В и без того нестабильном для акций году, что может ждать нас до конца 2022 года? Рыночная активность, наблюдавшаяся в текущем году, может быть микрокосмом грядущих событий: Тесная борьба между позитивом и негативом.
На данном этапе восстановления экономики нет ничего необычного в том, что Федеральная резервная система США начинает менять политику и сокращать ликвидность. Ужесточение финансовых условий оказывает давление на акции, особенно спекулятивные. Однако отчеты о доходах корпораций Америки за четвертый квартал в целом принесли хорошие новости.
Очевидно, что промахи в прибыли привлекают внимание, тем не менее, консенсус-оценки прибыли для S&P 500 на 2021, 2022 и 2023 годы сегодня выше, чем в конце 2021 года.1 В целом, корпоративная Америка чувствует себя здоровее, чем ожидала Уолл-стрит. Добавьте сюда возобновление активного выкупа акций компаниями, и вот вам хорошие новости для акций.
Столкновение между ужесточением финансовых условий и хорошими новостями о результатах доходов корпораций Америки может характеризовать большую часть года, что не является необычным для третьего года экономического восстановления.
Инвесторы не должны позволять медведям пугать их, чтобы они не воспользовались преимуществами распродаж, но они также не должны гнаться за ростом, когда на рынке много сил. В конечном итоге, 2022 год может стать хорошим годом для возвращения рынка в целом, просто не таким сильным, как те, что мы видели в последние несколько лет.
Области возможностей
Несмотря на более низкую доходность, 2022 год должен предоставить больше возможностей для тактического создания альфы на уровне распределения. Если углубиться в области рынка, то мы видим следующие возможности:
Стоимостные акции США: Мы по-прежнему придерживаемся стоимостного уклона в США по двум причинам. Первая заключается в том, что во время рецессий стоимостные акции имеют тенденцию становиться очень дешевыми. После рецессии они обычно возвращаются на нормальный уровень.
Пока они еще не достигли этого уровня. Во-вторых, мы считаем, что экономика может перейти в период постоянного роста инфляции, и если это произойдет, то акции, чувствительные к инфляции, которые относятся к категории стоимостных, могут превзойти ее в течение длительного периода.
Акции роста/технологии: Мы не столь негативно относимся к акциям роста, как раньше, учитывая масштабы недавнего отставания от широкого рынка. Во многом погоня за акциями роста/технологий после минимумов COVID-19 напомнила нам пузырь NASDAQ в 2000 году. Мы думали, что когда пузырь лопнет, это будет ужасно, что и произошло.
Однако более устоявшиеся технологические акции с крупными капиталами никогда не торговались на таком же бешеном уровне - вот чем сегодняшняя ситуация отличается от 2000 года. Недавняя низкая производительность, несмотря на многочисленные впечатляющие отчеты о прибылях, означает, что многие из этих крупных компаний с растущей капитализацией сейчас торгуются по очень разумным оценкам.
Европа: Мы регулярно слышим от стратегов призывы к тому, что этот год наконец-то станет годом предпочтения Европы перед США. Это правда, что европейские акции дешевле и больше ориентированы на стоимость, и мы видим возможности в некоторых европейских акциях в этом году. Но я ставлю под сомнение повсеместный отказ от акций американских компаний с лучшими показателями в пользу европейских только потому, что они дешевле.
Азия без Японии: Это регион мира, в котором компании растут со скоростью, конкурентоспособной с лучшими американскими компаниями. Хотя этот регион сильно отстал в 2021 году, мы по-прежнему считаем, что здесь лучше размещать неамериканские активы, чем в Европе.