ВАЖНО!!!
Текст ниже - не мой. Это компиляция публикаций Алексея Букина, опубликованных в канале https://t.me/energymarkets в конце 2018 г.
Выкладываю с одной лишь целью: сохранить информацию и иметь возможность ссылаться на нее единой ссылкой, а не сборником из десятка заметок.
Т.к. букв много, то сразу спойлер: основная идея исследования - показать, что ни один производитель нефти и ни одно нефтяное государство, которое контрактуется через BRENT на самом деле не в состоянии значительно влиять на котировки. И основной заработок на изменениях нефтяных цен, а также возможность их контроля, находятся вовсе не в руках ОАЭ, РФ и прочих вроде как нефтяных государств.
Попытка поменять правила расчета за нефть здесь и сейчас - это не только угроза доллару как резервной валюте. Это угроза возможности контролировать все рыночное ценообразование. И было бы наивно считать, что нынешние хозяева рынков отдадут эту власть просто так, без крови и без попыток сохранить status quo любой ценой. Под "любой" я понимаю готовность к самым грязным методам, не стесненным никакой этикой и моралью.
АЛЕКСЕЙ БУКИН
Нефть: рынок физический в рынке финансовом
Начнем с того, что если писать про всё это, как положено, то это будет большая книга, на что больше нет ни возможности, ни желания (когда-то я взялся писать наброски и размещал их – не здесь, но не закончил по ряду причин). Поэтому всё придется предельно упрощать и останавливаться только на принципиальных моментах, включая те, по которым важно развеять возможные некоторые заблуждения.
Сразу подчеркну, что речь идет о нефтяном ценовом комплексе – именно это слово, «комплекс», употребляет, в частности агентство Платтс. Я же предпочитаю использовать слово «матрица» - ценовая матрица. И это не просто дело вкуса. То, что подразумевается агентствами под термином «ценовой комплекс» (причем применительно к любым сырьевым товарам, а для нефти особенно - в силу размера ранка в целом, финансового и физического), мне больше напоминает предмет небезызвестного фильма. И, пожалуй, именно я и попытаюсь показать в первую очередь.
Современная нефтяная ценовая матрица – это этап развития системы ценообразования. Не последний. Сейчас мы на пороге ее очередного существенного усложнения, и это имеет конкретный смысл.
Вся история развития матрицы, от примитивного эмбриона до современной многокомпонентной и многомерной структуры – это история борьбы за контроль над «мокрыми баррелями». И, соответственно, производителями – компаниями, государствами и правительствами.
Поэтому сначала об истории развития матрицы от эмбриона до сегодняшнего монстра.
Когда в 1920-40-х годах основными производителями и экспортерами нефти в мире были США и Мексика, три нефтяных гиганта - Standard Oil of New Jersey, Royal Dutch Shell и Anglo-Persian Oil (будущая ВР) договорилась, что для всего мира цена будет определяться по формуле: цена в Мексиканском заливе плюс стоимость транспортировки куда бы то ни было. Это был эмбрион.
С 1940-х ценообразованием занялись знаменитые «Семь сестер» (по числу участников, создавших так называемый Консорциум для Ирана) - Standard Oil of New Jersey, Standard Oil Company of New York (стала Mobil), Standard Oil of California (стала Chevron), Texaco, Anglo-Persian Oil Company (стала Anglo-Iranian, затем BP), Gulf Oil, Royal Dutch Shell.
Во-первых, они «упорядочивали» объемы добычи, договариваясь между собой, сколько нефти должно идти на мировой рынок. Во-вторых, они пришли к выводу, что на одну и ту же нефть должны быть две цены: одна для правительств банановых и прочих колониальных стран, вторая – внутренняя трансфертная, для целей «правильного» налогообложения дома. Правительства банановых республик и прочих колониальных стран никак не были допущены до торговли нефтью и тем более ценообразования. Им платили за лицензии и концессии, и еще они получали роялти и кое какие мелкие налоговые платежи. Размеры всех этих платежей зависели от цены нефти (в процентах). Поэтому для начала семерка, которой пришлось во многих странах создавать совместные предприятия, договорилась между собой о введении так называемой объявленной цены - для местных. Меньше цена – меньше платишь местным. Затем в дело вступали внутренние трансфертные цены – между подразделениями холдингов. Нефть добывающие подразделения семерки в банановых и прочих пальмовых странах продавали своим же перерабатывающим подразделениям на родине по заниженным ценам. Это широко практиковалось много позже и в России при поставках нефти на экспорт )продавали по заниженным ценам своим же, которые затем перепродавали дальше по нормальным ценам, если существующие на рынке цены называть условно «нормальными»).
Дорегулировались до того, что получавшие независимость ближневосточные страны как следует взбрыкнули и создали ОПЕК. И эти решили, что они должны участвовать во владении компаниями-концессионерами с системой бай-бэк: концессионеры должны платить правительствам за долю нефти, равную доле владения. Цена нефти определялась в договорном порядке между концессионером и правительством.
А в 1973 году дружба закончилась: арабские страны, уже национализировавшие к этому времени все западные нефтяные концессии, установили «Великое нефтяное эмбарго» против западных союзников Израиля, и это потрясло не только западную нефтяную промышленность, но и всю западную экономику и, соответственно, западную финансовую систему.
Это и стало главной причиной появления современной ценовой матрицы: таких потрясений не должно повторяться.
Для этого должен был быть создан соответствующий механизм, который предусматривал бы возможность для западной финансовой системы в чрезвычайных ситуациях страховать любые риски любых финансовых потерь, а в обычной ситуации контролировать поведение производителей и соответствующих стран и просто зарабатывать на финансовых спекуляциях. Вместо «Семи сестер», которые уже канули в Лету, появился еще более мощный – финансовый механизм.
Дальше всё было делом техники: усложнить систему ценообразования до такой степени, чтобы тупые арабы, главные недовольные, да и другие, типа русских, китайцев, индусов и прочих просто перестали понимать, как все это работает. То есть: чем сложнее, тем лучше.
Поначалу дело шло непросто.
В 1980 году в Лондоне была создана International Petroleum Exchange. Первым фьючерсным контрактом здесь стал фьючерс дизельного топлива (раньше же главным продуктом переработки нефти был керосин), который был запущен в 1981 году.
В том же 1981 году Джон Элтинг Трит, бывший советник президентов Картера и Рейгана по энергетике, стал президентом биржи NYMEX. Трит начал продвигать идею создать здесь нефтяной фьючерс. Он был запущен в 1983 году. Затем Трит создал фьючерс бензина, затем нефтяные опционы.
В этот же период один из основателей лондонской IPE Роберт Вудхед (который затем станет президентом биржи IPE, ныне – ICE входит в единый биржевой конгломерат, котролируемый Уолл-Стрит) начал консультации с Тритом о запуске фьючерсного контракта Брент. Но разговоры (переговоры с обсуждением многих идей и задач) были сложными, поэтому фьючерс Брент появился лишь в июне 1988 года.
И все это делали не нефтяники, а люди с Уолл-Стрит и Сити и их политики. Нефтяники-то поначалу вообще подозревали, что у них просто хотят отнять контроль над ценообразованием. Не понимали, зачем и им, западным компаниям,, все это нужно. Трит провел большую работу с американскими, затем с британскими компаниями. Несколько начали участвовать в торговле фьючерсами через год, а некоторые из крупнейших – лишь 5 лет спустя. Потом дошло, в конечном счете им всё объяснили.
Затем Трит попробовал затянуть в дело уже и ближневосточные компании – дополнительная ликвидность, да и петлю сразу на шею. Но те подумали, что их как-то опять хотят поставить под контроль в другом виде и категорически отказались. Но всё равно попались.
Почему попались? Потому что тупые.
Как самим решить, какой должна быть цена нефти? – Это очень трудно. Это нужно думать головой. Тем более жадность. Нужно было, с одной стороны, конкурировать с появившейся к этому времени нефтью Северного моря и американской на внутреннем американском рынке, с другой стороны, никак не прогадать в цене. Вот они и выбрали «просто» в качестве ценовых ориентиров Брент и WTI (как и все остальные страны).
Тут и перейдем к тому, что они все выбрали.
Вся физическая нефть в мире торгуется сейчас по ценовым формулам.
Возьмем для примера формулу чуть посложнее, чем у Роснефти для российской экспортной нефтяной смеси (она же «Юралс»), но и не самую экзотическую. Это - формула цены мексиканской Пемекс в октябре этого года по продаже нефти сорта Майя (кроме направления Западное побережье США). Вот она:
0.40 (West Texas Sour + Fuel Oil 3%) + 0.10 (Louisiana Light Sweet + Brent dated) + K
«К» здесь – константа, то есть по нормальному – дифференциал, устанавливаемый компанией. В данном случае для Европы это было минус $3,30.
А все остальное видится как известные сорта нефти - West Texas Sour, Louisiana Light Sweet и Брент, а также дизельное топливо.
Но вся суть в том, что это даже не фьючерсы, а расчетные средневзвешенные цены этих товаров.
Что такое расчетные? Возьмем то, что нам ближе. В формуле Майя, помимо прочего, указано: Дейтед Брент.
Дейтед Брент – это средневзвешенная ОЦЕНКА ЦЕНЫ реальных партий физической нефти с конкретными датами погрузки на терминале через 10 дней – один календарный месяц.
Как получается цена Дейтед Брент?
Оценка цены Дейтед Брент образуется в результате некоторых калькуляций по определенной методике. Одна оценка со своей методикой – у агентства Платтс, другая – у агентства Аргус, со своей методикой. Можно выбирать, кому что больше импонирует.
Главный компонент оценки (внимание!) - цены финансовых деривативов.
Деривативы – это не только фьючерсы. Это также опционы. А также:
- Exchange for Physicals – обмен фьючерсов на физические партии товара (ставки – предмет торговли на финансовых биржах),
- спрэды цен Брент и WTI (ставки спрэдов – предмет торговли на финансовых биржах),
- спрэды Дейтед Брент и компонентов корзины Брент (Брент – это корзина 5 сортов (Брент, Фортис, Осеберг, Экофиск и Тролль) – тоже торгуются на финансовых биржах.
Также для расчета цены Дейтед Брент могут использоваться свопы. Своп в данном случае – это соглашение, в соответствии с которым одна сторона обязуется осуществить в пользу другой стороны поток платежей, величина которых регулярно устанавливается на основе рыночной (биржевой) цены определенного количества товара, а другая сторона, в свою очередь, обязуется осуществить в пользу первой стороны поток платежей, который основан на фиксированной цене того же количества данного товара. Физической поставки обычно не осуществляется, в основном – это механизм хеджирования ценовых рисков.
При этом сначала агентства рассчитывают оценочную цену каждого сорта корзины Брент, затем выбирается наивысшая оценка цены конкретного сорта (раньше выбиралась низшая). И получается итоговый Дейтед Брент.
А покупатели торгуются за размер дифференциала (скидка/премия) к Дейтед Брент или тупо используют средневзвешенный ежедневный размер дифференциала, рассчитанный теми же агентствами.
С расчетом средневзвешенных дифференциалов агентствами отдельная история. Здесь факторами расчета могут быть:
- декларации,
- твердые заявки от покупателей и продавцов,
- высказанная заинтересованность в том или ином дифференциале,
- размеры дифференциалов в совершенных сделках,
- индикативные цифры,
- цифры, упоминаемые в переговорах по сделкам,
- другая информация, которую Платтс может посчитать полезной, передаваемую непосредственно агентствам участниками рынка, размещаемую в так называемом «окне» - аукционный портал, который есть у агентств Платтс и Аргус, где ведутся реальные торги, а также сообщаемую брокерами, включая в некоторых случаях «нетипичные» предложения, а также:
- нормализованные данные,
- предположения,
- ожидания.
И совсем отдельно следует упомянуть, что дифференциалы – это часто (очень) предмет манипуляций и сговоров первичных продавцов и покупателей сортов корзины Брент.
Вернемся к формуле Пемекс.
Помимо Дейтед Брент компонентами формулы цены также являются West Texas Sour, Louisiana Light Sweet и дизельное топливо. И это всё расчетные ценовые оценки. И рассчитываются они примерно также теми же агентствами на основе финансовых биржевых инструментов.
И какую бы формулу вы не взяли, вы всегда увидите в ней тот или иной компонент, рассчитываемый либо агентством Платтс, либо агентством Аргус на основе того или иного (тех или иных в том или ином сочетании) финансовых инструментов.
В этой ценовой матрице все жестко связано.
Если что-то происходит с физическими поставками бензина в Нью-Йоркском заливе, это тут же сказывается на фьючерсе бензина, что волной идет по всей матрице, включая Брент, цены физического бензина в Сингапуре, Фуджейре, АРА.
Но есть и другие измерения.
Если на широком рынке США начинают падать акции компаний, производящих унитазы, телефоны, презервативы, конфеты, прохладительные напитки и что-нибудь в том же духе, то у вас начинают падать индексы широкого рынка, фьючерсы индексов широкого рынка и одновременно (не всегда, но бывает, это зависит от конкретной ситуации) фьючерсы нефти, далее везде по всей нефтяной матрице.
Есть и другие зависимости нефтяной ценовой матрицы – от валютной.
Это и есть финансовая экономика. Вернее, одно из измерений еще большей матрицы.
Теперь представим опять, что большую часть сделок в этой матрице осуществляют компьютерные алгоритмы, самые крутые – с искусственным интеллектом, читающим и оценивающим заголовки, в том числе фальшивых новостей. И вы, наконец, должны понять, где вы находитесь. А что делать?
P.S. Кому уж совсем интересно насчет Юралс. Хотите посмотреть на формулу цены Роснефти, обнаруженную мной в интернете? Вуаля.
http://tender.rosneft.ru/files/oil/tt45107-25_07_2016_1.pdf
Теперь можете подумать, как они торгуют и от чего (кого) они зависят на самом деле.
И то же касается всех остальных ОПЕК, ОПЕК+ и вообще почти всех. За очень малым некоторым исключением.
