Погашение еврооблигаций рублями: что предлагает Минфин?

Минфин вчера сделал инвесторам необычное предложение - досрочно погасить еврооблигаций Россия-2022 в рублях.

Что известно о выпуске?

России предстоит погасить этот выпуск 4 апреля - номинал $2 млрд + купон $45 млн

Кому сделано предложение?

Российским инвесторам, бумаги которых хранятся в НРД (Национальном расчетном депозитарии)

Кто является держателем еврооблигаций?

Достоверно неизвестно. Однако, по данным cbonds.ru, среди крупных держателей выпуска значатся следующие фонды:

• НПФ Внешэкономфонд;
• Система Капитал - Глобальные доходные облигации;
• Энергия-Инвест.

По информации «Ъ», более 50% выпуска распределено между российскими инвесторами, многие из которых владеют облигациями через иностранные банки. Таким образом,  их бумаги хранятся не в НРД, а в Euroclear.

Каковы условия оферты?

Досрочное погашение запланировано на 31 марта.

$2 млрд номинала и $45 млн купона будут конвертированы в рубли по курсу на 31 марта.

Владельцы облигаций, согласные с условиями оферты, должны направить до 17 часов 30 марта (т.е. сегодня!) в НРД поручения на перевод своих облигаций на казначейский Минфина. Оплата будет осуществлена на следующий день, 31 марта.

В чем подвох?

В курсе рубля. Во-первых, неизвестно, каким будет курс завтра - в день совершения оплаты. По сути держатели облигаций должны согласиться на обмен по неизвестному им курсу.

Во-вторых, рубль в последние дни укрепляется по отношению к доллару. Во многом это связано с продажей экспортерами 80% своей выручки. Влияние могут также оказывать:

1. Решение Путина о переходе на рубли при расчетах за газ.
2. Позитивные новости о результатах переговоров между Россией и Украиной. Вчера Россия заявила о сокращении военной активности по направлениям Киева и Чернигова.

Как долго будет длиться это укрепление?

Возможно, Минфин хочет воспользоваться ситуацией и конвертировать часть своего долга в рубли по выгодному курсу.

Кому может быть выгодна оферта?

И все-таки оферта может быть выгодна резидентам РФ, до которых платежи по еврооблигациям не доходят вообще!

Дело в том, что по всем российским еврооблигациям предусмотрена следующая схема платежа:

• Эмитент отправляет в иностранный банк-корреспондент платежное поручение на перевод средств платежному агенту.
• Платежный агент, как вы уже поняли из предыдущих постов, это отдельное подразделение какого-то иностранного банка. Например, BONY или Citi. Платежный агент распределяет деньги между держателями облигаций
• Деньги резидентов РФ сначала поступают в европейскую клиринговую компания - Euroclear или Clearstream. А уже затем в НРД

Так как Euroclear и Clearstream ввели санкции против НРД, то платежи просто блокируются и не доходят до резидентов России.

Одно дело не получить купон, другое дело - не получить погашение номинала!

Не является ли эта оферта предвестником дефолта?

Если оферта - знак заботы о несчастных российских инвесторах, то почему бы Минфину не выкупить свои евробонды … в долларах? В чем проблема? Не намекает Минфин на свою неспособность исполнить погашение в долларах? Ответ на этот вопрос станет известен 4 апреля.

Возможно, оферта рассчитана на крупные фонды, с которыми у Минфина уже есть предварительная договоренность. На это указывает и скорость реализации затеи. Только вчера Минфин объявил о своем предложение, а уже сегодня нужно успеть подать поручение в НРД!