположим, вы подбрасываете монетку пять раз и получаете следующий результат (пусть О = орел и Р = решка):
РРРРР
Какова вероятность, что шестой бросок так же будет решкой? Разумеется, верный ответ — 50%, ведь вероятности орла и решки равны. Каждый переворот монеты является независимым процессом и предыдущие броски никак не влияют на будущие результаты.
Но даже если вы понимаете законы теории вероятности, то увидев пять решек подряд, вам подсознательно будет казаться, что шестой бросок закончится орлом. Это чувство известно как ошибка игрока (или ошибка Монте-Карло) и объясняет, почему людям трудно понять случайные процессы.
Инвесторы сталкиваются с подобной проблемой, когда речь заходит о будущей доходности рынка. Для удобства можно назвать ее ошибкой инвестора. Ее отличие в том, что рынки не являются независимым процессом - то, что произошло вчера, может повлиять на то, что происходит сейчас.
Именно поэтому самые лучшие и самые худшие дни на рынке обычно случаются рядом друг с другом. Та же логика касается и процессов, происходящих на прошлой неделе, в прошлом месяце или в прошлом десятилетии.
Из-за этой взаимосвязи многим инвесторам легко убедить себя, что следом за хорошими годами на рынке обязательно последуют ужасные. С учетом отличной доходности акций США в прошлом десятилетии большинству кажется, что очередное Потерянное Десятилетие не за горами.
Однако, если изучить данные и статистику, то это утверждение окажется лишь заблуждением — связь между доходностью за прошлые 10 лет и доходностью будущих 10 лет практически отсутствует.
Ниже я размещаю график, показывающий, как вырос бы ваш 1 доллар в следующие 10 лет в зависимости от доходности за прошлые 10 лет:
Выделить какую-то устойчивую взаимосвязь невозможно — можно получить отличный результат и при отличной прошлой доходности, и при средней, и при ужасной. И наоборот!
Другое дело, если мы рассмотрим связь будущей доходности рынка с результатами за предыдущие 20 лет. График ниже:
Тут уже четко видно, что если доходность за прошлые 20 лет была высокой, то результат в следующие 10 лет будет плохим, и наоборот. Но следует помнить, что этот анализ страдает от небольшого размера выборки, так как рынок США знает не так много таких длинных периодов.
В какой ситуации мы находимся сейчас? С 2000 по 2019 год индекс S&P 500 рос примерно на 6,3% в год (с учетом реинвестирования дивидендов). Исторически, если рынок прибавлял от 6% до 6,5% в предыдущие 20 лет, то он вырастал в 4-5,5 раз за следующие 10 лет.
В прошлом было два периода с низкой доходностью 6-6,5% за 20 лет — это Великая Депрессия и Рецессия 1974 года. В последующие 10 лет был невероятный рост — бум после Второй Мировой и бычий рынок 1980-х годов.
Конечно, нет никаких гарантий, что история снова повторится. Но если к 2030 году S&P 500 только удвоится, то вот как это будет выглядеть на графике:
Если так произойдет, то это будет крайне не похоже на все то, что мы видели раньше. Посмотрите, как сильно эта точка выбивается из общей картины!
Сложно представить, что S&P 500 к 2030 вырастет так, как это бывало раньше.. но это возможно. И статистика это только подтверждает :)
Всем спасибо за внимание!