Две недели назад Банк России решил возобновить торги облигациями на Московской бирже. Сначала (21 марта) к торгам были допущены облигации федерального займа. Неделей позже у инвесторов появилась возможность совершать сделки с корпоративными облигациями.
Как прошли эти две недели на долговом рынке Мосбиржи?
На этой неделе рынок ОФЗ функционировал уже в полную силу за исключением того, что не было продаж нерезидентам и не проводились аукционы Минфина. Всю неделю мы наблюдали достаточно мощный рост цен по всей кривой ОФЗ и довольно сильное снижение доходностей. В результате сейчас вся кривая доходностей ОФЗ хотя и остается инвертированной, но укладывается в 12–14% годовых к погашению.
Объемы торгов ОФЗ были максимальными в первый день открытия торгов две недели назад. С того времени обороты постепенно снижаются и на текущий момент они не превышают трети-половины оборота, который наблюдался в «спокойные периоды». Снижение объемов достаточно симптоматично — оно говорит о том, что рынок в условиях ограничений, выйдя на какие-то уровни, будет консолидироваться.
На этой же неделе возобновились торги корпоративными облигациями. Здесь тоже наблюдался эффект активного первого дня, когда участникам рынка, возможно, требовалось закрывать маржин-коллы, и могли быть срочные продажи. Тогда доходности по некоторым бумагам превышали 30%. Сейчас ситуация несколько успокоилась.
Какой спред относительно безопасен для того, чтобы покупать корпоративные облигации? Согласно моей оценке, плюс 4% к соответствующей дюрации ОФЗ для хорошего кредитного качества представляется нормальным спредом. Он в достаточно высокой степени защитит и от волатильности ОФЗ, и даст какую-то премию к рынку госбумаг.
Что касается квазисуверенных и высококачественных эмитентов, то здесь спред довольно низкий, он редко поднимается выше 200 б.п. На мой взгляд, если вы хотите размещать деньги в рублевые облигации, лучше уж обратить внимание на ОФЗ — там ликвидность существенно выше, и вы сможете предпринять какие-то защитные действия по продаже, если вдруг ситуация начнет ухудшаться.