Китайский рынок огромен — ВВП страны за 2021 вырос до $17,7 трлн. На фоне потери европейских и американского рынков переориентация экспорта на Китай и другие азиатские страны выглядит логичным ходом для многих российских поставщиков. Но нужно ли Китаю столько российского сырья?
Китай — крупнейший потребитель по многим видам сырья: на него приходится больше 50% общемирового потребления стали, никеля, меди. Но одновременно в Китае настолько мощное собственное производство, что в среднем страна импортирует только 20–25% того, что ему нужно из сырьевых товаров.
По большинству металлов, которые экспортируются из России, Китай является нетто-импортером. Но легко поглотить российские объемы, которые до недавнего времени шли в Европу и США, Китай сможет только по двум видам сырья — железной руде и меди. Их Китай закупает в колоссальном количестве, и весь российский экспорт — 1% и 7% от объема китайского импорта соответственно.
По стали все существенно сложнее: те объемы, которые идут из России в «недружественные государства» (около 10 млн тонн) — это 70% всего импорта Китая. Российский алюминий — это по объему почти 100% импорта в Китай, никель — 30%, уголь — 40%. Чтобы поглотить такие объемы из России, нужно будет отвернуться практически от всех поставщиков, а это, если и произойдет, скорее всего приведет к дополнительному снижению цен реализации.
Нельзя исключить роста импорта со стороны Поднебесной — например, для достижения целей по снижению уровней выбросов внутри страны
Выгодно ли российским поставщикам переключаться на работу с Азией и, в частности, Китаем с точки зрения цен?
Цветные металлы здесь торгуются с премией к европейским котировкам. Так называемая китайская премия на никель и алюминий связана с тем, что в стране физический недостаток металла. Так что по этим металлам переориентация каких-то объемов с точки зрения ценовой конъюнктуры выглядит выигрышной. Сталь же, напротив, исторически торгуется в Шанхае с дисконтом к европейским и черноморским ценам, и за последний год дисконт вырос.
Наконец, мы посмотрели на ситуацию с точки зрения логистики.
Расстояние от Москвы до Китая составляет 5 360 км против 1 860 км до Германии, так что траспортные издержки при переориентации из Европы в Азию будут выше. Но учитывая многочисленные логистические трудности, с которыми сейчас сталкиваются компании, вряд ли можно точно оценить, как повлияет переориентация на азиатские рынки на транспортные расходы.
Объективные проблемы с логистикой есть: нехватка контейнеров и судов в портах, а также дорожающий фрахт — все это привело к тому, что стоимость транспортировки подскочила. Рассматриваются альтернативные пути, но пока очевидных ключей к решению проблемы нет. Основная дополнительная нагрузка может лечь на РЖД, которые и так были перегружены в этом направлении. Так что рост расходов на транспортировку и сложности с отрузкой практически неминуемы.
24% — на столько по сравнению с прошлым годом увеличился объем контейнерных грузовых перевозок через БАМ и Транссиб в марте
Что говорят металлургические компании?
Из металлургов тяжелее всего ситуация сейчас складывается у производителей стали: последние пакеты санкций затронули крупнейших акционеров компаний, соответственно, компании, хотя и сами не попали в SDN-лист, но столкнулись с рядом серьезных проблем. Основная из них — невозможность проводить платежи в валюте. Это ударило по экспортным поставкам даже сильнее, чем необходимость уходить с европейского рынка и спешно переориентироваться на другие страны.
Компании пытаются выйти из-под санкций, но в скорое завершение этой истории верится с трудом: Русалу в свое время для этого пришлось получить одобрение на уровне Сената США. Более простым способом могло бы быть изменение валюты платежей — например, на китайский юань.
К сегодняшнему дню избежать этих проблем смог НЛМК: возможно, санкции ЕС и США не затронули компанию из-за наличия прокатной мощности в США и Европе, которые пострадали бы из-за ограничительных мер. Соответственно, сейчас НЛМК имеет наименьшие сложности с поставками своих полуфабрикатов в Европу и с проведением платежей. Есть надежда, что увеличение экспортных поставок НЛМК немного освободит место на «тесном» российском рынке.
На внутреннем рынке спрос на сталь продолжает угасать: застройщики не спешат браться за новые проекты, заканчивая текущие. Ведущие аналитические агентства по рынку стали прогнозируют, что объем спроса на сталь в России упадет сильно больше 10% в этом году — это более-менее совпадает с ожиданиями участников рынка и похоже на умеренно-негативный сценарий. Ситуация может улучшиться, если правительство займется стимулированием строительного сектора — например, с помощью снижения процентной ставки и новых крупных инфраструктурных проектов.
Сложности с продажами пока не сильно затронули производство компаний — загрузка остается близкой к полной. Этому способствуют низкие запасы на складах и отсутствие существенной долговой нагрузки. Вероятно, во втором квартале мы увидим рост оборотного капитала, а затем, по мере восстановления логистических цепочек, он начнет снижаться.
Что с нефтью?
Китай — это еще и огромный рынок нефти: объем ввоза «черного золота» составляет более 500 млн тонн в год, что в 5 раз превышает весь экспорт из России.
Если посмотреть на российский экспорт в целом, то отгрузка нефти продолжается, хотя и не на 100% — проблемы есть, но они постепенно решаются. По словам Транснефти, в апреле ожидается 15% рост отгрузки в портах. Дисконт на российскую марку Urals остается в размере 30 долл. на баррель и то, сколько он продлится зависит от того, сколько продлится обострение в геополитике. Компании с иностранными трейдерами сейчас находятся в более выгодном положении, в частности, ЛУКОЙЛ (модель продаж этой компании построена через собственного трейдера, зарегистрированного в Швейцарии).
Кто в выигрыше?
Среди российских сырьевых компаний мы подтверждаем свое предпочтение Норникелю и Лукойлу.
Норникель — очень крупный игрок на глобальном рынке палладия (40% от мирового производства) и высококачественного никеля (20%). Этот фактор, с нашей точки зрения, делает компанию менее подверженной санкционным рискам.
Лукойл выглядит привлекательнее других нефтегазовых компаний из-за выстроенной схемы продаж через трейдинговую «дочку», а также благодаря тому, что контролирующим акционером является не государство.
Кроме того, нам нравится Фосагро из-за глобальных продовольственных рисков, а также Алроса из-за дефицита на рынке алмазов, который стал появляться еще до начала украинского кризиса.
Дополнительные материалы: отчет «Российский сырьевой сектор. Привет, Китай. Пока, Европа!»
Андрей Лобазов, старший аналитик АТОН.
———————————————————————————————————
Подпишитесь на аналитику
Мнения экспертов о текущей ситуации на финансовых рынках и другая актуальная информация, которая может быть полезна российскому инвестору.