Спустя почти три недели биржа открывается. За этот срок ходило много слухов, почему ее держат закрытой, и что будет с активами на ее открытии. Видимо, по этим вопросам ЦБ, банки и иностранные институты искали компромисс.
Биржа откроется не полностью — будет доступен только рынок облигаций. И тому есть разные причины, но скажу, что вопрос дефолта России по суверенному долгу в рублях не стоит.
В резервах по-прежнему рублей на сумму 200-300 миллиардов в долларовом выражении (говорю эту цифру для удобства, сам этот резерв в рублях). При этом весь российский фондовый рынок, включая акции и облигации — 150-200 миллиардов долларов. Об оплате долга можно не переживать. В случае чего облигации погасят из резервов или включат денежный станок.
Тонкое место находится в секторе коммерческих банков. Основной держатель государственных облигаций — наши банки. Облигации служат активами, которые обеспечивают достаточность капитала и являются залогом для разных сделок, включая РЕПО.
Стоимость российских облигаций поплыла вниз, и это сулит проблемы для банков. Им придется искать ликвидность, чтобы соблюсти нормативы по достаточности капитала. Пока ЦБ сделал послабления по этому поводу — банки могут снизить нормативы и учитывать облигации в учете по цене на 24 февраля.
Но с залогами дела обстоят гораздо хуже. В сделках, где облигации служат залогом, нужно залог докладывать. При этом вторая сторона сделки, беря в залог облигации, могла докладывать в сделку кредитные плечи.
В итоге, банки друг у друга в залоге хранят облигации и друг у друга закредитованы. Если кто-то не сможет оплатить долг или доложить в залог активов, банковская система затрещит.
Собственно, поэтому дефолт по российским облигациям невозможен. Мы просто похороним все банки.
Выходит, что пока двери биржи были закрыты, решался вопрос со сделками РЕПО, достаточностью залогов и выходом нерезидентов. Но и на этот счёт ходили странные слухи.
Поговаривают, что для нерезидентов будет создан отдельный рынок облигаций, им позволят покинуть российский долг и уйти с рублями.
Как будут считаться котировки? Насколько это опасно для банков? Непонятно.
Занимательный факт: в прошлую пятницу дефолта не случилось, платеж по оплате купонного дохода в долларах прошел. Но какими деньгами прошла оплата? Об этом никто не рассказал, а держатели валютных российских облигаций, находящиеся в России, судя по всему, не смогли получить купонный доход.
Да их немного, но думаю, держатели и в России ожидали свой купон.