Классическая финансовая теория основывается на том, что инвестор – существо рациональное, homo economicus. Она предписывает то, как рациональному инвестору вести себя в той или иной ситуации. Поведенческие финансисты отказываются от аксиомы о том, что инвестор всегда рационален. Они наблюдают за тем, как ведут себя люди в тех или иных инвестиционных ситуациях, пытаются систематизировать эти знания и проанализировать их. Необязательно быть учёным финансистом, чтобы понимать, что мы не всегда принимаем финансовые решения полностью рационально.
Два типа ошибок у инвестора
Поведенческие финансисты выделяют два типа ошибок у инвестора:
- Когнитивные
- Эмоциональные
Когнитивные ошибки связаны с тем, как наш мозг воспринимает и перерабатывает информацию. Они также связаны с особенностью человеческой памяти и с тем, что многие инвесторы совсем или не до конца понимают принципы статистики.
Эмоциональные искажения, как правило, не связаны с нашим осознанным мыслительным процессом. Они связаны с нашими эмоциями, чувствами и импульсами. Мы ещё в меньшей степени отдаём себе отчёт о том, что они у нас есть.
Начнём с когнитивных искажений.
1. Искажение подтверждения
Это искажение часто встречается не только в финансах, но и в других сферах жизни. Оно заключается в том, что мы уделяем большее внимание тем аргументам и той информации, которые подтверждают наши внутренние убеждения, и либо полностью, либо частично игнорируем те данные и ту информацию, которые опровергают наши внутренние убеждения. Ему подвержены даже научные сотрудники, делающие исследования на ту или иную тему. Например, если вы хотите написать статью или какой-то научный труд на тему того, что активное инвестирование лучше, чем пассивное инвестирование, вы всегда сможете найти научные аргументы и факты, подтверждающие вашу гипотезу. Если вы хотите написать статью о том, что пассивное инвестирование всегда лучше активного инвестирования, то вы также легко сможете найти информацию, статистику, логические аргументы о том, что это так.
Как бороться с искажением подтверждения?
Нужно просто очень осознанно искать аргументы и данные, противоречащие вашему изначальному утверждению.
2. Знание задним числом
Это искажение заключается в том, что прошлые события кажутся нам очевидными и предсказуемыми. Мы склонны видеть больше причинно-следственных связей между событиями в прошлом, чем возможно на самом деле было. Этот эффект также называется «Я так и знал!».
Похожее наблюдение – эффект гороскопа. В том случае, если предсказания гороскопа не сбывается, мы быстро их забываем, а вот если они сбываются, то это меняет наше отношение к автору этого гороскопа, меняет отношение к самому событию, меняет отношение к тому, как мы запоминаем это событие.
У инвестора это искажение часто проявляется следующим образом. Представим, что наш любимый аналитик несколько раз предсказывал рост некоторых акций, и по итогу они не росли. Мы склонны забывать такие предсказания. Но когда предсказания нашего аналитика сбываются, то мы начинаем больше ему доверять и слепо следовать его советам.
3. Ментальный бухучёт
Это искажение заключается в том, что мы по-разному относимся к нашим активам в зависимости от того, как деньги к нам пришли, либо в зависимости от того, как мы планируем их потратить. Классический пример это ежегодный бонус, который по статистике люди в большей мере склонны потратить на ненужные импульсивные покупки даже в том случае, если у них есть потребительские кредиты или не сформирован резервный фонд. К бонусу чаще относятся так, что его можно прогулять, а вот зарплата чётко бюджетируется и идёт исключительно на «правильные» нужды домохозяйства. То же самое происходит, когда мы пытаемся разделить деньги на разные цели в зависимости от того, как они к нам пришли. Вот это на образование ребёнка, поэтому к этим активам я буду относиться очень серьёзно, а вот это деньги, которые я нашёл условно на улице и их можно полностью прогулять. Такое поведение не рационально. Рационально было бы рассматривать все свои активы, как один большой инвестиционный портфель.
4. Эффект фрейминга
Это искажение заключается в том, что мы по-разному воспринимает информацию в зависимости от того, как нам её презентуют. Предположим, мы собрали группу людей. К ним приходит финансовый консультант и предлагает три варианта инвестиционных фондов:
Ситуация 1
- А: 10% акций – «Низкий риск»
- Б: 30% акций – «Средний риск»
- В: 60% акций – «Высокий риск»
Если у людей не будет дополнительной детальной информации, в большинстве случаев они будут выбирать фонд «Средний риск», то есть фонд с 30%-ой долей акций. Если той же группе вместо предыдущих вариантов изначально показать другие три фонда:
Ситуация 2
- А: 30% акций – «Низкий риск»
- Б: 60% акций – «Средний риск»
- В: 95% акций – «Высокий риск»
то большинство опять выберет фонд «Средний риск», но в этом случае это будет фонд с 60%-ой долей акций.
Именно эффектом фрейминга пользуются опытные эйчары, когда ведут переговоры о зарплате с потенциальными кандидатами на работу. Но это уже другая история.
Как избежать или уменьшить эффект фрейминга?
Делать больше независимого анализа данных и поиска статистики.
Теперь перейдём к эмоциональным искажениям.
5. Неприятие потери
Это искажение заключается в том, что наше неудовлетворение от потери, от убытка значительно больше, чем удовлетворение от прибыли одной и той же суммы денег. Рассмотрим пример. Возьмём двух человек с одинаковым достатком. Эксперименты показывают, что, если первый из них потеряет на улице $100, то его неудовлетворение от потери будет намного больше, чем радость того человека, который найдёт эти же $100, даже если их финансовый достаток совершенно одинаковый.
В инвестициях это приводит к тому, что люди боятся инвестировать. Для них перспектива получения среднегодовой прибыли 5% после инфляции в долларе не настолько привлекательна, как страх перед возможными убытками.
6. Искажение сверхуверенности
Это искажение заключается в том, что мы переоцениваем свои знания и возможности. Выделяют две составляющие это искажения:
- Иллюзия знания
- Вторая составляющая заключается в том, что мы склонны предписывать свои заслуги не внешним обстоятельствам, а исключительно себе, своим усилиям и знаниям.
Иллюзия знания очень распространённое искажение среди профессиональных финансистов, а также людей, которые прочитали много книг про инвестиции, посетили большое количество разных курсов, научились пользоваться основными методами технического и фундаментального анализа и теперь уверены в том, что у них знаний больше, чем у среднестатистического участника фондового рынка, и поэтому их портфель будет приносить прибыль выше рынка. Такие люди чаще занимаются маркет-таймингом или сток-пикингом. Обычно это приводит к тому, что портфель таких инвесторов не оптимален в отношении риска и доходности.
7. Искажение в сторону статус-кво
Это искажение заключается в нежелании инвестора предпринимать что-либо, желании придерживаться статус-кво. Спросите себя: «Если бы я сегодня формировал инвестиционный портфель, выглядел бы он так, как он сейчас выглядит?». Если ответ «нет», то спросите себя: «А почему я его сейчас не переформировываю?». Если ответ «ну так уже сложилось, зачем его менять», то вы однозначно стали заложником искажения в сторону статус-кво.
Часто это искажение приводит к тому, что у инвестора остаётся портфель с неадекватным для него сегодня соотношением риска и прибыли. Также это приводит к тому, что в портфеле остаются старые фонды с очень высокой комиссией, и человеку не хочется их перепродавать, покупать новые. Ему даже не хочется посчитать, сколько он смог бы сэкономить в год, поменяв старые фонды с высокими комиссиями на более новые и дешевые ETF-ы, например.
Чтобы избежать этого, нужно чаще осознанно задавать себе вопрос: «оптимален ли сейчас мой статус-кво?»
Это лишь несколько когнитивных и эмоциональных искажений у инвестора. Возможно, вы нашли несколько из них в своём поведении.