Природный газ является одним из нескольких товаров, попавших под перекрестный огонь конфликта на Украине, и европейская экономика может пострадать, если Россия прекратит свой экспорт.
Риски со стороны предложения, связанные с войной, вызвали чрезвычайную волатильность на мировых товарных рынках, при этом в последние недели наряду с природным газом также выросли цены на нефть, никель и пшеницу.
Природный газ вновь оказался в центре внимания после того, как вице-премьер России Александр Новак предупредил, что Москва может прекратить его экспорт в Германию и остальную Европу по трубопроводу "Северный поток-1".
Его комментарии были частично даны в ответ на решение Германии в прошлом месяце заблокировать сертификацию весьма спорного газопровода "Северный поток-2", а также шквал экономических санкций, введенных с тех пор западными державами, направленных на нанесение ущерба российской экономике.
Ранее на этой неделе США объявили, что запретят весь импорт российской нефти и газа, в то время как Великобритания предложила постепенно отказаться от импорта к концу года. Европейский союз планирует сократить импорт российского газа на две трети, но этот шаг не столь серьезен, в значительной степени из-за его сильной зависимости от российских энергоносителей.
Зона евро производит около четверти своей энергии из природного газа, в то время как на Россию приходится около трети импорта блока. Таким образом, по данным Goldman Sachs, любые дальнейшие перебои с импортом газа могут оказать значительное негативное влияние на экономический рост и инфляцию в еврозоне.
В исследовательской записке в понедельник главный европейский экономист Goldman Свен Яри Стен и его команда изложили несколько сценариев и оценили, как они могут повлиять на европейскую экономику.
Они включали один сценарий, в котором больше не будет перебоев с поставками, помимо сокращения потока, которое продолжается с сентября прошлого года, другой, в котором импорт газа через Украину прекращается на оставшуюся часть года, и третий, в котором весь российский трубопроводный импорт в Европу прекращается в течение 2022 года.
“Сопоставляя физические ограничения поставок газа и повышательное ценовое давление с эффектами ВДС (валовой добавленной стоимости) в еврозоне и Великобритании, мы оцениваем, что в целом в 2022 году высокие цены на газ могут повлиять на рост ВВП еврозоны на 0,6 п.п. (процентные пункты) и Великобритании на 0,1 п.п. по сравнению с наш базовый прогноз, если мы предположим, что дальнейших перебоев с поставками газа не будет”, - сказал Стен.
Влияние в Германии, вероятно, будет еще большим (-0,9 п.п.), добавил Штен, из-за ее высокой зависимости от российского газа.
“Сценарий, при котором Россия прекратит весь экспорт по трубопроводам, может привести к снижению роста ВВП еврозоны на 2,2 п.п. в 2022 году по сравнению с нашим базовым прогнозом, что окажет значительное влияние на Германию (-3,4 п.п.) и Италию (-2,6 п.п.)”.
Что касается инфляции, то сценарий, при котором поставки газа через Украину будут прекращены, добавит 0,7 процентных пункта к прогнозу инфляции Goldman Sachs в еврозоне на пике в декабре 2022 года.
“Если цены на газ продолжат расти из-за закрытия газопроводов из России, наш общий прогноз инфляции может быть на 1,3 п.п. выше, что, вероятно, также значительно отразится на базовых ценах”, - сказал Стен.
“В Великобритании мы ожидаем, что предельный уровень цен в октябре составит от 22% до 90% в соответствии с тремя сценариями, что свидетельствует о двустороннем риске вокруг нашего текущего предположения в 55%”.
Ограничение цен на энергоносители в Великобритании будет пересмотрено регулирующим органом страны в октябре. С 1 апреля этого года ограничение должно вырасти на 54% по сравнению с предыдущим уровнем до 693 фунтов стерлингов (906 долларов США) в год, чтобы учесть резкий рост цен на энергоносители еще до вторжения России в Украину. Базовое предположение Goldman заключается в том, что в октябре будет объявлено о еще одном повышении на 55%, при этом в случае полного прекращения импорта возможно увеличение на 90%.
Перспектива дальнейших скачков цен на энергоносители усилила опасения по поводу периода “стагфляции”, в течение которого мировая экономика страдает от высокой инфляции наряду с медленным экономическим ростом и высоким уровнем безработицы.
Полное отключение газа маловероятно
Учитывая зависимость России от экспорта в Европу и ее постоянно сокращающиеся источники доходов в других странах в свете ряда международных санкций, стратеги BCA Research в записке в среду предположили, что полная остановка маловероятна.
“Хотя в прошлом месяце Москва заключила новое соглашение с Пекином о поставках китайской CNPC дополнительных 10 миллиардов кубометров газа в год, строительство нового запланированного трубопровода для этих поставок займет два-три года”, - сказал Матье Савари, главный европейский стратег BCA Research.
“В то же время России придется полагаться на свои продажи в Европу для финансирования своего военного вторжения в Украину и обеспечения внутренней стабильности”.
Однако Савари предположил, что угроза Новака по-прежнему подчеркивает риск перебоев в поставках энергоносителей в Европу, что в ближайшей перспективе продолжит оказывать повышательное давление на цены на природный газ.
“До тех пор, пока премия за риск в ценах на нефть и природный газ не исчезнет, высокие затраты на энергоносители приведут к периоду стагфляции в еврозоне”, - добавил Савари.
“Инвесторы должны сохранять осторожную позицию по отношению к европейским рисковым активам в ближайшей перспективе”.