Ситуация в компании такая:
Вышел годовой МСФО отчет. В реалиях 2022 года он уже не слишком полезен. По цифрам там все прекрасно, но сейчас куда важнее не прошлые прибыли, а то, сможет ли бизнес адаптироваться к новым условиям. Важное из отчета:
💰Белуга существенно снизила долговую нагрузку. Долг/EBITDA – 1,33. Это еще не идеальное, но уже вполне комфортное значение, особенно сейчас, когда так важна устойчивость.
💰В 2021 получена рекордная прибыль, а также привлечены деньги через SPO и (ранее) выпуск облигаций. Кэш тоже дает хороший запас прочности и гибкости. За это компания получает жирный плюсик.
Как кризис повлиял на драйверы роста компании:
⛔️Экспорт снизится. Совокупно на Европу, США, Канаду и Австралию приходилось более половины продаж. Пока что проблемы у Белуги возникли только в США (порядка 14% экспорта), но не исключено, что на других «недружественных» направлениях они тоже могут появиться в скором времени.
⚠️Еще один ранее перспективный сегмент – дистрибуция зарубежных марок. На них приходилось чуть менее 20% внутренних продаж. Точную долю европейских и американских брендов компания не называет, но надо полагать, она достаточно большая. Известно, что пока от сотрудничества никто не отказался, кроме нескольких небольших американских производителей, так что это направление не пострадало. Кроме того, Белуга сообщала о достаточно больших складских запасах, которые позволят сгладить негативный эффект в случае разрыва отношений другими зарубежными партнерами, а также сгладить неизбежные проблемы с логистикой.
✅Большая ставка делалась на увеличение продаж внутри страны – через развитие сети магазинов Винлаб и рост онлайна. К 2024 году компания планировала увеличить кол-во магазинов сети в 4 раза, а онлайн-продажи – в 5 раз. И здесь все неплохо: уход конкурирующих западных алкогольных брендов из РФ сам по себе не сильно повлияет на спрос, зато дает Белуге возможность нарастить продажи.
💰Многие считают, что компания специализируется на дорогих напитках, спрос на которые в кризисный период упадет. Это не так: в портфолио у Белуги представлены все ценовые категории, поэтому адаптироваться к снижению платежеспособности населения ей не составит труда.
Еще значимые факторы:
🚀В 2021 году компания провела SPO за счет казначейских акций, то есть увеличила фрифлоат без ущерба для инвесторов. Рассматривает планы повторить SPO за счет оставшейся части казначейского пакета. Это позитив, т.к. рост ликвидности положительно сказывается на котировках.
✅Вся упаковка – бутылки, пробки, этикетки – производятся в РФ либо импортируются из Азии, проблем с ними не предвидится.
🚀Акции Белуги перенесли из второго котировального списка ММВБ в первый – это подтверждает их высокую надежность. Как следствие – возможен дополнительный приток денег от институционалов, которые ориентируются на данный список: пенсионных фондов, страховых и т.п.
⚠️Решение по дивиденду пока не принято. Согласно политике, платят не менее 25% чистой прибыли. По факту платили и 80%. По итогам 2П 2021 размер дивиденда может быть в диапазоне 50-160 руб. Оптимизма добавляет комментарий мажоритария Мечетина к отчету: с его слов, у компании «комфортные позиции в части ликвидности».
➡️Итого: Белуга выглядит интересной долгосрочной идеей даже при текущей стоимости акций (целевая цена ближе к 2024 году может составлять 4-5 тыс., идеальная для закупа - ниже 2 тыс.) Имеется хороший запас жира от рекордных прибылей 2021 года, на фоне снизившегося долга. Кризис уже ударил по экспорту, но может создать компании дополнительные возможности на домашнем рынке, поскольку спрос никуда не делся:
- Папа, водка подорожала, это значит, что теперь ты будешь меньше пить?
- Нет, дети. Это значит, что теперь вы будете меньше есть.
Окончательно понять положение дел можно будет по результатам 1П 2022, когда станет видно, насколько велика потеря экспорта, и удастся ли ее компенсировать ростом внутренних продаж.
