Стоит ли инвестировать в российских металлургов в новых условиях?
Проблемы с экспортом
Санкции ЕС сильно ударили по российским металлургам, так как, Европа для них была одним из ключевых рынков сбыта.
По итогам 2021 года, доля экспорта в ЕС у Северстали была 34,5%, НЛМК – 20%, ММК – 7%.
После прекращения поставок в ЕС, металлургам придется искать новые рынки сбыта. Скорее всего, будут увеличивать поставки на рынок России, Ближнего Востока и Азиатско-Тихоокеанский регион.
Конечно же, компаниям придется делать скидки для своих новых клиентов, чтобы ухватить себе долю с нового рынка. И, очевидно, вырастут затраты на логистику. Таким образом, рентабельность металлургов будет снижаться.
Внутренние ограничения
Еще одним негативным фактором для металлургов стало ограничение внутренних наценок.
Цены на внутреннем рынке будут сдерживаться – это скажется на маржинальности компаний.
Рост тарифов РЖД
Ожидается, что в 2022 году будет падение спроса на металлопродукцию на российском рынке (может до 30%).
В частности, спрос может резко снизиться из-за того, что 8 из 14 автозаводов приостановили свою деятельность. А падение производства автопроме может составить 50%.
Металлурги выступили против инициативы РЖД индексировать тарифы с учетом растущей инфляции (на 12% – во 2-ом кв., на 18% – в 3-ем, на 20% – в 4-ом).
Железнодорожная монополия от этих мер хочет дополнительно получить 230 млрд руб. Однако, в таком случае, экспорт из-за роста транспортных расходов может стать нерентабельным.
Но, так как, российские металлургические компании давно стали самыми прибыльными в мире (этому способствовали рост цен на сталь и невысокая себестоимость производства), скорее всего, они справятся с этими проблемами.
При этом, самая высокая маржинальность у Северстали, на 2-ом месте – НЛМК, на 3-ем – ММК.
Штраф ФАС
Не стоит забывать про штраф ФАС. ФАС заявила, что ММК, НЛМК и Северсталь устанавливали и поддерживали высокие монопольные цены на горячий прокат.
В итоге металлургам грозят штрафы, которые могут превысить $700 млн. Причем, самым главным пострадавшим будет ММК.
Технический дефолт
Северсталь пропустила срок выплаты процентов на сумму $12,6 млн после того, как Citigroup заблокировала прием платежей из-за отсутствия разрешения от казначейства США.
Северсталь хочет рассчитаться со своими кредиторами и имеет необходимые средства на счетах, но им не дают возможности оплатить –формально, это технический дефолт.
Если они через месяц не рассчитаются, то будет запущен механизм кросс-дефолта – необходимость сразу рассчитаться по всем своим долгам.
Отмена дивидендов
Исходя из всего этого негатива, менеджмент НЛМК будет рекомендовать не выплачивать дивиденды за 4 кв. 2021 года и 1 кв. 2022 года.
Также, компания не будет публиковать финансовую отчетность за 1 кв. 2022 года, так как, у многих участников рынка нет возможности осуществлять сделки с ценными бумагами компании.
Из-за всего перечисленного, дивиденды и перспективы металлургических компаний становятся более туманными.
А, как многие инвесторы знают, черные металлургии были самими жирными по див. доходности на российском рынке. Поэтому решение по дивидендам очень сильно будет влиять на динамику их акций.
Инвестор на новостях об отмене дивидендов будут все больше и больше отворачиваться от металлургов.
Динамика акций
Будем сравнивать с индексом Московской биржи.
С начала 2022 года: индекс Мосбиржи упал на 28%, Северсталь – на 26%, НЛМК – на 21%, ММК – на 35%.
С открытия рынка после долгой паузы: индекс Мосбиржи вырос на 11,7%, Северсталь – снизилась на 7%, НЛМК – на 5%, ММК – на 4%.
И это при том, что мировые цены на сталь находятся вблизи своих исторических значений за последние 10 лет.
В краткосрочной перспективе нет никаких драйверов роста для российских металлургов. Понимание о перспективах российских металлургов придет через 3-6 месяцев после того, как будет опубликована какая-то отчетность компаний с комментариями.
На сегодня все, спасибо за внимание!
Ставьте палец 👍 если статья была полезна для Вас. Подписывайтесь на канал, чтобы не пропустить следующих статей.